调控加码助推央企龙头市占率提升，超低估值性价比优

中国海外发展（00688.HK）是内地最大的房地产开发商之一，2020年销售金额同比增长12.5%，超额完成全年目标。公司在手土地储备充裕，可售货值充足，预计2021年地产销售仍有望实现10%以上稳健增长。公司长期坚持高盈利低杠杆的经营战略，资产负债率、净负债率、现金短债比等均处于行业最健康的区间，同时公司作为央企龙头，融资渠道顺畅，成本较低，具备在合规要求下进一步扩张的空间，未来有望实现市场份额的持续提升。公司推出更大范围股权激励彰显未来发展信心。由于此前中建集团被美国列入“涉军制裁清单“，预计部分外资出于潜在合规风险减持。公司股价近两个月下跌24%，显著跑输地产板块。公司当前PE（ttm）仅3.8倍，PB（lf）仅0.53倍，已经处于历史最低区间，并显著低于港股其他上市龙头房企。预期2020年股息率可达约7%，当前估值已极具性价比。我们预计公司2020-2022年归母净利润分别为430/484/537亿元，同比增长3%/13%/11%，EPS分别为3.92/4.42/4.90元。公司当前股价对应2020-2022年PE分别为3.3/2.9/2.7倍，港股及A股龙头房企平均PE分别为5.5/4.6/4.0倍，考虑到公司作为央企龙头战略稳健，首次覆盖，给予“买入”评级。