华策影视：交流纪要20200205

Q：疫情对公司项目的影响以及对2020年影视行业发展的判断？A：对于疫情：现在市场上对这个板块最核心的担心是开机问题，但实际上这个行业核心的问题是需求。行业一直以来都是属于生产长期高于需求的状况，每年有近20%的剧目没有转化到最后播出，供需有部分错配现象，长期会使影视公司库存里总会存在部分无效库存。华策相对好些，每年不断的把一些库存在日常运营中处理掉。还有一些公司是隔3~6年计提一把大的，而之前一直累积业绩。这个行业一直都是高毛利高净利的行业，但它的高毛利、高净利， 对应的是库存的问题。这一轮开机的推迟，对项目的影响只有有匪一部（有匪还有大概20多天关机，通过特效、补拍能处理掉，问题不大。最多成本多1000多万，相比几个亿的成本在可控范围内）。但是开机推迟使我们之前有几部成本高的老库存在这一轮基本消化掉。下一站幸福在湖南卫视播出很不错，完美关系会接档下一站幸福上映，所以这一轮疫情对很多公司来说是一个清库存的好时机。另外，这次疫情对于华策这种头部公司也是提高行业集中度的机会，因为停机之后小团队的剧组管控较差、资金链有问题，而华策可以把剧组人员统一集中待在横店，进行补拍等着再度开机。整体来看，大家都窝在家里的造成的线上流量的增多其实带动了整个行业趋势性的向上，类似于2003年的非典促成了电商的快速发展，以及四通一达、顺丰这些快递企业，这一轮应该也会催生出新的商业模式，有一批公司受益。对于行业长趋势的一些变化：预计2020年是一个重要的行业节点（类似2013年长视频线上市场全面的崛起，对内容侧的公司来说，下游渠道和流量变多）。2020年环境的变化：1.春节档短视频的头条系开始做了一些尝试，借疫情进行了囧妈的线上播放，只花了几个亿就达到很高的口碑和引流效果。短视频带来的这些创新，可能为影视作品增加了新的变现渠道，提高影视内容的投资回报率。2.长视频行业新增了内容付费这种商业模式。公司近期剧集播出表现：最近热播的两个剧：一个是爱情公寓，在爱奇艺上独播；一个是下一站幸福。这两个剧都成为了爆款。下一站幸福的热播，不光对芒果平台的月活和会员数有带动作用，也强化了公司头部影视剧制作公司的属性，对后续订单的销售其实帮助非常大。 从销售情况看，今年公司北京团队手里的项目基本全卖光了，杭州团队的项目剩两三个，上海克顿销售也基本完毕，整体来看项目都很好卖。Q：公司19年减值计提的比较多，历史留存的库存全都计提干净了？A：应该是没有了，我们是在证监会容忍的计提的上限。Q：今年销售片单以及开拍的预期？A：现在在播放以及拍完在做后期的大概有12部剧。在拍摄的大概有十几部剧。原计划上半年开拍大概10部左右，只要是5月底之前能开机，基本上都能进入到今年的财报的确认里，所以对财报的影响压力不是很大，全年大剧加起来有10多部，小剧有20多部。现在公司越来越倾向于像订单式发展（定制剧，先 与渠道侧商量好剧为谁拍，做到什么量级，然后在订单的基础上去安排），所以周期都会比以前短很多，而且效率会高很多。Q：订单式的剧集占比有多少？A：现在基本上每部开机的剧都是已经与平台沟通过，定制剧的占比现在能达到7成。因为公司体量较大议价能力相对还比较高，所以定制剧也是共有版权的，而不是说直接把版权全部给渠道侧只做代工厂商。像定制剧这种这种现金流好、渠道投入基本上锁定的模式，我自己感觉对公司的影响还是正向的。Q：公司的现金流基本上每年都是在年底一次性回款比较多，这是一个行业特性？A：是的。前三个季度拼命卖剧，最后一个季度要给大家发工资，所以催促渠道方把钱打过来。Q：线上的这些视频平台也是同样的这种现金流模式吗？A：不是的，视频平台现金流是即时的。因为内容公司是TO B的生意，如果大家年中都不会跟渠道催促结账而只有华策去催，就会导致项目不好卖。Q：美国有netfllix自己做网剧，国内现在渠道方自己做内容对华策的冲击大吗？A：奈飞的自制剧很多也是外包承制，实际上相当于是自己的制片人，自己要有非常足够高的一个主动权，自己来定导演定编剧，外包团队相当于一个执行制片。Q：如果说我们去接这种定制剧订单的话，会导致我们的毛利率或者净利率水平降低多少？A：给渠道侧的越多，自己可控的东西就越少，毛利率就越低，这是正常的。Q：面对您刚才说的短视频的这轮创新，内容提供商能做什么？之前我看有公司去尝试过比如一分钟的那种短视频？A：目前还在尝试探索的阶段，还没有一个明确的方向。Q：那现在公司正在尝试的、未来有可能做出来的创新模式有什么？A：思路是怎么去拓展to C的模式，把to C的模块深化。to B的模式是非常标准的，渠道方的限制很多，只有在to C模式下才会有弹性，渠道侧和内容制作方都可以赚钱，双方都是用户去投票。像今年上半年1月份的MCN就是一个典型案例。炒MCN是利用网红带货，用户直接为这个东西投票，产生一个估值的体系Q：公司MCN这块的规划或者进展？A：我们做的方向在于核心的内容创作方。平台方基本上我们没有办法去做的。 原来收了一个MCN平台方（小红唇），旗下大概有几千个网红，因为它是个小平台，流量成本很高。现在的MCN公司里还都是服务于抖音和快手，因为抖音快手现在在扶持这个方向，去找各种优惠政策和流量，导致了短期内中间的撮合方和代理商可以赚钱。但是真正有价值的不是中间的关联方，而是做渠道侧的流量导入以及流量购买，包括去扶持网红模式，注重批量化培养网红的能力，以及把网红整合起来作为一个核心创意，涉及到我们内容侧的本质。现在市 场热炒的公司大多数都是广告营销。他们是一个阶段性的红利，我们这边实际上是内容策略，核心的内容投入。现在的问题是不能直接把明星的培训模式直接搬到网红上，所以你要找一个新的切入点和新的思路。Q：是否已经摸索出来一套模式（比如，如涵大概需3~6个月就能把网红变成腰部网红）？A：还是有难度。其实做明星艺人经纪也是一样：先有投资的资源，然后去引流。把重点培养一些新人切入到我们最头部的明星的剧里做一个男二男三、女二女三，然后两番布局之后，他就成为一线艺人。如涵应该也是这个思路，但是他的核心资源基本上还是最头部的，主要依靠最核心的网红带动。对我们来说，做这一块主要去投一些最头部的网红就可以了。艺人的培训模式和网红的培训模式实际上还是有一些区别的，要公司要大到一定程度才有资源，否则难度较高。Q：公司对短视频这部分有没有硬性的盈利指标规划？A：我们去年达到几千万的利润。但是没有硬性的。Q：公司目前在短视频这块的商业模式？A：华策是整个A股、国内市场上除了BAT之外国内最大的自由版权库的公司，大概有接近3万小时的版权库，其中有11000小时是永久版权，大概对应14000集的电视剧和电影，还有大概18000小时的是7~10年的非永久版权。短视频这部分的模式是把这些切割成短视频授权给渠道侧和渠道侧的up主。1.版权生意没有成本，可以直接获得收益，因为版权在我们的财务报表上是不可见的；2.华策做版权生意其他公司不可复制。从长期来看，对于版权的限制只会越来越严。Q：2020年的头部剧？A：不好说，现在这个阶段猜剧并没有意义，主要还是看播出效果。克顿那边推的剧基本都没有太小的。Q：剧的平均价位在多少？A：头部剧1000万左右，网络端800左右，其实达到800已经很难了，现在卖1000多万的比较少，财务报表上一年有两三部，就已经不错了。 Q：所以现在是不是毛利率相对稳定？毛利的量可能比当年差一些？A：对。2020年电视剧这边是4个多亿到5个亿左右，然后其他的是靠版权、短视频、艺人和电影。所以明显能看到整个收入结构在往一些to C端的去倾斜。Q：本年计提的如果明年再卖了，是不是就再冲减回来？A：对，我们给预期的时候，都是把各种的可能性都考虑在里面。大洗澡之后第2年的业绩不可能太差的。Q：长期来看，行业的利润和现金大致是匹配的一个状态，还是说利润可能会比现金要多一些？A：我觉得未来会越来越匹配的，因为现在定制剧的占比例太高了。Q：定制剧的回款周期有多长？A：基本关机之前80%都会收到。华策相对是属于非常典型的，每年都会洗澡，每年都在整个运营的过程中去洗，所以长期看我们的毛利率和净利率都比别 人低，但是你会发现其他公司有大量的剧集确认完收入之后到最后都会一把冲回。现在这种定制剧或者是预售制的这种版权剧，看似对毛利率有影响，但实际上算起来比较值。因为你没有现金流风险，收款周期很短，导致实际上毛利率到净利率的转化率非常高。Q：我们这边的回款有没有变慢？爱奇艺、腾讯虽然最近一两年财务还是比较吃紧，但是对于这些龙头公司的账，是不是最先付的？A：大公司谈起来总是相对容易一些。我们每年卖10~20个项目，大家都做好分工，然后共同把饼做大，这个模式是最好。最怕的是一方的利润是另一方的亏损。以前这个模式有非常大的风险，导致渠道侧长期亏损，并且亏损不断加大。新的模式从现在来看，应该是一个多方都受益的模式，就是都去创新，把中间大家消耗的成本都降到尽可能降到最低。Q：业绩大概的预期？之前20年的业绩指引是5~7个亿，21年呢？A：21年不会比20年低的。但具体增长多少不确定。21年我们有一个非常大的电影《刺杀小说家》。21年是整个行业的商业模式固化的一年，之后就会开始有利润。今年因为还要探索，有一些试错的成本，我们要在运营中把试错的成本消化掉，但21年肯定不是这个样子了，做出7~9个亿的净利是有可能的，但是现在展望还说不太准。我们预计今年也不是业绩的大年，但今年应该会是一个创新元年。-民生证券