2020Q4公募基金及陆股通持仓分析：一致行为下的高涨与集中

1 分析师：郑小霞 S0010520080007 分析师：刘 超 S0010520090001 联系人：方 晨 S0010120040043 一致行为下的高涨与集中 —2020Q4公募基金及陆股通持仓分析 证券研究报告 2021年1月23日 2 核心要点1 公募基金和陆股通持仓总市值均大幅提升。截至2020Q4季末，公募主动型权益基金和陆股通分别持有A股3.79和2.34万亿总市值，较Q3季度分别提升了31%和24%。2020年内外整体持仓市值规模均有快速提升。 2020Q4季度市场表现有两大关键特征：高涨和集中。很重要的一个原因在于内部公募基金和外部陆股通资金的一致行为，即持仓在各行业间的变化出现了高度一致。 2020Q4季度基金整体仓位显著增加，情绪偏好高涨。一方面整体仓位提升2.33个百分点至78.98%，灵活、偏股、普通三类主动基金仓位分别提升1.53、1.76、2.33个百分点；另一方面，8成以上较高仓位的基金数量占比提高了2.93个百分点至68.45%。 内外资金同时减持了中小板；内资在科创板、主板、创业板上均有不同程度的增持；外资主要增持了创业板。 内外资金在大金融板块同时进行了明显减持，同时在消费板块进行了明显的增持。相区别的是，内资还减持了成长板块，加仓了周期板块；而外资在成长板块反之有加仓，周期仓位基本平稳。目前，成长板块在内外资金配置中均在顶部高位；大金融板块均在底部位置；消费和周期在内资的配置比例分别处于高位和低位，在外资配置中同处中枢位置。 3 核心要点2 消费板块中，食饮、家电、休闲服务、汽车同时获得内外资增配，其中食饮最为明显，分别增配了2.57和0.35个百分点，持仓占比在顶部高位；其余细分行业均减配，其中医药生物减配幅度均最大，分别下降了0.88、0.42个百分点。 周期板块中，化工、有色、机械均获内外资明显增持，目前在内资配置中处于中枢及中枢偏高位置，在外资配置中处于顶部高位区域。采掘、钢铁亦有不同程度增持，其他西方行业内外资均有所减持。 成长科技板块中，电气设备同时获得内外资明显加仓，分别加仓了0.67、2.06个百分点，且内外资配置中均处于顶部高位；国防军工在内外资中分别小幅增配和减持。电子、传媒、计算机、通信在4季度减持幅度较大。 大金融板块中，银行同时获得内外资增持，增持幅度分别为0.08、0.23个百分点，持仓都在底部低位。非银、房地产被减持。 持仓进一步集中。实际上2020年个股集中度在逐季提升，Q4季度更是有进一步加速的现象。 风险提示：样本数据统计结果与真实情况可能存在偏差、基于个人的数据处理办法也可能存在偏差等。 4 核心要点 2020Q4季度公募基金与陆股通持仓变化对比—消费、成长 风格/行业 季度涨幅 公募基金 陆股通 2020Q4 持仓变化 持仓水平 2020Q4 持仓变化 持仓水平 消费板块 12.89% 42.65% 1.89% 顶部或高位 47.04% 0.21% 中枢 食品饮料 25.73% 19.43% 2.57% 顶部或高位 18.43% 0.35% 中枢偏高 家用电器 21.68% 4.30% 0.43% 中枢 8.90% 0.09% 中枢 休闲服务 15.28% 2.44% 0.16% 顶部或高位 2.67% 0.13% 顶部或高位 汽车 20.01% 2.09% 0.15% 底部或低位 3.25% 0.32% 底部或低位 纺织服装 -3.22% 0.13% 0.02% 底部或低位 0.08% -0.02% 底部或低位 轻工制造 2.39% 0.87% -0.14% 中枢偏低 0.98% -0.03% 顶部或高位 商业贸易 -10.56% 0.10% -0.42% 底部或低位 0.41% -0.20% 中枢偏低 医药生物 4.65% 13.29% -0.88% 中枢 12.32% -0.42% 顶部或高位 成长板块 7.58% 28.97% -2.12% 顶部或高位 19.26% 0.45% 顶部或高位 电气设备 29.73% 8.79% 0.67% 顶部或高位 6.81% 2.06% 顶部或高位 国防军工 14.79% 2.08% 0.18% 中枢偏高 0.74% -0.05% 中枢偏高 通信 -7.01% 0.68% -0.28% 底部或低位 0.72% -0.38% 底部或低位 计算机 -6.85% 3.23% -0.84% 中枢偏低 2.79% -0.31% 中枢偏高 传媒 -9.61% 1.98% -0.90% 中枢偏低 1.56% -0.48% 中枢偏高 电子 6.46% 12.21% -0.96% 顶部或高位 6.64% -0.37% 中枢偏低 资料来源：Wind，华安证券研究所 说明：公募基金持仓水平从2010年起算，陆股通持仓水平从2017年起算 5 核心要点 2020Q4季度公募基金与陆股通持仓变化对比—大金融、周期 风格/行业 季度涨幅 公募基金 陆股通 2020Q4 持仓变化 持仓水平 2020Q4 持仓变化 持仓水平 大金融板块 4.17% 12.63% -1.02% 底部或低位 14.56% -0.68% 底部或低位 银行 10.60% 4.43% 0.08% 底部或低位 6.34% 0.23% 底部或低位 非银金融 4.93% 6.40% -0.38% 中枢偏低 6.36% -0.21% 底部或低位 房地产 -5.79% 1.79% -0.72% 底部或低位 1.86% -0.69% 中枢 周期板块 10.93% 15.45% 1.30% 底部或低位 18.67% 0.02% 中枢 化工 13.48% 4.41% 1.26% 中枢 3.78% 0.68% 顶部或高位 有色金属 30.31% 2.75% 1.03% 中枢偏高 1.46% 0.39% 顶部或高位 机械设备 10.25% 3.42% 0.51% 中枢 4.00% 0.62% 顶部或高位 采掘 12.50% 0.28% 0.07% 底部或低位 0.57% 0.08% 中枢偏低 钢铁 12.12% 0.22% 0.06% 中枢 0.85% 0.21% 中枢偏低 建筑装饰 -6.18% 0.35% -0.26% 底部或低位 0.65% -0.30% 底部或低位 公用事业 1.06% 0.31% -0.30% 底部或低位 1.59% -0.44% 底部或低位 交通运输 3.87% 1.79% -0.32% 中枢 2.63% -0.10% 底部或低位 农林牧渔 0.16% 1.16% -0.35% 中枢偏低 1.21% -0.54% 中枢偏高 建筑材料 0.71% 0.75% -0.39% 中枢偏低 1.93% -0.58% 中枢 资料来源：Wind，华安证券研究所 说明：公募基金持仓水平从2010年起算，陆股通持仓水平从2017年起算 6 目录 1 公募基金持仓分析 2 陆股通持仓分析 7 资料来源：Wind，华安证券研究所 截止2020年Q4季度末，灵活配置型、偏股混合型、普通股票型三类主动权益类基金的股票持仓总市值已达到3.79万亿，较Q3季度末增加了31%，不断刷新历史新高。 2020年以来，公募主动管理的权益类基金持仓市值都呈现出了快速抬升的态势，主要有两个原因：其一，2020年A股市场表现亮眼，截至年底，上证、创业板指数纷纷创新高；其二，新发基金规模创历史新高。 1.1 公募基金持仓总市值继续大幅抬升 2020Q4季度公募基金持仓总市值较Q3季度大幅抬升了31% -40%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%05000100001500020000250003000035000400002010Q12010Q22010Q32010Q42011Q12011Q22011Q32011Q42012Q12012Q22012Q32012Q42013Q12013Q22013Q32013Q42014Q12014Q22014Q32014Q42015Q12015Q22015Q32015Q42016Q12016Q22016Q32016Q42017Q12017Q22017Q32017Q42018Q12018Q22018Q32018Q42019Q12019Q22019Q32019Q42020Q12020Q22020Q32020Q4季末持有市值（亿、主）市值变动幅度（次） 8 资料来源：Wind，华安证券研究所 截止2020Q4季度，主动权益基金的整体仓位为78.98%，较Q3季度增加了2.33个百分点，目前处在一个较高的仓位水平。灵活配置型、偏股混合型、普通股票型基金仓位分别为64.25%、84.95%、87.26%，较3季度末分别增加了1.53、1.76、2.33个百分点。 公募基金现金占比有所下降。截止Q4季度，公募基金账户中现金持有比例为9.13%，较3季度整体下滑0.5个百分点。仅灵活配置型基金现金持有比例小幅增加了0.09个百分点，偏股及普通股票基金分别下滑了0.60、1.76个百分点，目前持有比例在9-10%。 1.2 主动权益型基金整体仓位有所增加 主动权益基金的整体股票仓位增加 三类主动权益基金的股票仓位均有上升 45%50%55%60%65%70%75%80%85%90%2010Q12010Q32011Q12011Q32012Q12012Q32013Q12013Q32014Q12014Q32015Q12015Q32016Q12016Q32017Q12017Q32018Q12018Q32019Q12019Q32020Q12020Q3主动权益型基金整体仓位20%30%40%50%60%70%80%90%60%65%70%75%80%85%90%2010Q12010Q32011Q12011Q32012Q12012Q32013Q12013Q32014Q12014Q32015Q12015Q32016Q12016Q32017Q12017Q32018Q12018Q32019Q12019Q32020Q12020Q3偏股混合基金仓位、主普通股票基金仓位、主灵活配置基金仓位、次 9 资料来源：Wind，华安证券研究所 高仓位和低仓位的基金占比有所降低。持仓90%以上的基金占比为31.72%，较3季度下滑了0.87个百分点；此外40%仓位以下的基金占比为15.57%，较3季度下滑了0.86个百分点。中间仓位的基金占比上升，如8-9成仓位的基金占比为36.74%，较上季度增加了3.80个百分点，基金情绪热烈。 高仓位基金比例处于历史高位。9成仓位以上的基金占比31.72%，处于2010年以来的历史高位。 1.3 仓位分布显示公募基金风险偏好高涨 整体看，偏高仓位的比例明显提升 90%以上仓位的基金比例维持在高位 0%5%10%15%20%25%30%35%40%2020Q3整体仓位分布2020Q4整体仓位分布0%5%10%15%20%25%30%35%40%45%2010Q12010Q32011Q12011Q32012Q12012Q32013Q12013Q32014Q12014Q32015Q12015Q32016Q12016Q32017Q12017Q32018Q12018Q32019Q12019Q32020Q12020Q3X≥90%90%＞X≥80% 10 资料来源：Wind，华安证券研究所 Q4季度中小板减持了2.03%至18.69%，其他上市板有不同程度的增持。 主板增持0.56%至60.64%。 科创板获增持1.01%至2.77%，科创板仍在整体增持的趋势下。 创业板获增持0.45%至17.90%。 1.4 中小板遭减持，主、科创、创业板获增持 中小板被减持，其余上市板有所增持 科创板持仓仍在上升趋势中 上市板 持仓变化 2020Q4 2020Q3 主板 0.56% 60.64% 60.07% 中小企业板 -2.03% 18.6