《投资策略专题》揭示了投资中的“胜利者的陷阱”现象,即买入过去一年表现好的行业组合或个股组合往往不能战胜过去一年后10%—20%的行业组合或个股组合。这一现象的背后是动量效应和均值反转的存在,但动量效应胜率不足够高,赔率又较低,造成了长期预期收益率的低下。此外,基金管理人中,胜利者的“陷阱”似乎更广泛存在,无论选取过去1年还是3年的业绩作为参考,长期看前10%的基金的组合总是被后10%的基金构成的组合所击败。投资者需要关注的是,2020年出现了明显的动量效应,即过往优秀的基金表现同样战胜了落后者。对于当下的启示,投资者需要把握历史信息中的有限理性,回归ROE也许这是隐藏的超额收益来源。
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