根据报告,公司预告2020年全年实现营收572亿,同比增14%,净利润199亿,同比增14%。2020年尽管面临疫情挑战,但公司稳扎稳打,顺利实现“稳中求进”,业绩呈双位数增长。单季度看,4Q增速较3Q有所回落,主要由于一方面三季度有中秋国庆放量,另一方面2021年春节较晚,旺季备货延后厂家控量挺价。目前普五批价虽然有所波动,但整体仍稳定在960元以上,表明当下市场需求稳健。公司提出在“十四五”期间将坚持稳中求进的总基调,2021年营销方面将继续加强品牌文化表达、构建经典五粮液营销服务体系、打造高地市场和重点市场,提升市场份额、健全团购体系、深化数字转型和构建厂商命运共同体。我们认为,伴随品牌和需求提升,普五批价存在上行空间。“十三五”期间,通过系列酒梳理,推出第八代普五、501和经典五粮液,各价格段产品结构进一步完善,2021年,随着公司营销工作将进一步精细化,产品辨识度和渠道利润将得到夯实;此外,2020年数次提及传统渠道不增量,重点推进团购渠道建设,2021年团购渠道在当前构架上将进一步完善各方面制度,进一步巩固市场价格。我们看好“十四五”期间公司继续稳扎稳打,实现高质量发展。2021年从普五量价空间来看,公司有望实现双位数增长。预计2020-2021年将分别实现净利润199亿、244亿和284亿,分别同比增14%、22.6%和16%,EPS分别为5.13元、6.29元和7.32元,当前股价对应2021-2022年PE分别为52倍和45倍,维持“区间操作”投资建议。