公司首次覆盖报告：全球光伏制造新王者，引领成本、技术趋势

通威股份（600438.SH）是全球光伏制造新王者，引领成本、技术趋势。公司硅料成本低于竞争对手约15%，电池非硅成本低于行业均值约30%。公司计划在2022年将N型料占比提升至80%，而高端硅料价格优势明显，有望支撑公司硅料单价。公司积极扩产，预计2021~2023年底产能达到15.5、20、29万吨，加速硅料市场集中度提升。公司布局新电池技术及大尺寸产品，引领电池技术革命。公司积极布局HJT等技术，与龙头设备厂商深度合作，准备引领下一次电池技术革命。另外，公司在成都四期和眉山基地布局166和210mm大尺寸产线，与天合等龙头组件厂商合作加强全产业链优势。公司预计2020-2022年归母净利润为43.3、56.8和74.6亿元，EPS为0.96、1.26、1.66元，当前股价对应PE为47.7、36.3、27.6倍，首次覆盖，给予“买入”评级。