锌铝日报：美指延续反弹，锌铝高位回落

投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 研究院 有色金属组 研究员 李苏横  0755-23614607  lisuheng@htfc.com 从业资格号：F3027812 投资咨询号：Z0014051 相关研究： 强消费带动下的有色板块向上机会 2020-08-21 剖析疫情冲击对全球铅锌市场产业链的影响 2020-03-17 华泰期货|锌铝日报 2021-01-12 美指延续反弹，锌铝高位回落 锌： 现货方面，LME锌现货贴水24.50美元/吨，前一交易日贴水24.40美元/吨。根据SMM，上海0#锌主流成交于21220~21260元/吨，0#锌普通对2月合约报升水160~170元/吨报价，双燕对2月合约报升水170~180元/吨；下游逢低补库，贸易商放缓出货节奏，现货升水低位回升，现货市场贸易商开始放缓出货的节奏，接货增加，导致现货升水低位回升，考虑到目前上海地区的库存基数还较低，锌锭现货尚好，由于河北地区因为疫情问题诸多企业物流受限，弱消费持续转弱，可能天津货源或陆续到达华东。 库存方面，1月11日，LME锌库存减少0.02 万吨至20.11 万吨。根据SMM，1月11日，国内锌锭库存13.65万吨，较上周增加0.40 万吨。 观点：上周非农数据表现不佳，并催生美债收益率上涨，美指反弹利空有色价格，锌同样惨遭抛售。当前及未来一段时间内的锌矿供需结构仍将继续失衡，但目前看来矿加工费的下行暂未影响到锌冶炼厂的生产，冶炼厂检修普遍推后至2月份，预计加工费仍有下行空间。需求方面，下游维持逢低采买积极，周度产能利用率基本与上周持平。现货方面上海地区节后现货升水继续走高，市场社会库存仍维持历史相对低位，整体看，国内上游及中游仍有较大缺口，存在进一步去库和打开进口窗口的需求。整体看，国内库存仍未出现明显累积，供需边际向好对锌价仍有支撑，预计锌价将延续强势。 策略：单边：中性。套利：观望。 风险点：宏观风险。 铝： 现货方面，LME铝现货贴水2.50美元/吨，前一交易日贴水8.25美元/吨。根据SMM，华东地区现货市场实际成交较均价下移，上海地区实际成交15310-15350元/吨附近，无锡地区成交集中15310-15350元/吨，杭州地区成交集中15350元/吨附近，随着盘面走低，现货成交逐渐下移，华东现货升水集中+40元/吨附近。 临近交割，且月间差仍然有230-240元/吨，在库存上升背景下，现货升水力度减弱。 库存方面，1月11日，LME铝锭库存减少0.33 万吨至130.58 万吨。根据我的有色，1月11日，国内铝锭社会库存较上周增加2.1万吨至66.5万吨。 观点：上周非农数据表现不佳，并催生美债收益率上涨，美指反弹利空有色价格，铝同样惨遭抛售。当前铝现货流通相对充足，大户维持收货，河南下游仍受限产影响，铝锭开始流向华东，广东，本周两地铝库存增幅较大对铝价有一定压制。电解铝供给端保持稳步抬 华泰期货|锌铝日报 2021-01-12 2 / 6 升，冶炼厂利润高企，此外废铝进口量增加，供应端施压力度大于前期，加之下游季节性需求转淡，铝锭库存终现拐点，不过换月后铝锭维持升水，库存仍处在相对低位，在良好消费预期下，铝价预计下方支撑较强。 策略：单边：中性。套利：观望。 风险点：宏观风险。 华泰期货|锌铝日报 2021-01-12 3 / 6 期现货市场： 图 1：LME锌升贴水 单位：美元/吨 图 2： LME铝升贴水 单位：美元/吨 数据来源：LME WIND 华泰期货研究院 数据来源：LME WIND 华泰期货研究院 图 3：SHFE 锌基差 单位：元/吨 图 4： SHFE铝基差 单位：元/吨 数据来源：SHFE SMM WIND 华泰期货研究院 数据来源：SHFE SMM WIND 华泰期货研究院 库存跟踪： 图 5：LME锌库存 单位：万吨 图 6： LME铝库存 单位：万吨 数据来源：LME WIND 华泰期货研究院 数据来源：LME WIND 华泰期货研究院 -5005010015020018002000220024002600280030002019/012019/052019/092020/012020/052020/09LME3个月锌（左轴）LME锌升贴水（右轴)-50-40-30-20-100102030140015001600170018001900200021002019/012019/052019/092020/012020/052020/09LME3个月铝(左轴）LME铝升贴水（右轴）-1000-500050010001500200025001400017000200002300026000290002017/022017/102018/062019/022019/10SMM-沪锌主力（右轴）沪锌主力价（左轴）100001100012000130001400015000160001700018000-800-600-400-20002004006008002017/022017/102018/062019/022019/102020/06长江-沪铝主力（左轴）沪铝主力价（右轴）02040608010012014010001500200025003000350040002012-102014-012015-042016-072017-102019-012020-04LME锌价（左轴，美元/吨）LME锌:库存:合计:全球（右轴，万吨）LME锌:注销仓单:合计:全球（右轴，万吨）0100200300400100015002000250030002015/072016/092017/112019/012020/03LME铝价（左轴，美元/吨）LME铝:库存（右轴，万吨）LME铝:注销仓单（右轴，万吨） 华泰期货|锌铝日报 2021-01-12 4 / 6 图 7：LME锌库存季节性 单位：万吨 图 8： LME铝库存季节性 单位：万吨 数据来源：LME WIND 华泰期货研究院 数据来源：LME WIND 华泰期货研究院 图 9：锌社会库存 单位：万吨 图 10：铝社会库存 单位：万吨 数据来源：SMM 华泰期货研究院 数据来源：我的有色 华泰期货研究院 图 11：锌社会库存季节性 单位：万吨 图 12：铝社会库存季节性 单位：万吨 数据来源：SMM 华泰期货研究院 数据来源：我的有色 华泰期货研究院 010203040506070801月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月LME锌库存5年范围2020201920185年均值01002003004005001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月LME铝库存5年范围2020201920185年均值1400016000180002000022000240002600028000051015202530352016/092017/092018/092019/092020/09SMM锌三地库存总计(左轴，万吨)沪锌主力（右轴，元/吨）0501001502002501000011000120001300014000150001600017000180002016/092017/082018/072019/062020/05沪铝主力(左轴，元/吨)电解铝现货库存（右轴，万吨）010203040501月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月中国锌锭库存5年范围2020201920185年均值0501001502002501月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月铝锭库存7年范围202020192018 华泰期货|锌铝日报 2021-01-12 5 / 6 图 13：锌进口盈亏 单位：元/吨 图 14：铝进口盈亏 单位：元/吨 数据来源：SHFE WIND 华泰期货研究院 数据来源：SHFE WIND 华泰期货研究院 7.07.58.08.59.09.5-4000-3000-2000-100001000200030002016/082017/022017/082018/022018/082019/022019/08锌现货进口盈亏（元/吨，左轴）平衡比值（右轴）三月比值（右轴）-6000-5000-4000-3000-2000-1000010005.56.06.57.07.58.08.59.09.52014/122015/092016/062017/032017/122018/092019/06铝现货进口盈亏（右轴)铝进口比值（左轴）铝三月比值（左轴） 华泰期货|锌铝日报 2021-01-12 6 / 6 ⚫ 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改， 投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断。对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、 发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华泰期货研究院”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权力。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为