深度研究报告：从内容公司的电商之路看小芒电商的未来

华创证券发布了一份关于芒果超媒（300413）的深度研究报告，推荐（维持）买入。报告指出，互联网内容公司的电商之路可以分为三类：电商导流、自建闭环和差异化自营电商。其中，自建电商应注重货品建设，包括平台模式和自营模式。小芒商城可能的发展模式有两种：以内容社区建设为核心和以商城销售为核心。对于小芒电商的估值，报告采用分部估值法进行估值，预计2021年目标价为98元。报告还指出，小芒电商上线一月左右，按P/GMV，对应2021年50亿预期GMV给予1X估值，对应市值50亿。报告最后提醒投资者注意风险，如广告招商不及预期、内容上线节奏不及预期和小芒进展不及预期。