甲醇产业链周度报告：利多支撑而利空未现，甲醇上行动力仍在

敬请阅读末页的重要声明 期货研究报告 | 商品研究 策略报告 利多支撑而利空未现，甲醇上行动力仍在 2020年12月26日 甲醇产业链周度报告 甲醇MA期货价格走势图 资料来源：文华财经,招商期货研究所 相关报告 谭洋 0755-82727576 tanyang@cmschina.com.cn F3069046 安婧 0755-82763159 Anjing@cmschina.com.cn F3035271 Z00014623 本期要点： ❑ 成本端支撑作用加强，供应环比缩量，外盘伊朗因限气整体降负 成本端来看，煤炭价格大幅走强叠加冬季运费攀升下，甲醇出厂价格底部重心抬升，成本支撑作用明显加强。供应端，据卓创数据最新国内甲醇整体装置开工负荷为69.24%,下跌1.82个百分点，较去年同期下跌1.37个百分点；西北地区的开工负荷为80.97%，下跌2.07个百分点，较去年同期下跌2.17个百分点。国内限气、环保限产导致上游产量环比持续走低，地区现货供应偏紧。外盘运行情况来看，市场传闻外盘伊朗部分大装置因天然气供应紧张降负，涉及产能800多万吨，且明年1月伊朗装置仍有限气全停预期。 ❑ 下游斯尔邦、鲁西化工MTO即将重启，沿海库存小幅累积 需求端，据卓创最新数据国内甲醇制烯烃平均开工负荷在80.36%，较上周下跌0.74个百分点。下游甲醇制烯烃需求较为稳健，宁波富德检修落在01合约之后，鲁西化工MTO计划近期重启，中煤延长榆林MTO仍有外采甲醇需求，都给与甲醇消费利好支撑。据卓创最新沿海地区甲醇库存在112.36万吨，环比上涨4.77万吨，涨幅在4.43%，本周沿海到港量明显增多，主要是上周封港滞留船货逐步卸货导致，港口库存短时小幅累积。 ❑ 核心观点：综合来看，甲醇基本面偏乐观支撑下价格再度上扬动力仍在。 ❑ 操作建议：操作上，建议03合约多单持有或适当止盈，05合约春节前逢低偏多布局，05合约短期阻力位2650元/吨。中期来看，国内外气头装置2月末检修结束为大概率，3月进口压力回归。且明年仍是产能扩张大年，据我们测算仍有接近700万吨产能待投放，供应压力预计从春节后开始逐步累积，因此3-4月可能为基本面走弱关键节点，需注意多单操作节奏。 ❑ 风险提示：伊朗甲醇装置因限气停车规模不及预期，下游MTO检修增多。 微信公众号：招商期货研究所 商品研究 敬请阅读末页的重要声明 Page 2 一、本周甲醇走势回顾 (一)现货价格、主力基差、跨地价差及跨期价差 表1：主流成交价格本周变动：元/吨 地区 2020/12/25 2020/12/18 周变动 幅度 月变动 幅度 江苏 2565 2520 45.00 1.79% 300.00 13.25% 鲁南 2345 2250 95.00 4.22% 290.00 14.11% 内蒙古 2075 1915 160.00 8.36% 250.00 13.70% 新疆 1315 1315 0.00 0.00% -295.00 -18.32% 华南 2560 2540 20.00 0.79% 320.00 14.29% 西南 2700 2650 50.00 1.89% 510.00 23.29% 资料来源：WIND,招商期货研究所 图1：甲醇各地区主流价格走势：元/吨 资料来源：WIND,招商期货研究所 本周内地甲醇市场重心延续上涨。内地受气头停产、环保限产影响，上游供应端收缩明显，地区现货紧张有加剧趋势，且贸易商顺势惜售导致价格进一步上扬。本周沿海价格波动较大，周初受宏观走弱影响，价格小幅下跌，周后期在市场传闻伊朗多套装置整体降负的利好驱动下，价格再度上冲，不过多头持续上攻信心略有不足。截至周四，内蒙古本周均价在2036元/吨，环比上涨8.13%，山东均价在2296元/吨，环比上涨4.17%。江苏本周均价在2512元/吨，环比上涨4.30%，华南均价在2539元/吨，环比上涨3.84%。 05001,0001,5002,0002,5003,0003,5004,0004,5002017/1/12017/7/12018/1/12018/7/12019/1/12019/7/12020/1/12020/7/1江苏鲁南内蒙古新疆华南西南 商品研究 敬请阅读末页的重要声明 Page 3 图2：甲醇期现价格走势：元/吨 资料来源：WIND,招商期货研究所 本周甲醇期货价格宽幅震荡，周后期出现明显回落，现货因供应偏紧而坚挺，05合约基差走强。 图3：华东-内蒙物流窗口：元 图4：华东-鲁南物流窗口：元 资料来源：WIND,招商期货研究所 资料来源: WIND,招商期货研究所 图5：华东-川渝物流窗口：元 图6：华东回流山东物流窗口：元 资料来源：WIND,招商期货研究所 资料来源: WIND,招商期货研究所 -400-20002004006008001,00005001,0001,5002,0002,5003,0003,5004,0002017/1/12017/7/12018/1/12018/7/12019/1/12019/7/12020/1/12020/7/12021/1/1华东基差主力合约价格华东现货价格-800-600-400-20002004006001月1日4月1日7月1日10月1日20162017201820192020-500-400-300-200-10001002003004005006001月1日4月1日7月1日10月1日20162017201820192020-600-400-20002004006008001月1日4月1日7月1日10月1日20162017201820192020-900-800-700-600-500-400-300-200-10001002001月1日3月1日5月1日7月1日9月1日11月1日20162017201820192020 商品研究 敬请阅读末页的重要声明 Page 4 周内华东现货价格偏强势，内蒙、山东往华东物流窗口仍旧理论打开，部分内地低价货发往华东市场套利。川渝价格上涨加快，套利窗口关闭。港口回流内地窗口再仍深度关闭。 图7：MA合约05-09价差结构：元 资料来源：WIND,招商期货研究所 本周05合约短期拉涨过快，带动5-9价差走强。 (二)外盘价格及进出口利润 图8：内外盘差结构：元 资料来源：WIND,招商期货研究所 本周CFR中国美金平均价格持平300美元/吨，折算进口成本在2370元附近，华东市场同步上涨，进口利润环比收缩，目前进口利润在100元左右，进口窗口仍旧开启。 -200-150-100-500501001502002503003509月15日10月15日11月15日12月15日1月15日2月15日3月15日4月15日20162017201820192020-400-300-200-100010020030040050060005001,0001,5002,0002,5003,0003,5004,0002017/1/12017/7/12018/1/12018/7/12019/1/12019/7/12020/1/12020/7/1进口价差进口成本江苏出罐价格 商品研究 敬请阅读末页的重要声明 Page 5 图9：主要地区转口价差及利润情况：美元/吨 资料来源：WIND,招商期货研究所 国际价格方面，海外如欧美地区因需求快速提升与部分装置降负停车，地区甲醇供应偏紧，价格高位运行。目前FOB鹿特丹价格在340欧元/吨，FOB美湾价格在394美元/吨，短期美湾转口窗口开启。东南亚地区甲醇价格继续推高，在356美元/吨。东南亚转口窗口同样开启。西北欧转口仍处于关闭。 二、甲醇产业链运行情况 （一）供应端（原料价格、国内外装置开工率、利润、检修） 图10：原料煤现货价格：元/吨 资料来源：WIND,招商期货研究所 进入冬季取暖季，煤炭市场供需面收紧，消费强势加上供应端扰动使得煤炭价格有望保持偏强运行，成本支撑作用有所加强，使得甲醇生产企业挺价意愿较强。 -160-110-60-1040901401902017/1/12017/7/12018/1/12018/7/12019/1/12019/7/12020/1/12020/7/12021/1/1FOB美湾-CFR中国FOB鹿特丹-CFR中国CFR东南亚-CFR中国中国转口美湾运费中国转口西北欧运费中国转口东南亚运费02004006008001,0001,2001,4001,6002016/1/12017/1/12018/1/12019/1/12020/1/12021/1/1无烟煤河南无烟煤山西烟煤内蒙古烟煤安徽烟煤山东 商品研究 敬请阅读末页的重要声明 Page 6 图11：国内天然气价格 资料来源：WIND,招商期货研究所 图12：海外能源价格情况 资料来源：WIND,招商期货研究所 本周后期英国脱欧协议达成共识支撑了市场气氛，但是特朗普阻挠了财政刺激计划落地，给经济和市场带来不确定性，国际油价小幅修复。 图13：内蒙煤制甲醇利润 ：元 资料来源：WIND,招商期货研究所 0.000.200.400.600.801.001.201.401.601.8001,0002,0003,0004,0005,0006,0007,0008,0002017/1/12017/7/12018/1/12018/7/12019/1/12019/7/12020/1/12020/7/12021/1/1中国LNG出厂价格全国指数：元/吨（左轴）内蒙古管道气价：元/立方米（右轴）四川管道气价：元/立方米（右轴）0%50%100%150%200%250%300%350%400%450%500%01020304050607080902016/1/12017/1/12018/1/12019/1/12020/1/12021/1/1WTI中级轻质原油价格（左轴：美元/桶）CCI进口3800（左轴：美元/吨）NYMEX天然气价格（右轴：美元/百万英热单位）-400-20002004006008001,0001,2001,4001,6001/11/313/13/314/305/306/297/298/289/2710/2711/2612/262017201820192020 商品研究 敬请阅读末页的重要声明 Page 7 图14：山东煤制甲醇利润 ：元 资料来源：WIND,招商期货研究所 图15：川渝地区天然气制甲醇利润：元 资料来源：WIND,招商期货研究所 目前甲醇价格连续反弹后生产商利润改善明显。 图16：甲醇装置开工率监控 图17：甲醇历年周度开工率（全国） 资料来源：卓创资讯,招商期货研究所 资料来源: 卓创资讯,招商期货研究所 -600-400-20002004006008001,0001,2001,4001/11/313/13/314/305/306/297/298/289/2710/2711/2612/262017201820192020-50005001,0001,5002,0001/11/313/13/314/305/306/297/298/289/2710/2711/2612/26201720182019202030%40%50%60%70%80%90%100%2017/1/52018/1/52019/1/52020/1/52021/1/5全国西北-20%-15%-10%-5%0%5%10%15%40%45%50%55%60%65%70%75%80%第1周第4周第7周第10周第13周第16周第19周第22周第25周第28周第31周第34周第37周第40周第43周第46周第49周第52周20/19年同比增速2017201820192020 商品研究 敬请阅读末页的重要声明 Page 8 本周国内甲醇整体装置开工负荷为69.24%,