2020年12月物价数据点评：无近忧，存远虑。核心摘要：2020年12月CPI同比为0.2%（前值-0.5%），环比0.7%（前值-0.6%）；PPI同比-0.4%（上期-1.5%），环比1.1%（前值0.5%）。1、猪价和油价是2020年12月CPI涨幅超预期的主要拉动因素（这两项也是中国CPI波动的核心影响因素），而核心CPI同比再降0.1个百分点至0.4%。也就是说，排除猪价和油价影响后，各类非食品、非能源类消费品价格水平同比进一步走低。这显示出新冠疫情影响尚未消散，中国经济仍然呈现出需求弱于供给的局面。考虑到目前生猪存栏量已恢复到接近非洲猪瘟前的水平，猪价回落是大势所趋，因此，2021年CPI将受到猪肉价格的明显压制。预计1-2月重新回到负增长，之后到5月回升到2%附近，而核心CPI的环比表现较为关键，也将成为货币政策更重要的关切所在。2、2020年12月工业品中，生产资料价格环比大幅升至1.4%，生活资料环比持平于0.1%。生活资料价格主要受到食品类价格拉动，而衣着、耐用消费品和一般日用品价格均环比跌幅扩大或持平，体现下游工业品价格仍显低迷。生产资料价格扩大涨幅，主要体现上游工业原料价格普遍加速上涨。2020年12月，石油产业链、燃气生产供应、黑色有色金属开采冶炼、煤炭开采业价格环比涨幅均明显扩大，而中下游工业品价格环比涨幅较小，尤其下游工业品环比以下跌为主。当前工业品价格从上游行业向下游行业的传导尚不畅通，终端需求不足仍是PPI的压制因素。3、中国PPI走势主要与国际油价高度关联，其次是其它上游原材料价格。目前，全球经济还笼罩在疫情阴霾下，非发达经济体实现疫苗群体接种至少要到今年年末。在此情况下，市场对国际油价的预期不高，目前彭博对今年年末布伦特原油价格的一致预期仍在50美元/桶。如果原油价格未超预期
