国盛：大制造每周分享-把握自主之光，聚焦大国重器电话会议纪要20181226

机械：工艺路线演进带来光伏设备投资机遇军工：陆军装备分析及内蒙一机深度报告汇报电新：光伏高效电池片扩产汽车：《汽车产业投资管理规定》对行业格局的影响分析会议纪要国盛机械研究罗政工艺路线演进带来光伏设备投资机遇今年下半年以来，A股已经迎来两家光伏电池片设备公司，第三家也已经进入到IPO的最后阶段；在现有量产的光伏电池片工艺上，比如单晶PERC，其工艺设备基本都已经实现了国产化，设备本身也已经实现了供应链的国产化，其竞争格局主要以几家国内厂商为主。电池片的制造是从硅片清洗开始，经历制绒、PECVD、扩散、刻蚀、丝网印刷、烧结分选等步骤，最终成为能够将太阳光转化为电流的光伏电池片。制绒和PECVD是最为重要的两个工序，因为光伏电池片本质上也是一个二极管，但是它跟LED以及其他类型的芯片最大的区别在于，它需要最大限度地吸收光能、减少光反射，制绒主要是通过酸或碱的化学反应，在硅片表面形成一定形态的不平整绒面，PECVD则是通过在硅片表面镀一层防反射层，这是一层透光的介质膜。扩散和刻蚀则是为了形成一定离子掺杂浓度的PN结，达到将光能转化为电能的效果。丝网印刷主要是印刷电极，将转化出的电流输出。捷佳伟创主要是做制绒、PECVD、扩散、刻蚀设备，而迈为股份目前的主要业务是丝网印刷，即将上市的罗博特科则是做光伏电池片整线的自动化设备。我们看好光伏设备行业主要是从两个角度去切入，一是下游产能的扩张，一般认为下游产能的二阶导数、即扩产的增长对应设备需求的增长，从这个角度来看似乎光伏设备的增长已经不会太明显，但是一方面由于交付周期的问题，订单的增长相对收入的变化来说更为陡峭，上市公司收入的增长往往是在订单持续高水位的过程中保持稳步增长，另一方面现在的扩产量级已经较之过去有了成倍的增长，这种高基数下再要求翻番的增长并不现实，更多我们还是要去关注公司的市场地位和订单的持续性；我们看好光伏设备的另一个角度，是技术更替的逻辑。目前主流的是单晶PERC技术，但是光伏电池的转换效率、成本都在持续改善，新的技术也在持续推出，对于设备企业来说这是最好的布局时点，新的技术的出现或多或少都需要对旧有的设备进行替代。现在已经出现一定趋势的HIT技术就是一例，HIT目前还没有实现设备国产化，进口设备昂贵是导致国内没有规模量产的主要原因，但是由于HIT转换效率更高、对硅片的消耗更低，未来综合来看可能更有成本优势，逐步会获得更多的市场份额，而HIT对设备的要求则完全不同于PERC，连工艺流程都发生的根本的变化，国内主流设备厂商也正致力于设备国产化，我们也会对这一趋势保持持续关注。国盛军工研究陆军装备分析及内蒙一机深度报告汇报1、行业方面：市场可能担心陆军装备未来建设速度不及海空装备，从子行业的整体增速可能地面装备确实稍逊一筹，但我们认为“后军改时代”仍存在地 面装备的结构性增长需求，以主战坦克、新一代轮式战车为代表的核心装备仍将需求旺盛。我们预计，新型合成化陆军建设将需要超过2000辆新型主战坦克和约8000辆8*8轮式战车作为核心装备支撑。2、受益标的：内蒙一机——我国陆军装备核心资产，我国新型陆军建设的大赢家。公司是我国唯一的主战坦克和8×8轮式战车研制基地，将充分受益于新型合成化陆军建设加速与兵器工业集团混改推进带来的改革红利。【核心观点】我国陆军合成化、模块化转型建设加速。现代战争的主要形态是局部战争，要求在冲突爆发点实现联合、机动、高效作战。我国新一轮军改对陆军提出了“机动作战、立体攻防、全域作战”的战略转型方向。对标经历过多次实战检验的美国陆军合成化部队编成模式，我国陆军编制结构也正朝着模块化、合成化转型迈进，将陆军调整为“战区-集团军-合成旅-合成营”的扁平化指挥结构。陆军核心装备新增需求旺盛，目前缺口仍大，将迎加速列装高峰。据《坦克装甲车辆》报道，军改后我国陆军以合成营为基础单元形成建制内的协同作战，每个集团军下辖6个合成旅，每旅下辖4个合成营，根据重/中/轻型配备相应的主战坦克或装甲车辆。结合解放军报的报道，我们预计新型合成化陆军将需要超过2000辆新型主战坦克、约8000辆8*8轮式战车作为核心装备支撑。据MilitaryBalance2018，目前我国坦克数量虽多，但代次结构较差（一二代仍占约50%），升级换装需求迫切；而8×8轮式战车或仍存近7000辆的巨大缺口，在2020年确保实现机械化的目标面前也将迎加速列装高峰。从投资机会的角度，内蒙一机是陆军装备龙头，将充分受益。1）内蒙一机是我国唯一的主战坦克和8×8轮式战车研制基地，将独享逾千辆新型主战坦克升级换装和约7000辆8*8轮战加速列装的巨大市场；2）控股股东一机集团2017年初已列入军工企业混合所有制改革试点，也将受益于兵器工业集团混改推进带来的改革红利；3）微观数据层面，财务数据好转预示订单高增长，进一步印证公司成长逻辑。17Q4-18Q3公司预收账款分别为33.1亿（+251%）、52.4亿（+220%）、52.5亿（+3730%）和51.6亿（+1087%），充分印证公司自军改以后订单的大幅增长，成长性和长期空间正逐步兑现，我们预计2019年公司业绩将进入快速增长通道。国盛电新研究王磊高效电池产能扩张迅猛普通电池片转换效率逐年提升，光伏领跑者项目推动PERC技术发展。目前60片单晶PERC组件的功率在305-310W，而普通单晶PERC组件功率在285W，多晶为275W。通过光伏领跑者的项目，高效组件已经得到全面的推广。从2018年领跑者项目中标情况来看，PERC中标率超过65.5%，PERC组件已经成为领跑者项目的主流。光伏电池片转换效率的提升有助于摊销降低光伏BOS成本，从而降低光伏整体建造成本。随着下游市场对于高效电池片需求的提升，目前部分电池片厂商采用PERC技术，将常规电池背表面介质膜钝化，采用局域金属接触，降低背表面的电子复合速度，从而提高背表面的光反射，提高其转换效率。 通常而言，组件效率提高15W，光伏BOS（非组件）成本下降0.1-0.15元/w，同时在后期的土地租金方面，PERC电池片也更具备优势。这使得今年以来国内对PERC组件的需求高增。2019年PERC产能有望大幅提升。今年下半年以来，各大电池片厂商积极通过技改和新建来扩张PERC电池片产能。其中电池片龙头企业通威股份在今年上半年通过技改的方式将原有2GW单晶电池片产能技改成PERC产能，同时公司公告表示公司计划在未来3-5年内，在成都和合肥分别建成年产10GWPERC电池片生产项目，其中双流3.2GW项目已经投产。根据隆基股份公告，隆基股份计划募集资金总额不超过39亿元去建设宁夏乐叶年产5GW高效单晶电池和滁州乐叶年产5GW高效单晶组件。根据光伏亿家数据，预计国内2018年底单晶PERC电池片产能将从去年的25GW提升至65GW，到2019年底PERC电池片产能将达到91GW。PERC电池产能陆续释放将加快PERC设备厂商的订单释放节奏。推荐方面，捷佳伟创为国内光伏PERC设备龙头，PERC电池片产能扩张将加快捷佳伟创业绩释放节奏。同时PERC电池片产能陆续扩张将增加单晶硅片需求，隆基股份为国内单晶硅片龙头，根据公司公告，公司力争单晶硅片产能2018年底达到28GW，2019年底达到36GW，2020年底达到45GW，后续新建产能陆续投产有望降低生产成本，在价格较为稳定的情况下，公司盈利能力有望迎来提升。国盛汽车研究《汽车产业投资管理规定》对行业格局影响分析事件：发改委正式发布《汽车产业投资管理规定》，自2019年1月10日起施行。经国务院同意，《政府核准的投资项目目录（2016年本）》中，新建中外合资轿车生产企业项目、新建纯电动乘用车生产企业（含现有汽车企业跨类生产纯电动乘用车）项目及其余由省级政府核准的汽车投资项目均不再实行核准管理，调整为备案管理。此次文件出台主要是对整车准入产能提出了限制，不影响对整车的销售准入环节。根据我国的整车准入管理资质规定，汽车行业的产能资质以及销售准入资质分开，分别是投资管理政策和准入管理政策，其中投资管理政策由国家发改委发布，而准入管理政策由工信部来发布。对于整车厂的资质申请顺序，乘用车生产企业的投资项目应当按照先行办理项目核准或者备案手续，待项目建设完成后，方可申请准入，也就是先行向发改委申请生产资质，随后向工信部生产企业准入和产品准入。此次新《汽车产业投资管理规定》主要是对未来整车的资质做了详细的规定，对于企业准入未有放松，因此短期不影响现有整车销售格局。改为备案，细化规则，权利下放。本次由《产业投资管理规定》将投资事项由事前核准制改为备案制，我们认为不能认为对投资准入了放松，而是相对于以往的规范做了细化、量化的规定，权利下放到各个省发改委之后，参照纲要执行即可。经过对比，我们认为相比于草案，整体投资管理办法有所放松，但是相对于17年国家发展改革委工业和信息化部关于完善汽车投资项目管理的意见，整体全 面收紧：相比17年的产业投资标准，从几个维度新增了对新建新能源汽车项目建设的要求，相对而言，新增省份的要求对整体产能的限制会更高：1、新项目投建省份：1）上两个年度汽车产能利用率均高于同产品类别行业平均水平；2）现有新建独立同产品类别纯电动汽车企业投资项目均已建成且年产量达到建设规模。2、企业法人：1）研发能力行业领先。2）有纯电核心技术专利和知识产权。3）产品售后服务保障能力担保。3、企业法人股东：1）项目达产前不撤资；2）股东对核心零部件有知识产权和生产能力。3）主要法人股东占比超1/3&控股现有企业纯电项目已达产&资金充足；4）燃油车企作为法人股东上两个年度汽车产能利用率和新能源车产量占比高于行业平均水平，纯电车企作为法人股东则上年度已达产。5）零部件企业为法人股东，三电系统之一上两个年度装机量累计大于10万套。6）设计研发企业、境外企业为主题，研发且拥有知识产权的纯电动汽车产品，上两个年度累计境内外销量超3万辆纯电动乘用车、3000辆纯电动商用车，或上两个年度纯电动汽车产品累计销售额大于30亿元。4、建设内容：1）持续研发能力。2）纯电动乘用车不低于10万辆，纯电动商用车不低于5000辆。3）生产工艺和关键部件的生产能力和一致性保证能力。4）建设质保、销售、售后和电池回收体系。不过相对于今年7月份的草案要求有所减弱：1）将新建产能省份由征求意见稿中的“不能新能源汽车保有量占比低于全国平均水平不能/存在同产品类别新能源汽车僵尸资质/现有同产品类别新建纯电动汽车企业投资项目产量不能未达到建设规模的80%的要求”改为了所在省份上两个年度汽车产能利用率均高于同产品类别行业平均水平2）新建独立纯电动汽车企业投资项目的企业法人的要求有所降低：删除了要求关键零部件的生产能力，只要求研发和试制能力，删除了上两个年度累计研发投入高于2亿元的要求3）法人股东的要求有所提升：在股权占比高于三分之一；控股的现有新建独立纯电动汽车企业投资项目均已建成，年产量达到建设规模，且不存在违规建设项目；自有资金和融资能力能够满足项目建设及运营需要；自有资金和融资能力能够满足项目建设及运营需要；的基础上，要求股东对关键零部件具有较强掌控能力，拥有整车控制系统、驱动电机、车用动力电池等关键零部件的知识产权和生产能力；整车企业为主要法人股东的要求燃油汽车企业上两个年度汽车产能利用率和新能源汽车产量占比均高于行业平均水平，纯电动汽车企业上年度产量达到建设规模；汽车零部件企业为主要法人股东的，上两个年度整车控制系统、驱动电机或车用动力电池的配套装车量累计大于10万套；3.设计研发企业、境外企业等其他市场主体为主要法人股东的，研发且拥有知识产权的纯电动汽车产品，上两个年度累计境内外市场销售并登记注册的数量大于3万辆纯电动乘用车或3 000辆纯电动商用车，新增了或上两个年度纯电动汽车产品累计销售额大于30亿元。4）新建独立纯电动汽车企业投资项目要求较高：A.具有纯电动汽车持续研发能力，研制的产品主要技术指标达到行业领先水平B.建设规模，纯电动乘用车不低于10万辆，纯电动商用车不低于5000辆C.车身成