动力煤周报：供需边际走弱，现货单边下跌

动力煤周报供需边际走弱，现货单边下跌研究发展中心黑色小组2021年1月24日 目录CONTENTS供应及需求产业链库存03铁矿0402价格结构0501核心观点贸易及运输 下游需求环比下降：冬季最冷天气逐渐过去，气温缓慢回升，采暖用电逐渐下滑；春节前工厂逐渐停工，工业用电下降；鉴于电厂库存处于低位水平，下游仍有补库需求，但采购需求边际已走弱。产地产量小幅增长，进口大幅增长：进口煤年底大幅幅放开，12月进口量3900万吨，预计年初进口量依然维持在较高水平；发运利润为正，北方港口调入量小幅增加。综合来看：边际需求走弱，现货拐点已现：需求端，天气逐渐转暖、工业用电逐渐下降，下游需求环比走弱；供应端，进口大幅增长，国内产量小幅增速，供需边际走弱，现货提前进入下行周期。考虑到明年需求增速大于供应增速的程度不多，目前的05、07的短期因素超越中长期供应偏紧因素，从而认为目前2105，07合约是未来一年的高点。考虑到季节性（30）、冷冬（40）、定价体系转换的回归（20）、年前进口量偏少（20）等支撑现货价格高企的短期因素，这些短期支撑因素随着春节后将逐渐瓦解，05合约有至少100元下跌的空间。操作建议：鉴于目前期货贴水较大，等待短期利多事件导致05合约反弹后的逢高做空机会。风险因素：进口政策持续收紧、矿难。1.动力煤核心观点 3.供应—国内资料来源：Wind，信达期货研发中心15,00017,00019,00021,00023,00025,00027,00029,00031,000020304050607080910111223,11024,506-15.0%-10.0%-5.0%0.0%5.0%10.0%15.0%20.0%05,00010,00015,00020,00025,00030,00035,000产量:动力煤:当月值同比增速 3.供应—进口资料来源：Wind，信达期货研发中心50010001500200025003000350040004500万吨进口煤及褐煤月度数量2017201820192020400450500550600650700750800元/吨CCI5500价格2017201820192020 3.电力需求资料来源：Wind，信达期货研发中心-15.0%-10.0%-5.0%0.0%5.0%10.0%15.0%20.0%01,0002,0003,0004,0005,0006,0007,0008,0009,000全社会用电量：单月同比增速-35%-25%-15%-5%5%15%25%全社会用电量:第一产业:同比全社会用电量:第二产业:同比全社会用电量:第三产业:同比城乡居民生活用电量:同比 3.需求—火电资料来源：Wind，信达期货研发中心250300350400450500550600万吨重点电厂日耗201720182019202005101520253035天重点电厂库存可用天数2017201820192020 3.需求—其它行业资料来源：Wind，信达期货研发中心-30%-25%-20%-15%-10%-5%0%5%10%15%20%25%0500010000150002000025000电力行业:当月值电力行业:同比-25%-20%-15%-10%-5%0%5%10%15%20%25%0200400600800100012001400160018002000冶金行业:当月值冶金行业:同比-60%-50%-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%0500100015002000250030003500建材行业:当月值建材行业:同比-5%0%5%10%15%20%0200400600800100012001400160018002000化工行业:当月值化工行业:同比 3.产地库存02004006008001000120014001600万吨三西重点煤矿库存201620172018201920200100020003000400050006000万吨国有重点煤矿库存201620172018201920202003004005006007008009001000万吨西北地区重点国有煤矿库存201720182019202012001300140015001600170018001900200021002200万吨动力煤生产企业库存20172018201920202021 3.港口库存15001700190021002300250027002900310033003500万吨CCTD北方港口煤炭库存20182019202020211500200025003000350040004500万吨南方港口煤炭库存2018201920202021200400600800100012001400万吨CCTD内河港口煤炭库存20182019202020213000350040004500500055006000650070007500万吨CCTD主流港口煤炭库存2018201920202021 3.港口库存01002003004005006007008009001000万吨秦皇岛港煤炭库存（万吨）2015201620172018201920202021050100150200250300350400万吨广州港集团煤炭库存（万吨）20152016201720182019202020200100200300400500600700万吨曹妃甸港口动力煤库存201620172018201920202021050100150200250300350万吨京唐港煤炭库存20172018201920202021 3.下游电厂库存资料来源：Wind，信达期货研发中心4000500060007000800090001000011000万吨重点电厂库存2017201820192020 4.北港调入及调出先行指标资料来源：Wind，信达期货研发中心0102030405060701020304050607080内贸海运费CBCFI:运价:煤炭:秦皇岛-广州元/吨CBCFI:运价:煤炭:秦皇岛-上海元/吨CBCFI:运价:煤炭:黄骅-上海元/吨-60-40-20020404005006007008009001,000贸易商发运利润贸易商即时发运利润（元/吨）秦皇岛港:平仓价:动力末煤(Q5500):山西产元/吨 4.动力煤市场结构-60-300306090120150180210元/吨动力煤05合约基差：秦皇岛动力煤ZC1405ZC1505ZC1605ZC1705ZC1805ZC1905ZC2005ZC2105-40-20020406080100120元/吨动力煤跨期价差：ZC05-ZC09ZC1605-ZC1609ZC1705-ZC1709ZC1805-ZC1809ZC1905-ZC1909ZC2005-ZC2009ZC2105-ZC2109 4.动力煤市场结构300350400450500550600650700750元/吨秦皇岛动力煤平仓价201520162017201820192020250300350400450500元/吨内蒙Q5500动力煤坑口价2017201820192020405060708090100110120国外动力煤价格纽卡斯尔NEWC动力煤现货价美元/吨理查德RB动力煤现货价美元/吨400450500550600650700750800元/吨CCI5500价格2017201820192020 5.动力煤期货价格资料来源：Wind，信达期货研发中心 17联系人：联系人：臧加利执业编号：F3049542执业咨询号：Z0015613电话：0571-28132591邮箱：zangjiali@cindasc.com李涛（黑色研究员）执业编号：F3064172电话：18307211494邮箱：1242694179@qq.com方家驹（黑色研究员）执业编号：F3066474 联系电话：0571-28132639 18重要声明报告中的信息均来源于公开可获得的资料，信达期货有限公司力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财政状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定情况。未经信达期货有限公司授权许可，任何引用、转载以及向第三方传播本报告的行为均可能承担法律责任。期市有风险，入市需谨慎。 •19地址：杭州市萧山区宁围街道利一路188号天人大厦19-20层邮编：310004电话：0571-28132578网址：www.cindaqh.com谢谢！