汽车行业大众ID.4上市点评：平价已来，EV开启替代燃油车序幕

1 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 平价已来，EV开启替代燃油车序幕 大众ID.4上市点评 行业点评 | 汽车 证券研究报告 2021年01月19日 行业评级 超配 前次评级 超配 评级变动 维持 近一年行业走势 相对表现 1个月 3个月 12个月 汽车 4.14 16.41 39.74 沪深300 8.75 14.34 30.87 分析师 王冠桥 S0800519100001 wangguanqiao@research.xbmail.com.cn 雷肖依 S0800519060004 021-38584242 leixiaoyi@research.xbmail.com.cn 李子豪 S0800520090001 lizihao@research.xbmail.com.cn 相关研究 汽车：Model Y有望再成爆款，特斯拉引领整车 价 值 重 估—ModelY国 产 版 发 售 点 评 2021-01-04 汽车：需求扩张与供给重构—汽车行业2021年策略报告 2020-12-09 汽车：全球车市复苏共振，零部件供应商迎来新机遇—全 球 车 市 系 列 专 题 之 一 2020-11-11 -18%-9%0%9%18%27%36%2020-012020-052020-09汽车沪深300Tabl e_Title ● 核心结论 Tab le_Su mm ar y 平价已来，ID.4拉开电动车替代燃油车序幕。一汽大众公告首款ID.系列车型ID.4 CROZZ售价，共5款车型，补贴后售价19.99-27.99万元，搭载宁德时代811电池、续航里程400km-550km，与大众途观L价格区间重叠，考虑购置税后ID.4甚至有价格优势。在大众MEB、特斯拉Model 3/Y引领下，BEV已经在20万以上价格带产品完成对燃油车的平价，这部分市场规模约600万台，电动车替代燃油车的序幕已经拉开。 破釜沉舟，大众All in MEB。作为全新平台的车型，ID.4的成本是高于途观L的，但大众采取了非常激进的定价策略，我们认为这背后反映了两个重要因素：（1）主动角度，大众All in MEB是决定未来十年公司存亡的重要战略，已无路可退、只许成功，开发MEB平台投入了巨大的沉没成本，大众必须尽快激发需求、提升规模，可以牺牲当期利润获取市场份额、突破产能临界点、利润后置；（2）被动角度，大众在中国、欧洲面临非常严峻的双积分、碳排放压力，不达标可能面临巨额罚款、品牌美誉度下降、和市场份额的流失。 短期有分流压力，长期携手做大市场。Model Y和ID.4作为今年BEV市场最重要的两款车型，定价下探幅度均超市场预期，可能对竞品车型带来一定分流，但更重要的是教育市场，让更多人成为电动车的用户，而这种转换往往是不可逆的。新兴市场的发展规律就是头部公司在持续竞争中相互促进，加速旧市场的瓦解，当年苹果、三星激烈竞争将诺基亚打垮，HMOV激烈竞争又将三星赶出中国。 MEB放量为产业链带来机会，动力电池最为受益。考虑ID.4激进的定价策略、大众庞大的产能投放和销量目标，预计ID.4月销破万概率较高，有望成为新一款现象级BEV，拉动相关配套商的收入增长。通过梳理供应链单车价值量和配套比例，预计对动力电池的拉动最为明显，同时氛围灯、线束、电驱等部件供应商也同步受益，建议关注宁德时代（300750.SZ）、科博达（603786.SH）。 风险提示：MEB平台放量不及预期、新能源汽车产销不及预期 行业点评 | 汽车 2 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2021年01月19日 索引 内容目录 一、平价已来，ID.4拉开电动车替代燃油车序幕 .................................................................... 3 二、破釜沉舟，大众All in MEB .............................................................................................. 3 三、短期有分流压力，长期携手做大市场................................................................................ 6 四、MEB放量为产业链带来机会............................................................................................. 8 图表目录 图1：相比途观L，考虑购置税后，ID.4的售价有价格优势 ................................................... 3 图2：大众中国产品规划 .......................................................................................................... 3 图3：MEB平台中国区产能规划（单位：万台） ...................................................................... 4 图4：大众MEB工厂全球产能规划 ........................................................................................... 4 图5：欧洲车企2019年碳排放与2020/2021年目标差距 ....................................................... 5 图6：减排0%、10%和15%对应罚款测算（单位：亿欧元） ................................................ 5 图7：2020年底多地推出新能源车优惠出政策 ........................................................................ 6 图8：ID4将实现对中高端燃油车的替代（单位：万元） ........................................................ 7 图9：上一轮10-15万车型车主将进入换购周期 ..................................................................... 7 图10：相比途观L、本田皓影、别克昂科威等同级别燃油车，ID.4配置全面占优 ................. 8 图11：MEB 国内核心供应链及收入弹性测算 ........................................................................... 8 表1：欧洲新碳排放政策和上轮政策对比 ................................................................................ 5 oPvMzRoMpOxOmOmOsPsNqRaQ8Q8OoMpPsQrQkPrRrQlOtRmN8OrRyRuOnOsNvPsRzR 行业点评 | 汽车 3 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2021年01月19日 一、平价已来，ID.4拉开电动车替代燃油车序幕 一汽大众公告首款ID.系列车型ID.4 CROZZ售价，新车共推出5款车型，补贴后售价区间为19.99-27.99万元，新车搭载宁德时代811电池，续航里程为400km-550km，具备L2+级别的自动驾驶辅助技术。本次公告售价超预期，对标途观L售价区间，考虑购置税后ID.4甚至有价格优势。在大众MEB、特斯拉Model 3/Y引领下，BEV在20万以上价格带率先实现平价，电动车替代燃油车的序幕已经拉开。 图1：相比途观L，考虑购置税后，ID.4的售价有价格优势 ID.4 CROZZ 途观L 车型 续航（km） 补贴后售价（万元） 车型 指导价 终端售价（万元） 标准续航PURE版 400 19.99 330TSI 自动两驱舒享版 21.58 18.58 长续航PURE+版 550 21.99 280TSI 自动两驱智享版 21.98 18.98 长续航PRO版 550 23.99 330TSI 自动两驱智享版 23.58 20.58 曜夜首发版 550 24.29 330TSI 自动两驱R-Line越享版 24.98 21.98 高性能PRIME版 >550 27.99 330TSI 自动两驱R-Line旗舰版 25.58 22.28 380TSI 自动四驱R-Line越享版7座 26.98 23.98 380TSI 自动四驱R-Line旗舰版7座 28.58 22.28 资料来源：汽车之家、西部证券研发中心 二、破釜沉舟，大众All in MEB 作为全新平台的车型，ID.4的成本是高于途观L的，但大众采取了非常激进的定价策略，我们认为这背后反映了两个重要因素： （1）主动角度，大众All in MEB是决定未来十年公司存亡的重要战略，已无路可退、只许成功。大众开发MEB平台投入了巨大的沉没成本，规划在2030年前计划全球累计销售1900万辆，必须尽快激发需求、提升规模，可以牺牲当期利润获取市场份额、突破产能临界点，通过设计、供应链降本在远期实现盈利。 图2：大众中国产品规划 车型 级别 引入品牌 时间 售价 ID.4 紧凑型SUV 一汽大众、上汽大众 2021年1月 19.99-27.99万元 ID.Lounge 中大型SUV 一汽大众、上汽大众 2021年中 预计27-35万 ID.3 A级轿车 一汽大众 2021年底 预计16-22万 奥迪Q4-etron 紧凑型SUV 一汽大众 2022年 预计28-36万 奥迪Q5-etron 中大型SUV 上汽大众 2022年 预计35-45万 斯柯达ENYAQ 紧凑型SUV 上汽大众 2023年 预计18-25万 斯柯达Aero B B级轿车 一汽大众、上汽大众 2024年 预计26-35万 资料来源：公开资料整理、西部证券研发中心 行业点评 | 汽车 4 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2021年01月19日 图3：MEB平台中国区产能规划（单位：万台） 资料来源：公开资料整理、西部证券研发中心 图4：大众MEB工厂全球产能规划 国家 工厂 投资额 产能 投产时间 生产车型 德国 茨维考工厂 12 亿欧元（约合 93 亿人民币） 预计到2022 年工 厂总产能可达33 万辆/年 2019 年投产，2021 年 全部转换为MEB 工厂 从2021 年起，工厂将生产6 款基于MEB 平 台的车型，包括大众ID.3、大众ID.4、西雅特el-Born 等 德累斯顿工厂 2020 年秋天完成首批 ID.3 的组装工作 ID.3 等车型 汉诺威工厂 2022 年起投产 主要生产商用车型“I.D.BUZZ” 埃姆登工厂 8亿欧元 年产能达30 万辆 2022 年起投产 生产的首款电动车是ID.4，大众将会把ID. Cross 的生产 工作从茨维考工厂转移到埃姆登工厂 捷克 姆拉达工厂 2020 年底投产 斯柯达ENYAQ iV 中国 安亭工厂 170 亿元人民币 30 万