【晨会聚焦】私募证券投资基金扩张，利率普遍上行

请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Table_Main [Table_Titl 分析师：康雅雯 执业证书编号： S0740515080001电话： Email: ort] 欢迎关注中泰研究所订阅号 晨报内容回顾： [T 今日预览 研究分享>>  【策略】陈龙：私募证券投资基金扩张，利率普遍上行——资金面周观察  【钢铁-甬金股份(603995)】笃慧：激励机制进一步完善 PE昨天[Table_Industry] 证券研究报告 2020年11月19日 【【晨会聚焦】私募证券投资基金扩张，利率普遍上行 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 晨会聚焦 研究分享 ►【策略】陈龙：私募证券投资基金扩张，利率普遍上行——资金面周观察 金融市场流动性： 本周永煤违约，市场流动性冲击显著扩大，部分低等级债券融资能力明显下滑。各机构都提前备份流动性，短债、长债收益率均有不同程度上行，10年期利率债收益率周五高开低走，基本企稳，短债市场流动性冲击仍在延续。期限利差方面，国债10-1Y利差收窄5BP至42BP，国开债10-1Y利差收窄5BP至77BP。 股票市场流动性： 本周股市流动性有所回升。具体来说，资金流入方面，偏股基金330亿（前值511亿），北上资金累计净流入92亿（前值214亿），融资净流入104亿（前值137亿）。资金流出方面，产业资本净减持110亿（前值-289亿），IPO发行45亿（前值158亿）。 值得关注的是本周公布了私募基金最新规模数据。截止2020年10月，证券投资类私募基金管理家数8869家，管理规模3.68万亿，占整个私募基金比例36.2%与23.3%，管理规模较9月上升15.7%，管理家数较9月增加0.3%。 海外市场： 本周美元兑人民币中间价均值为6.61， 10月均值为6.71，9月均值为6.81。CFETS人民币汇率指数11月13日收于95.56，上周为95.66，10月平均为95.00，9月平均为94.02。美债方面，本周长期收益率较上周小幅上升。 风险提示：政策监管超预期的风险。本报告主要是在目前政策环境下对股市流动性的判断，若未来政策监管超预期调整，则对股市流动性可能需要进一步判断分析。 摘要选自中泰证券研究所研究报告：《私募证券投资基金扩张，利率普遍上行——资金面周观察》 发布时间：2020年11月18日 报告作者：陈龙 中泰策略首席S0740519040002 卫辛 中泰策略分析师S0740520080006 ►【钢铁-甬金股份(603995)】笃慧：激励机制进一步完善 主要事件：公司公告限制性股票激励计划草案，拟授予的限制性股票数量 280.74 万股，占本总股本的 1.2171%。其中，首次授予 240.74 万股，占总股本的 1.0437%；预留 40 万股，总股本的 0.1734%。首次授予激励对象限制性股票的授予价格为每股 14.44元。激励对象总人数为 29774441/47054/20201119 08:39 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 晨会聚焦 102 人，占公司截至 2019年底员工总数 1422 人的 7.17%，包括公司董事、高级管理人员、核心管理人员、核心技术（业务）人员。 业绩考核要求：2021-2023 年扣非归母净利润较2019年增长率的目标值分别为45%、105%、160%，触发值分别为35%、90%、140%。若达到触发值，公司层面解除限售比例为80%，若达到目标值则为100%。考核目标综合考虑了实现可能性和对员工的激励效果，有望进一步激发员工积极性。 成本影响：假设2020 年 12 月授予，激励计划需摊销的总费用为3420.92万元，其中2020年185.3万元、2021年2109.56万元、2022年812.47万元、2023年313.58万元，上述测算结果并不代表最终的会计成本，对公司经营成果的影响最终结果以年度审计报告为准。 并购+新建推动产能扩张：公司前期公告拟收购青拓上克产能（冷轧30万吨、热酸55万吨），以及启动浙江迁建二期19.5万吨精密项目。青拓上克2019和2020年上半年营业收入为30亿元、11.96亿元，净利润分别为1013万元、553万元。原青拓盈利能力远低于目前公司水平，实现收购后，通过技术改造、经营模式的复制，有望实现青拓盈利能力的快速提升。2020年4月公司曾公告拟通过租赁方式来经营青拓产能，现在变为直接收购后，可以进一步强化管控和改造，节省租赁成本和财务费用，提升盈利水平。浙江迁建二期19.5万吨精密项目则将大大强化公司的龙头地位，提升公司整体盈利能力。 新项目衔接有序：近期宽幅冷轧产品方面的增量主要来自广东甬金一期28万吨项目的逐步达产和收购青拓上克的30万吨产能。远期增量则包括广东甬金2期40万吨项目、越南甬金25万吨项目及泰国甬金项目。精密冷轧方面，按公司中报披露， “年加工 7.5 万吨超薄精密不锈钢板带项目”的部分精密产品开始在 2020 年三季度产出效益。募投项目第一条完整生产线预计 2020 年底投入试生产，第二条生产线预计 2021 年 6 月投产。浙江甬金（本部）进行设备升级改造暨公司搬迁项目已经取得了拟搬迁地块的土地使用权和施工许可，并已经开工建设，项目计划于 2021 年 7 月竣工投产。总体看公司产能扩张衔接有序，保障公司未来三年市占率的持续提升。 投资建议：股权激励计划的推出使得公司激励机制得到进一步完善，在原本精细化管理的基础上，有望进一步激发员工活力，绑定核心管理、技术、业务人才，有利于公司长远发展。并购和产能新建同步推进，将推动公司市占率快速提升，我们预计公司未来三年销量复合增速有望超过25%。在产品盈利能力方面，目前宽幅行业吨盈利水平已经极低，综合未来行业供需判断，吨盈利进一步下降空间有限，未来有望维持低位稳定，销量增长有望大部分转化为业绩增长。我们预计公司2020-2022年归母利润分别为3.77亿元、5.28亿元、6.22亿元，同比分别增长13%、40%、18%。 风险提示：行业产能过度扩张的风险、需求端周期领域的波动风险、公司产能投放进度不及预期的风险、原材料价格波动风险。 摘要选自中泰证券研究所研究报告：《甬金股份(603995)：激励机制进一步完善》 发布时间：2020年11月18日 报告作者：笃慧 中泰钢铁首席S0740510120023 曹云 中泰钢铁分析师S0740519070004 29774441/47054/20201119 08:39 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 4 - 晨会聚焦 重要声明： 中泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。但本公司及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 投资者应注意，在法律允许的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。 本报告版权归“中泰证券股份有限公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“中泰证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。 29774441/47054/20201119 08:39