【粤开策略大势研判】“春季躁动”渐臻佳境，北上净流入或已进入下半场

请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.ykzq.com 1 / 12 证券研究报告 | 策略研究 投资策略研究 【粤开策略大势研判】“春季躁动”渐臻佳境，北上净流入或已进入下半场 2021年01月10日 投资要点 分析师：陈梦洁 执业编号：S0300520100001 电话：010-64814022 邮箱：chenmengjie@ykzq.com 近期报告 《【粤开策略解盘】国常会通过印花税法草案，低开高走关注板块轮动-0105》2021-01-05 《【粤开策略解盘】券商公司债发行火热，沪指收得五连阳-0106》2021-01-06 《【粤开策略专题】2021年A股十大预测》2021-01-07 《【粤开策略解盘】如何看待“以大为美”-0107》2021-01-07 《【粤开策略解盘】大小分化缓解，个股活跃度提升-0108》2021-01-08 本周市场表现：春季躁动、抱团股是本周市场的主旋律 1月4日-1月8日当周，主要股指悉数上涨，春季躁动、抱团股是本周市场的主旋律。上证指数周涨2.79%，深证成指当周涨5.86%，创业板指当周涨6.22%。从申万行业板块表现来看，虽然本周指数大涨，但是仅有6个行业板块（有色金属、交通运输、传媒、钢铁、采掘、家用电器）跑赢大盘，其余22个行业板块表现均不及指数，A股将少数板块、少数个股的狂欢再次演绎到极致。从中信风格来看，本周消费、周期、成长板块共舞，尤其是消费与周期股，近3个月表现持续突出，具备持续性行情。 市场成交分析：新年伊始，市场回暖，成交触底反弹 从各市场成交MA3来看，随着新年的伊始，市场人气有所回暖，本周上证与创业板成交MA3均出现向上拐点。与此前投资者观望氛围浓厚不同，资金参与意愿日渐增强，但是整体来看与前期成交活跃水平尚有不小差距。从成交额来看，上证日均成交5322.13亿元，环比大增32.37%；深证日均成交6571.51亿元，环比大增35.41%；创业板日均成交2289.78亿元，环比大增32.16%，新年伊始，成交触底反弹。 北上“春季躁动”持续性：渐入佳境，净流入或已进入下半场 本周北上资金累计净买入191亿元，其中周五单日净流入206亿元，创陆股通开通以来单日历史次高。北上资金单日净流入榜来看，净流入最高的TOP10中2020年独占6席，净流出最高的TOP10中2020年也占据6席，也就是说2020年以来北上有大开大合之势，如果过度的解读单日的流入流出可能会对大趋势的判断造成误判，因此我们率先提出用北上净流入额的移动平均线来确认“聪明钱”的现有趋势，便于识别趋势是否出现拐点或已经终结。从当前净流入M A3来看，北上自11月中旬至今，流入趋势保持良好，资金面继续偏多。 而我们在此前的多篇报告中分析道，北上资金已率先布局A股行情，且从历史数据来看，北上净流入的大月大多集中在年初和年底两头，呈现春季躁动或翘尾情况。北上资金持续回暖对市场的风险偏好提升、情绪回暖以及核心资产的上行都有助推作用。目前北上已经率先启动布局“春季躁动”，那我们接下来要重点关注的是北上资金布局“春季躁动”的持续性。 通过观察我们发现，北上趋势性行情中，往往伴随着指数的明显上行，而北上的翘尾行情发动要早于指数，显示“聪明钱”的先知先觉。2018年北上的翘尾行情大约于11月2日当周开始发动，持续4个月左右；2019年的翘尾行情与9月以来的持续流入较为接近，在11月22日当周明显抬升，之后一直持续至1月中下旬，持续时间也在4~5个月左右。今年北上资金大约于11月6日当周启动，目前已持续2个多月，北上阶段净流入或已进入下半场，“春季躁动”渐入佳境。 策略研究 请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.ykzq.com 2 / 12 本周，北上资金日均交易总额为1458.11亿元，环比上升41.76%；A股日均交易总额为11893.65亿元，环比上升34.03%；北上资金交易占全部A股成交额的占比为12.26%，明显北上资金更显活跃。 具体到行业来看，当周化工、银行、非银金融、建筑材料、计算机为净流入前五板块；食品饮料、电子、医药生物、通信、建筑装饰为净流出前五板块。整体来看，北上资金对高位板块有进有出，但值得一提的是，近两周对大金融板块有显著加仓。 具体到个股来看，当周海螺水泥（+13亿）、上海机场（+11亿）、分众传媒（+11亿）、顺丰控股（+9亿）、韦尔股份（+9亿）为净流入前五个股，海康威视（-77亿）、爱尔眼科（-23亿）、中国联通（-21亿）、五粮液（-14亿）、洋河股份（-10亿）净流出居前。本周净买入TOP10平均涨幅9.14%。 本周热点：印花税法草案获通过 国务院常务会议1月4日正式通过《印花税法（草案）》，该草案首次将我国境内进行证券交易的单位和个人确定为印花税纳税人，从此炒股纳税有法可依。2021年度全国人大立法工作计划中明确要制定印花税法，同时，草案中证券交易印花税保留了只对卖方征税，税率依然维持在千分之一，税率及纳税人授权国务院调整。不过证券交易印花税征税范围除了股票交易外，以股票为基础发行的存托凭证也纳入征税范围。随着证券交易印花税纳入法律规范，未来税率调整会更加规范，也会缓解一定财政压力，同时也将进一步规范资本市场秩序，有利于市场稳定健康发展。 从企业层面来看，简并取消许可证照等印花税税目将减轻企业税负，有利于提升企业盈利水平，上市公司业绩有望提升。 从市场层面来看，A股历史上一共经历了9次印花税调整，整体调整趋势向下，A股印花税从最开始的双边征收千分之三逐步调整到现行的单边征收千分之一。根据过往经验，历次印花税下调均带来市场短期大幅上涨，尤其是2008年金融危机时期A股两次下调印花税。 从行业层面来看，目前国外主要证券市场均未收取印花税，未来A股取消印花税是大势所趋。取消印花税带来市场上行的同时，也有利于证券经纪业务降低对佣金依赖程度，加速财富管理转型步伐。结合近期证券公司基金投顾业务试点开展如火如荼，试点券商逐步实现对客户进行账户管理式的“买方投顾”，以客户资产管理规模为收费基准，有望实现客户与公司双赢局面，加速证券行业发展。 配置方向 资金方面，一是，2021货币政策“稳”字当头；二是，北上阶段净流入或已进入下半场，北上净流入渐入佳境，资金面宽裕叠加每年3月的两会预期，都对助推市场上行有积极影响，A股的“春季躁动”行情有望延续。配置上，建议当下紧握“春季躁动”主线。关注以电子、计算机、电气设备为代表的科技股；北上核心重仓的医药生物、家用电器为代表的大消费股；以及景气度上行的品种，如半导体、军工、新能源汽车等。 风险提示：经济超预期下行，政策推进不及预期，外围环境超预期走弱 策略研究 请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.ykzq.com 3 / 12 目 录 一、市场情况 ....................................................................................................................................................... 4 （一）本周市场表现：春季躁动、抱团股是本周市场的主旋律 ....................................................................... 4 （二）市场成交分析：新年伊始，市场回暖，成交触底反弹 .......................................................................... 5 （三）市场估值水平：沪指与创业板估值连续、大幅上行 .............................................................................. 6 （四）北上“春季躁动”持续性：渐入佳境，或已进入下半场............................................................................ 6 二、本周热点：印花税法草案获通过 .................................................................................................................... 9 三、大事展望 ....................................................................................................................................................... 9 四、配置方向 ..................................................................................................................................................... 10 图表目录 图表1： A股演绎少数板块、少数个股的狂欢............................................................................................... 4 图表2： 本周消费、周期、成长共舞 ............................................................................................................ 5 图表3： 上证成交额环比大增超30% ........................................................................................................... 5 图表4： 创业板成交额环比大增超30% ........................................................................................................ 5 图表5： 上证综指市盈率变化 ....................................................................................................................... 6 图表6： 创业板指市盈率变化 ....................................................................................................................... 6 图表7： 北上资金单日净买入&净卖出TOP10 .............................................................................................. 6 图表8： 北上历年翘尾行情/春季躁动都伴随着指数的大幅上行 ..................................................................... 7 图表9： 北上资金交易额占比提升，北上更显活跃 .................................................................................