石油化工：需求复苏、油价上涨，看好行业Q4业绩表现

www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 [table_research] 行业动态报告●石油化工 2020年11月30日 [table_main] 行业点评报告模板 需求复苏、油价上涨，看好行业Q4业绩表现 石油化工 推荐 维持评级 核心观点  最新观点 1、1-10月我国原油加工量同比增长3.37%，下游需求持续复苏。整体来看，1-10月我国加工原油5.55亿吨，同比增长3.37%；原油产量1.63亿吨，同比增长2.15%；原油进口4.59亿吨，同比增长10.62%；原油表观消费量6.19亿吨，同比增长8.01%；对外依存度73.72%，处于历史高位。 2、1-10月我国成品油表观需求同比下降7.16%，降幅继续收窄。1-10月我国成品油产量2.74亿吨，同比下降7.90%；成品油出口3873万吨，同比下降12.81%；成品油表观消费量2.39亿吨，同比下降7.16%。其中，汽油、煤油、柴油表观消费量分别同比变化-8.76%、-19.90%、-2.31%，降幅均继续有所修复。由于国内成品油市场已然饱和，成品油产量占比在逐渐下降，更多地转向生产化工品。 3、受多重利好刺激，原油价格呈上涨走势。进入11月，受新冠疫苗取得重大突破、美国大选靴子落地、OPEC+将把原定于明年1月增产计划至少推迟三个月、EIA原油库存超市场预期大幅下降等多重利好影响，原油价格呈上涨走势。截至11月27日，Brent和WTI油价分别达到48.18美元/桶、45.53美元/桶，虽然较4月份低点已有较大幅度上涨，但自年初以来仍有25%以上的跌幅。 4、行业表现落后于整个市场，排在109个二级子行业的47位。年初至今，石油化工行业收益率22.32%，表现略优于于整个市场，排在109个二级子行业的第47位。截至11月27日，石油化工板块整体估值（PE（TTM））约为18.48x，随着业绩逐季改善，行业估值水平逐渐恢复合理水平。  投资建议 看好下半年行业盈利预期环比改善带来的投资机会，建议重点关注卫星石化（002648.SZ）、上海石化（600688.SZ）、中国石化（600028.SH）。  核心组合 股票代码 股票简称 累计涨幅 （年初至今） 相对收益率 （年初至今） 市盈率PE （TTM） 002648.SZ 卫星石化 64.84% 42.52% 26.02 600688.SH 上海石化 -4.59% -26.91% -385.05 600028.SH 中国石化 -10.77% -33.09% 13.70 资料来源：wind，中国银河证券研究院整理 风险提示：油价持续下跌风险、产品价差下降风险、营收不及预期风险等。 分析师 任文坡 ：8610-83574570 ：renwenpo_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130520080001 林相宜 ：8610-66568843 ：linxiangyi_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130520050007 行业数据 2020.11.27 [table_report] 资料来源：wind，中国银河证券研究院整理 核心组合表现 2020.11.27 [table_re ort] 资料来源：wind，中国银河证券研究院整理 -20-1001020302020-01-022020-02-022020-03-022020-04-022020-05-022020-06-022020-07-022020-08-022020-09-022020-10-022020-11-02石油化工 上证指数 -20020402020-01-022020-02-022020-03-022020-04-022020-05-022020-06-022020-07-022020-08-022020-09-022020-10-022020-11-02核心组合 石油化工 11月动态报告 行业动态报告/石油化工 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 1 1 正文目录 一、石油和化工行业是重要支柱产业，关系国民经济命脉 .................................................................................................... 3 （一）石油和化工行业上市公司374家，占全部A股9.18% ............................................................................................ 3 （二）石油和化工行业总市值5.13万亿，占全部A股6.08% ........................................................................................... 4 二、我国经济面临下行压力，石油化工行业景气回落 ............................................................................................................ 5 （一）我国经济稳步复苏，能源消费低速增长 .................................................................................................................... 5 1. 三季度GDP累计增长由负转正，经济运行稳步复苏 ................................................................................................. 5 2. 我国能源消费低速增长，油气对外依存屡创新高 ....................................................................................................... 6 （二）油价延续震荡格局，依旧处在低位区间 .................................................................................................................... 7 （三）我国主要石油化工产品需求增长总体乏力 ................................................................................................................ 9 1.我国成品油市场基本饱和，供应过剩且需求增长乏力 ................................................................................................. 9 2. 主要石化产品需求好于成品油增长，但整体增长动力不足 ..................................................................................... 10 （四）行业产能继续快速增长，景气度将进一步回落 ...................................................................................................... 11 （五）石油化工行业财务指标分析 ...................................................................................................................................... 12 三、我国石油化工行业步入成熟期，市场格局将重塑 .......................................................................................................... 13 （一）能源替代+参与主体增多，竞争愈加多元化 ............................................................................................................ 13 （二）上下游议价能力弱，行业盈利能力将下降 .............................................................................................................. 14 （三）多项政策密集出台，确保行业绿色健康可持续发展 .............................................................................................. 14 （四）我国石油化工行业步入成熟期，依旧存在成长空间 .............................................................................................. 15 四、行业面临的问题及建议 ...................................................................................................................................................... 16 （一）存在主要问题 .............................................................................................................................................................. 16 1. 产能严重过剩，落后产能淘汰力度不够 ..................................................................................................................... 16 2. 产业布局不尽合理，“城围石化”现象严重 ................................................................................................................. 16 3. 先进产能不足，产业竞争力整体不强 ......................................................................................................................... 16 （二）建议及