2020年业绩快报点评：营收维持两位数增长，资产质量改善超预期

营收维持两位数增长，资产质量改善超预期 事件： 点评： 营收增速维持两位数，累积盈利增速转正。兴业银行2020年营收、拨备前净利润及归母净利润同比增速分别为12.0%、14.8%及1.2%，营收增速自2020年中报以来，均延续两位数增长，全年盈利增速回正。四季度单季来看，营收、拨备前净利润及归母净利润同比增速分别为14.9%、20.9%及34.6%。全年总资产同比增速10.5%，其中贷款增速15.2%，测算贷款占比较上年末提升2.1个百分点至50.2%，资产端结构进一步优化。预计四季度息差呈现较强韧性，中收在银行理财、基金代销等业务带动下延续高增速的趋势，进而对营收形成有力支撑。不良实现双降，资产质量环比明显改善。截至2020年末，公司不良贷款余额环比三季度末减少71.2亿元至496.6亿元，不良率环比三季度末下降0.22个百分点至1.25%，不良余额及不良率实现双降。与此同时，拨备覆盖率较三季度末提升7.14个百分点至218.8%，拨备覆盖率提升，风险抵补能力增强。 业绩快报释放积极信号，银行业2020年整体业绩有望好于预期。兴业银行作为首家发布业绩快报的股份行之一，全年盈利实现回正，且资产质量环比改善、拨备覆盖率有所提升，2020年上市银行整体业绩有望好于预期。 盈利预测、估值与评级：风险提示： % 1M 3M 1Y -2.4 7.6 15.5 6.3 25.5 14.6 要点 2018A2019E2020E2021E2022E2018A2019E2020E2021E2022E损益表摘要（RMB：亿万）每股盈利及估值指标净利息收入957 1,030 1,144 1,243 1,322 EPS（元）2.923.173.213.483.73非息收入621 777 864 1,010 1,167 PPOPPS（元）3.873.343.002.672.41营业收入1,583 1,813 2,013 2,257 2,494 BVPS（元）21.1823.3725.8128.5331.48业务管理费及营业税(421) (466) (517) (578) (633) P/E7.326.736.666.135.72拨备前利润1,145 1,326 1,478 1,660 1,838 P/PPOP3.873.343.002.672.41税前利润681 745 752 818 877 P/B1.010.910.830.620.57归母净利润606 659 666 724 775 主要驱动因素（%）资产负债表摘要（RMB：亿万）总资产增速4.6%6.5%14.3%13.6%13.5%总资产67,117 71,457 81,656 92,722 105,194 净息差（NIM）1.51%1.53%1.53%1.49%1.42%贷款总额29,341 34,415 39,749 45,711 52,339 净利差1.35%1.36%1.31%1.32%1.31%其他生息资产34,081 36,460 39,303 42,415 45,570 生息资产收益率4.28%4.02%3.97%3.98%3.98%总负债62,391 65,960 75,647 86,127 97,970 贷款收益率4.65%4.80%4.71%4.69%4.68%存款余额33,035 37,591 41,350 45,898 50,488 付息负债付息率2.93%2.66%2.66%2.66%2.67%其他付息负债27,826 26,870 31,805 37,413 44,311 存款付息率2.19%2.45%2.46%2.47%2.48%所有者权益4,726 5,497 6,015 6,595 7,224 非息收入占比39.3%42.8%42.9%44.7%46.8%年增长率（%）成本收入比26.6%25.7%25.7%25.6%25.4%贷款余额20.7%17.3%15.5%15.0%14.5%存款余额7.0%13.8%10.0%11.0%10.0%盈利结构（按平均总资产计 %）净利息收入8.1%7.7%11.1%8.7%6.4%ROAA0.93%0.96%0.88%0.83%0.78%净手续费及佣金收入10.9%15.6%12.0%15.0%13.0%ROAE13.68%13.05%11.75%11.49%11.23%营业收入13.1%14.5%11.0%12.1%10.5%资本（%）拨备前利润14.2%15.8%11.5%12.3%10.7%核心一级资本充足率9.3%9.5%9.5%9.6%9.7%归母净利润6.0%8.7%1.2%8.6%7.0%资本充足率12.2%13.4%13.1%12.9%12.7% 原点资产