FY21Q3：K12线上激战至少还需2-3年，，线上营收持续高增估值体系或已切换

根据报告，好未来（TAL）在2021财年Q3实现了11.2亿美元的收入，同比增长35%，超过了公司Q2时的指引10.6-10.9亿美元。预计2021年Q4收入在11.75亿美元-12亿美元之间，同比增长约37%-40%。在线课程收入增长迅速，贡献了28%的收入，占比从去年同期的19%大幅提高。然而，由于市场竞争激烈，销售费用大幅增长，导致公司出现亏损。报告期末，公司覆盖了102座城市，前五大城市收入占比56%，有990家网点，较去年同期增加了196家。长期正价课注册人数同比增长92%达到107万人。我们预计短期2-3年内，高营销费用支出仍将是行业普遍情况。我们预计2021-23财年公司归母净利润为0.36/2.3/6.8亿美元，给予“买入”评级。