春节前后或是分水岭

近期股债双双走强，背后的核心支撑仍是宽松的宏观流动性。自永煤事件以来，央行持续保持银行间市场流动性相对宽松，力度上有所超市场预期，质押回购利率呈现下行趋势，在此背景下债市加杠杆的行为也日益活跃，7天回购质押率近期也有明显回落，利率和质押率的双双回落反映的是当期相对宽松的流动性环境。宽松的流动性环境给股票市场提供了一个比较好的做多窗口，在基本面没有变化的情况下市场仍围绕着有政策或事件催化的高景气板块进行演绎。我们预计二季度开始，如果市场没有明显赚钱效应，基金发行将逐步回落，在渠道开门红效应下一季度基金发行或仍延续较高的发行规模。2021年以来公募基金发行仍相对火热，第一周股票型基金发行786亿，多只基金发行首日便募集满额。基金发行迎来开门红，市场对后续基金发行延续相对乐观的观点。但正如我们此前报告提到的，短期来看基金发行重要影响因素是市场的赚钱效应和房地产市场热度，在赚钱效应趋弱以及地产热度不减的情况下，我们预计后续新发公募基金规模大概率高位回落。在此背景下，公募资金与市场风格的正反馈效应或有所缓和。我们判断后续市场风格的拐点或以外资和保险机构为主导，而右侧交易属性的公募基金或是跟随者。从近期主题类ETF资金流数据来看，去年12月以来金融、光伏等ETF有明显资金流入，这或与银行保险等绝对收益投资者行为相关。央行呵护市场流动性，短期股债同步走强或延续一段时间，行情分水岭或在春节前后。