Q4利润超预期增长，迈入“十四五”复兴新征程

山西汾酒（600809.SH）2020年全年营业收入同比增加16.08%-18.60%，净利润同比增加41.56%-55.47%。根据公司披露，预计2020年全年营收和净利润分别同比增长24.07%-34.97%/95.87%-215.70%。公司全国化进程顺利推进，预计2020年首次实现省外收入超越省内收入，省内外收入占比约4:6。十四五规划双轮驱动，公司有望实现高速成长。我们上调公司盈利预测，预计2020-2022年营业收入分别为139.54/166.77/200.52亿元，同比增长17.5%/19.5%/20.2%。归母净利润 27.96/34.06/41.60亿 元 ， 同 比 增 长44.2%/21.8%/22.1%，EPS 分别为 3.21/3.91/4.77元，对应PE分别为117.0X/96.0X/78.6X，给予估值溢价，维持公司“买入-A”投资评级。