化工行业：继续坚定看好化工成长股、民营大炼化、周期白马股

请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 行业周报 2018年03月18日 化工 继续坚定看好化工成长股、民营大炼化、周期白马股 重视化工大趋势，继续看好龙头：我们从去年7月草根调研后持续强调环保、节能减排及退城入园背景下未来行业大趋势将非常有利于龙头企业的发展。行业的进入壁垒将大幅提高，而龙头企业将拥有重要的扩张能力，化工园区的资产价值将重估。山东作为国内化工大省在去年淘汰了大量的小散乱污企业后，在产业格局上形成了良性循环，而目前看龙头企业未来2-3年的大发展在政策上已经箭在弦上，这将进一步形成马太效应。 持续推荐优质高成长标的：持续看好2018年半导体行业高景气周期，三月，四月即将有semicon和中国半导体市场年会召开，半导体崛起是大国崛起的必然选择，半导体产业作为支撑经济社会发展、保障国家安全的战略性、基础性和先导性产业，持续受到国家重点支持，国家集成电路产业基金助力国内半导体晶圆制造企业大力投入人力资源和设备投资，加速先进半导体芯片制造工艺量产化进程。 民营石化企业开启千亿市值之路：2018年油价中枢提升以及民营大炼化项目建成投产是重大的投资机会。大炼化-芳烃-PTA-涤纶长丝产业链经过了5年的去产能，行业集中度大幅提升，在经典的强周期背景下叠加了企业自身的成长逻辑。我们认为未来2-3年是这些企业利润从几亿、十几亿向百亿演进的重要阶段，企业将进入大发展时期，公司市值将从百亿向千亿规模崛起。 推荐标的：周期：煤化工龙头（鲁西化工、华鲁恒升）、染料（浙江龙盛、闰土股份）、农药龙头（红太阳、辉丰股份、利尔化学、扬农化工、广信股份）、维生素（花园生物）；新材料：新纶科技、康得新、鼎龙股份、国恩股份、飞凯材料、国瓷材料、回天新材、三孚股份、江化微、至纯科技、南大光电；制冷剂（巨化股份、东岳集团）；石化：大炼化（桐昆股份、恒逸石化、恒力股份、荣盛石化）、C3C2龙头（卫星石化）、中国石化。 风险提示：国际油价暴跌、产品价格下跌、项目建设进度不及预期等。 增持（维持） 行业走势 作者 分析师 王席鑫 执业证书编号：S0680518020002 邮箱：wangxixin@gszq.com 相关研究 1、《关注“芯”篇章，周期龙头再起航》2018-03-11 2、《化工：重点关注低估值成长股以及马太效应下的周期龙头》2018-03-04 3、《化工：继续看好行业趋势向上的周期龙头及优质成长股》2018-02-26 -22%-15%-7%0%7%15%22%30%2017-032017-072017-112018-03化工 沪深300 2018年03月18日 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 1.上周行情回顾 .......................................................................................................................................... 3 2.核心观点 ................................................................................................................................................ 3 3. 本周最新子行业及个股信息跟踪 .............................................................................................................. 4 3.1子行业跟踪 .................................................................................................................................... 4 3.2个股信息跟踪 ................................................................................................................................. 8 4.风险提示 .............................................................................................................................................. 10 图表目录 图 1重点跟踪化工品涨跌排行榜 ................................................................................................................ 10 2018年03月18日 P.3 请仔细阅读本报告末页声明 1.上周行情回顾 上周化工板块整体表现不佳，但好于上证综指（周跌幅1.13%）和创业板指（周跌幅1.89%）。基础化工（中信）周跌幅为0.09%，石油化工周涨幅为0.08%。化工各子板块中农用化工（涨幅0.65%）石油化工（涨幅0.69%）油田服务（涨幅0.22%）略有上涨，化学原料（跌幅0.26%）化学制品（跌幅0.34%）煤炭化工（跌幅0.46%）合成纤维及树脂（跌幅0.21%）以及石油开采（跌幅1.69%）小幅下跌。A股化工板块周涨幅前三的个股分别为江南化工（涨幅9.91%），皇马科技（涨幅6.18%）和亚星化学（5.94%）；周涨跌幅位于后三位的是龙星化工（跌幅5.7%）氯碱化工（跌幅4.51%）和利民股份（跌幅4.13%）。 2.核心观点 一、重视化工大趋势，继续看好龙头： 马太效应将进一步强化，龙头企业将继续迎来大发展：我们从去年7月草根调研后持续强调环保、节能减排及退城入园背景下未来行业大趋势将非常有利于龙头企业的发展。行业的进入壁垒将大幅提高，而龙头企业将拥有重要的扩张能力，化工园区的资产价值将重估。山东作为国内化工大省在去年淘汰了大量的小散乱污企业后，在产业格局上形成了良性循环，而目前看龙头企业未来2-3年的大发展在政策上已经箭在弦上，这将进一步形成马太效应。标的上，我们继续看好煤化工龙头（鲁西化工、华鲁恒升）、染料（浙江龙盛、闰土股份）、有机硅及磷化工（新安股份、兴发集团）、农药龙头（红太阳、辉丰股份、扬农化工、利尔化学、广信股份）、维生素（花园生物、冠福股份）、制冷剂（巨化股份、东岳集团）。 二、优质成长股： 持续推荐优质高成长标的：新型显示、半导体和新能源汽车三大方向。持续看好2018年半导体行业高景气周期，三月，四月即将有semicon和中国半导体市场年会召开，半导体崛起是大国崛起的必然选择，半导体产业作为支撑经济社会发展、保障国家安全的战略性、基础性和先导性产业，持续受到国家重点支持，国家集成电路产业基金助力国内半导体晶圆制造企业大力投入人力资源和设备投资，加速先进半导体芯片制造工艺量产化进程。我们团队持续密切关注长江存储和合肥睿力两大半导体存储器厂设备安装和工艺研发进展，以及中芯国际在高端制程工艺的技术突破。半导体芯片制造产业上游原材料供应电子化学品行业更是直接受益的对象。我们推荐有业绩有估值有成长和空间大方向性标的：（新纶科技、康得新、鼎龙股份、国恩股份、飞凯材料、国瓷材料、回天新材、三孚股份、江化微、至纯科技、南大光电）。 三、民营大炼化企业开启千亿市值之路： 2018年油价中枢提升以及民营大炼化项目建成投产是重大的投资机会。大炼化-芳烃-PTA-涤纶长丝产业链经过了5年的去产能，行业集中度大幅提升，在经典的强周期背景下叠加了企业自身的成长逻辑。我们认为未来2-3年是这些企业利润从几亿、十几亿向百亿演进的重要阶段，企业发展将进入高速发展期，带来的投资机会也是公司市值从百亿向千亿规模崛起的较大空间。 油价在40-80美元区间，大炼化板块盈利确定性强。其中炼油毛利稳定，石化品（乙烯+PX）竞争力强，价差可以继续维持高位；民营大炼化是从无到有的过程，资金和技术已不是其制约因素，反而成为民营炼化优势，目前民营炼化装臵的工艺技术优于任何一 2018年03月18日 P.4 请仔细阅读本报告末页声明 家国有炼厂；民营大炼化的主要产品是盈利能力强的芳烃和乙烯，对成品油供求格局影响有限，未来成品油因需求增速下滑对民营企业炼化项目影响会大幅小于市场预期。 四家民营炼化企业从下游化纤（涤纶）做起，由于涤纶长丝在一年之中有明显的淡旺季，因此季度盈利情况会差别较大，一二季度是淡季，三四季度是旺季，因此在行业淡季业绩低位的时候买入会是比较好的机会，这个机会18年还会有一次，19年及以后由于上游炼化资产利润占主导，下游PTA和涤纶淡旺季对利润的影响会降低；18年我们最看好的子行业是PTA，因为18年、19年两年无新增产能，复产的翔鹭和远东均已开车，而且对市场影响有限，由于PTA下游需求主要是涤纶，2018年涤纶新增产能是400万吨，对应PTA需求增加350万吨，因此下半年预计会发生需求大幅增加、而供应严重紧张的局面，推荐恒逸石化、桐昆股份。 重点推荐标的及行业： 1、大炼化-芳烃-PTA-涤纶产业链：桐昆股份、恒逸石化、荣盛石化、恒力股份 具体产能：桐昆股份（460万吨涤纶长丝产能、390万吨PTA、20%浙石化股权）、恒逸石化(165万吨涤纶+612万吨PTA+文莱800万吨炼化项目)、荣盛石化（160万吨PX+600万吨PTA+100万吨涤纶+51%浙石化股权）、恒力股份（140万吨高端涤纶长丝+660万吨PTA+2000万吨炼化）； 2、C3C2产业链：卫星石化（C3产业链从上游丙烷一直做到下游，打通整条产业链，未来布局C2乙烯产业链，成长空间非常大；滨化股份（公司拥有30万吨环氧丙烷）。 3、上下游一体化：中国石化（上游勘探采油版块减亏+下游炼化版块增利+销售板块独立分拆上市、PB1倍）； 3. 本周最新子行业及个股信息跟踪 3.1子行业跟踪 1、天然橡胶 本周国内天胶市场窄幅震荡运行，较上周末稍有下滑。虽有停割因素及泰国保价政策利好，但因国内商品期货多数下滑及国内库存高企，进口量同比增加等多空因素打压，加之受环保因素对轮胎厂开工产生直接的影响及沪胶表现偏弱难以形成支撑，保税区库存持续走高，市场交投无明显改善，本周天胶市场窄幅走弱。截止周末，国内全乳胶现货价格在11950元/吨。国内丁苯橡胶市场价格在12500-12900元/吨，国内顺丁橡胶市场价格在12500-12800元/吨。中国海关最新统计数字显示，2月中国进口天然橡胶及合成橡（包括胶乳）共计37.8万吨，环比1月大幅降低45.8%，较去年同期大幅降低32.5%。1~2月累计进口量为107.5万吨，同比增长0.8%。数据显示，截至2018年3月2日，青岛保税区总库存为25.42万吨，较1月中旬增加0.79万吨，增幅3.21%。其中天然橡胶库存为13.26万吨，较1月中旬减少0.44万吨，跌幅3.21%；合成橡胶库存11.77万吨，