12月CPI重新反弹,年内物价震荡回暖,食品价格上升将带动CPI逐步上行,服务业重启将对CPI起到拉动作用。未来看,经济周期上行推动CPI、PPI温和上升,其中由于基数原因,二季度为高点,但全年通胀压力相对较小。CPI四个重要分项中,受消费旺季因素以及生猪整体养殖成本增加的影响,春节之前,猪肉整体将呈现平稳上涨态势;同时,猪周期进入下行通道,生猪产能恢复,生猪存栏和能繁母猪存栏持续回升,猪肉供给充足,生猪价格有望在节后迎来拐点;国内服务业回暖与核心通胀的价格持续修复对CPI起到了拉动作用。我们判断下月CPI同比将上升,考虑基数原因,二季度为CPI高点,CPI中枢在1.5%左右。从PPI角度看,国内经济稳定恢复,总需求扩张,加之部分国际大宗商品价格持续攀升,工业品价格将继续上行,带动PPI继续回暖,但受近期国内部分地区及海外疫情扰动,工业生产恢复依然存在波动。未来看,PPI的六个重要分项中,国际油价开始回暖,对PPI产生一定的正面影响;工业品价格随着国内需求修复和基建的支撑企稳回升。冬季海外疫情反弹,国内疫情可能对工业生产恢复产生抑制作用。我们预计PPI同比将继续回升,中枢在1.7%左右。总体来看,明年通胀压力相对较小,但随着全球疫情的不确定性,通胀压力仍然存在。