北京控股：2017年报业绩发布电话会议纪要20180329

2017年业绩主要指标营业收入575.1亿港元，同比+2.8%；归母净利润68.8亿港元，同比+10.3%； 派息建议派息0.68港元/股，连同中期股息0.3港元/股，全年是0.98港元/股。派息率没有太具体的说法，需要重新拟定派息分红的政策。 资本开支北京燃气17年资本开支59亿港元，主要是加速了农村煤改气的发展。燕京啤酒8亿港元，固废7.3亿港元。 18年资本开支指引北京燃气还没有资本开支指引。17年农村煤改气已经执行了很大一部分，18年资本开支可能会低于17年的59亿港元。 财务成本2017年财务费用16亿港元，较2016年增加7%，，主要是2017年4月发行8亿欧元债券及北京燃气发行5亿美元担保票据所致。 平均融资成本2.64%，主要是多了一笔8亿欧元的贷款1.3+%的低息债券，因此拉底了平均融资成本。 北京燃气板块业绩北京市燃气集团有限责任公司（「北京燃气」） 于2017年录得营业收入398.9亿港元，同比增长1.3%。受采暖板块用气拉动，全年售气量温和上升1.4%至145.8亿立方米。 17年营业利润是25亿港元，16年是22.5亿港元；毛利是42.8亿港元涨到45.4亿港元，涨幅也差不多。俄油贡献税前利润4.21亿多港元，本身应该下半年是5亿港元，但是多了几千万港元的摊销。项目总体结算1.3亿美元，与之前的指引基本一致。 下游分销毛差17年是0.487元/方，比16年的0.496元/方略有下降。18年毛差不会有大的差异，17年冬供的门站价涨价以及终端顺价不完全，导致下游价差缩减1分多，对全年就是税后1亿多港元的影响，很少。 减值回拨现在还有一些门站的成本没有回拨，16年冬季保供导致的6亿多港元的冬供差价，在17年回拨了3亿港元左右。剩下的部分18年应该会回拨。 销气量指引18年觉得会超过170亿方。18年前2月已经增长20%以上，主要是气温较低， 比17年同期冷了2-3摄氏度，取暖用气量增长了很多。 煤改气改造了12.6万农村煤改气用户，但没有具体拆分这一部分的用气量，应该是绑定在居民的用气口径里，2018年要先由北京燃气建立统计的系统才能知道煤改气用户单独的用气量。 俄油项目板块业绩北京燃气于2017年六月底顺利完成对俄罗斯石油公司之PJSC Verkhnechonskneftegaz（「VCNG」）项目20%股权的收购，获得VCNG未来天然气产出之优先购买权，将大幅提升北京燃气的供应保障能力，为未来的发展保驾护航。本集团自2017年下半年起开始摊占VCNG之经济收益，其对本集团实现利润贡献4.21亿港元。本身应该下半年是5亿港元，但是多了几千万港元的摊销。项目总体结算1.3亿美元，与之前的指引基本一致。 国际油价上涨对俄油项目盈利的影响没有特意去测算整体的盈利数据，量是800万吨左右，但是气的单位收益没有提供给公司。以前也提过，这个项目净利润的收益是不受油价变化而成正比影响的，因为中间有资源税、增值税等很多税项，实际开发成本只有不到5美元/桶，但报表上成本差不多30+美元/桶。销售端虽然油价涨了，但是还会多收很多税费，所以带来业绩弹性并没有那么高。18年虽然国际油价高了，但公司能摊到的盈利不一定会比10亿港元高很多，还是以1.3亿美元作为业绩测算的指引。 中石油管道公司板块业绩中石油北京天然气管道有限公司（「中石油北京管道公司」） 于2017年录得输气量386.2亿立方米，同比增加14.8%。陕京四线于2017年11月投运。受2017年9月1日开始实施的天然气跨省管道运输价格下调影响，本集团通过持有中石油北京管道公司40%股权摊占除税后净利润减少18.2%至22.8亿港元。中石油北京管道公司全年总资本开支约为116.4亿港元。 售气量指引昆仑能源提出18年450亿方。 17年实际管输费2016年全年平均管输费是0.33元/方；2017年改革以前的头8个月是0.32元/方；9月1日改革以后，运价率确定为0.2857元/（千立方米*公里），实际不含税平均收取 0.183元/方；9月1日以后管输费改革，全年加权平均数降到0.27元/方多一些。 平均每方管输费的收益，跟输气距离是有相关性的。昆仑能源没有给出整个18年的预算。整个陕京线700-800公里左右。原来改革之前，一方气从长庆全程输送到北京收取管输费是0.2857元/方；17年9月改革后，如果全部气从长庆到 北京的话，按800公里不到的总距离，那么收取管输费变为0.2857元/（千立方米*公里）*（750～800公里），再扣掉增值税。 18年管输费无指引18年陕京线气量指引450亿方，在增长较快的情况下，不排除有部分气不一定走完全距离。所以昆仑能源没有给出明细说450亿方的距离加权组成是怎么样。 17年实际ROA没有特意去算过，因为原来0.2857元/（千立方米*公里）是按改革常规化以后的年化水平。如果按9月开始平均的0.185元/方左右作为测算管输费的依据，并考虑昆仑能源的18年指引气量450亿方，那么陕京线的实际ROA应该挺接近8%的ROA。 陕京四线昆仑能源没有交待过发改委在测算ROA时是否考虑过四线的问题。应该有放进去四线的一部分资产作为有效资产，但没有全部体现四线所有资产的影响。（从这个角度考虑，如果四线的剩余资产后续计入测算，那么陕京线体系按照8%的ROA确定的收益绝对值还有进一步上升的空间） 此外还在商谈储气库的ROA，储气库现在还没考虑进有效资产。 上游地下储气库合作之前只是有一些与中石油的早期的合作想法，没有具体的合作方案。储气也是一个机会，目前的考虑是发改委对储气的业务运营还没有很清晰的标准，还没有比较清晰的回报许可。在这个前提下，北京燃气也不会贸然投资。如果发改委确定了储气业务的回报还是比较合理可观，相信北京燃气肯定会争取这方面的投资机会。 接收站储罐投资计划LNG接收站储罐的投资方面，北京燃气已经规划在京唐港LNG接收站新发展2个LNG储罐，往后可能会向发改委申请，但具体2个储罐的股权结构还没有最终落实，应该是北京燃气想控股。所以还是希望扩大码头和储罐的贸易规模，连同京唐LNG接收站一期29%的股权，形成贸易、仓储、码头整个业务的体系。 燕京啤酒板块业绩燕京啤酒于年内实现啤酒总销量416万千升，「1+3」品牌产品占比92%，燕京主品牌产品占比74%。每千升2,500元人民币或以上的产品销量占比52%，其中易拉罐销量63.3万千升，占比15.2%；燕京鲜啤销量103.7万千升，占比为24.9%；白啤销量同比增长37.8%。2017年，燕京啤酒录得营业收入114.1亿港元。燕京啤酒全年资本开支约为8.19亿港元。 后续战略会尽力提高产品质量，提升高档产品的占比，已经在面向高端市场上有新的产 品突破。这也是行业发展的方向，以前几大巨头恶性竞争的格局已经结束，几个市场的领导者都会集中提高产品的层次。整个啤酒板块，19年会有比较大的提升。18年也会有改善，因为中档产品清爽型已经在17年12月提价了，这一块利润的提升可以抵消煤改气的比较高的成本。所以公司没有计划出售燕京啤酒。 固废板块板块业绩营运利润是3.47亿港元，所有者合同的回拨有1.2亿港元，加起来板块业绩是4.7亿港元。16年业绩是2.65亿港元左右，中间增加了2亿港元。16年比较低的是有整个9900万港元的费用，冲销了16年的业绩，这个因素也使得17年板块业绩自然有1亿港元的增量。 EW重组的贷款，17年基准利息有所下降，板块的财务费用明显下降了8500万港元。而且16年只有10个月，17年全年并表。从本身营运的利润来看，增长不小，还冲补了固定合同的拨备。 2018年板块指引18年会有3个新项目作出贡献。-国信证券