非银金融行业周观点：独代制度落地助推代理人提质增效，责任保险承保边界获厘清

东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格，据此开展发布证券研究报告业务。 东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性产生影响的利益冲突，不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素。 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 行业周报 【行业·证券研究报告】 非银行金融行业 独代制度落地助推代理人提质增效，责任保险承保边界获厘清 ——非银金融行业周观点 核心观点  独代制度破冰，利好代理人团队“提质增效”。本周银保监会正式发布《关于发展独立个人保险代理人有关事项的通知》，从独立保险代理人定位、条件标准、行为规范、选拔机制、公司管理、监督管理等方面提出具体规则。独立个人保险代理人主要意义在于破除保险营销的层级关系，代理人自主独立开展销售，杜绝层级利益；短期仅支持签署专属代理协议，预计长期将与成熟市场趋同放开多家代理权限；预计独立个人保险代理人制度的吸引力有限，短期并不会影响传统保险公司的专属代理人规模扩张。代理人制度的准入标准较专属代理人更为严格，利好渠道向高质量转型。短期独立代理人制度尚难以满足中小险企渠道快速扩张目标，拥有强大专属代理人团队的大型险企将抢占布局先机。  责任保险监管办法发布，规范责任保险承保边界，限制承保范围。2020年12月25日，银保监会发布《责任保险业务监管办法》。《办法》重点规范4方面的内容，即规范责任保险承保边界、规范市场经营行为、规范保险服务、强化内控管理，并将于2021年1月1日起正式实施。规范责任保险承保边界，避免其他风险通过约定转化为责任保险的可保责任，进而造成险种混乱，形成监管套利。规定不得承保“履约信用风险”，避免以责任保险名义承保风险较大的信用保证保险，特别是融资性保证保险业务，有利于防范化解风险。《办法》的发布，是银保监会进一步规范责任保险经营行为、促进责任保险业务持续健康发展的重要举措，重点利好业务经营规范的头部险企。  退市新规落地，财务造假退市指标大幅收紧，考察期3年变2年，造假比例从100%降至50%。此次退市制度改革直面“深水区”，进一步完善退市标准和退市程序，形成了财务类、交易类、规范类和重大违法类四类退市情形。其中，将单一连续亏损指标改为组合交叉适用的财务退市指标，“持续经营能力”将成为退市与否的重要衡量标准，同时进一步丰富了信息披露、规范运作重大缺陷退市指标内涵，着力推动空壳公司和僵尸企业风险有序出清，切实引导上市公司专注主业、规范经营，努力为促进实体经济高质量发展提供有力支撑。退市新规符合我国资本市场发展需求，将大幅完善A股退市机制，提升资本市场“取精去粕”的价值发现功能与上市公司整体质量；同时退市通道的打通也将对券商投行业务提出更高的发展要求，加速头部集中化趋势，重点利好龙头。 投资建议与投资标的  当前非银板块的整体公募基金持仓处于历史低位，后续上涨动能充足。  保险板块，我们仍然坚持资负两端共振的逻辑，鉴于长端利率已回升企稳且负债端有持续改善预期，同时叠加开门红有望超预期，保险板块或迎来戴维斯双击行情，维持行业看好评级。后续建议关注新华保险(601336，未评级)、中国平安(601318，未评级)。  券商板块后续仍将持续受益于政策利好的持续催化。当前市场系统性风险下行，且市场流动性相对充足，中欧投资协定望提振市场情绪，随着年关将至板块投资绝佳窗口期或临近，维持看好评级。建议重点关注 中信证券(600030，增持) 、华泰证券(601688，增持) 、广发证券(000776，增持)，同时建议关注兴业证券(601377，未评级)、招商证券(600999，未评级)、国金证券(600109，未评级)。 风险提示  系统性风险对券商业绩与估值的压制；监管超预期趋严；  长端利率超预期下行对保险资产负债端的双重不利影响。 Table_ Base Info 行业评级 看好 中性 看淡 (维持) 国家/地区 中国 行业 非银行金融行业 报告发布日期 2021年01月04日 行业表现 资料来源：WIND、东方证券研究所 证券分析师 唐子佩 021-63325888*6083 tangzipei@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860514060001 香港证监会牌照：BPU409 证券分析师 孙嘉赓 021-63325888*6094 sunjiageng@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860520080006 相关报告 IFRS17推出引导回归保障本源，监管重申加强资本市场投资端建设：——非银金融行业周观点 2020-12-27 中央定调资本市场供给侧方向，A股退市通道打通在即：——非银金融行业周观点 2020-12-21 国常会定调保险资负两端，重申看好非银板块的跨年行情：——非银金融行业周观点 2020-12-14 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 HeaderTable_TypeTitle 非银行金融行业行业周报 —— 独代制度落地助推代理人提质增效，责任保险承保边界获厘清 2 目 录 1. 一周数据回顾 .......................................................................................... 4 1.1. 行情数据 ................................................................................................................ 4 1.2. 市场数据 ................................................................................................................ 4 2. 行业动态 ................................................................................................. 6 3. 公司公告 ................................................................................................. 7 4. 投资建议 ................................................................................................. 9 5. 风险提示 ................................................................................................. 9 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 HeaderTable_TypeTitle 非银行金融行业行业周报 —— 独代制度落地助推代理人提质增效，责任保险承保边界获厘清 3 图表目录 图1：本周股价表现前十个股情况 ................................................................................................ 4 图2：本周日均股基成交额（亿元）............................................................................................. 5 图3：本周日均换手率 .................................................................................................................. 5 图4：两融余额及环比增速 ........................................................................................................... 5 图5：股票质押参考市值及环比增速............................................................................................. 5 图6：股票承销金额（亿元）及环比............................................................................................. 5 图7：债券承销金额及环比 ........................................................................................................... 5 图8：IPO过会情况 ...................................................................................................................... 6 表1：行业涨跌幅情况（单位：%） ............................................................................................. 4 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 HeaderTable_TypeTitle 非银行金融行业行业周报 —— 独代制度落地助推代理人提质增效，责任保险承保边界获厘清 4 1. 一周数据回顾 1.1. 行情数据 本周市场行情不一，沪深300上涨3.36%，创业板指上涨4.42%，证券行业上涨7.03%，保险行业上涨4.68%，多元金融上涨1.28%。 表1：行业涨跌幅情况（单位：%） 代码 指数名称 一周涨跌幅 一月涨跌幅 年初至今涨跌幅 000300.SH 沪深300 3.36 0.00 27.21 399006.SZ 创业板指 4.42 0.00 64.96 801193.SI 证券行业 7.03 0.00 13.93 801194.SI 保险行业 4.68 0.00 2.20 801191.SI 多元金融 1.28 0.00 (21.64) 数据来源：Wind，东方证券研究所 本周板块前十个股表现：中原证券上涨25.13%，方正证券上涨20.86%，国盛金控上涨20.83%，ST岩石上涨18.18%，宝德股份上涨17.47%，山西证券上涨17.15%，东方财富上涨15.54%，中金公司上涨13.07%，华鑫股份上涨12.22%，中粮资本上涨11.01%。 图1：本周股价表现前十个股情况 数据来源：Wind，东方证券研究所 1.2. 市场数据 经纪：本周市场股基日均成交量9599亿