结构改善，盈利增强；加码投资，增长有为

宝钛股份发布2020年年度业绩预增公告，预计实现归母净利润3.7亿元，同比增长54.2%；扣非归母3.3亿元，同比增长60.3%。报告期海绵钛价格同比下降2.8%，但公司钛产品结构持续改善，航钛产品订货和销售额同比有较大提升，产品毛利率提高。公司是中国最大的钛及钛合金生产、科研基地，海绵钛原料生产+钛材加工一体，现有钛材产能2万吨，发展目标主导钛产品产量3-5年内3万吨，8-10年内4万吨，保持较高增长目标。公司拟非公开发行加码高品质及宇航级钛材，建设周期预计24个月。预计公司20-22年归母净利润3.7/4.7/5.7亿元，对应PE为53.6/40.4/34.8倍，鉴于公司钛材产品结构持续改善，盈利能力有望稳步提升，维持“增持”评级。