根据研报正文，恒生电子2020年预计实现归母净利润约123664万元，同比减少12.66%；实现扣非净利润约66151万元，同比减少25.66%。由于会计准则改变，收入确认从完工百分比法变为终验法，公司本期收入利润与上期不具备可比性。2020Q3，公司经营性现金流流入同比+14.6%，现金流增长健康，同时公司合同负债为23.47亿元，我们预计全年业务进展顺利。公司持续投入研发，保持竞争优势。在数据业务上，公司加快了数字化转型的节奏，新成立了数据运营中心和金融新内容运营部门，同时加大了聚源、GTN、数据中台的投入，在数据领域也推出了很多新的产品，加速数字化产品落地。业务中台已经形成了7大业务中心，包括用户中心、客户中心、权益中心、产品中心、通知中心、员工中心、认证中心还有能力开放平台，能够满足客户全渠道流程，资源服务共享，数据融合创新的需求，帮助客户快速的适应瞬息万变的市场。公司短期发展在于资本市场政策友好，创业板改革、金融开放等政策带来业务边际增量；中期发展在于业务云化和国际化，长期发展在于中国直接融资体系的提升以及IT支出比例的提升带来的空间，公司竞争优势明显，发展路径清晰。投资建议：预计2020/2021/2022年EPS 1.16/1.38/1.63元，对应PE 81.02/68.30/57.78倍，给予“买入”评级。
