聚烯烃投资策略月报：供应压力逐渐增大 聚烯烃或偏弱
2019. 1. 22 目录 CONTENT 观点策略 短期走势：PE短期震荡偏强。中期走势：中性偏空。 PP短期震荡偏强。中期走势：中性偏空。 操作建议：PE01合约运行区间【6950-7700】看待。 PP 01合约区间【7300-7750】震荡看待 逻辑驱动 1.下游仍处于消费旺季，农膜和BOPP需求较好，短期对价格有支撑，但旺季过后，需求将逐步转弱； 2.对于聚丙烯整体压力依然来自供应端，前期投产装置稳定运行，而四季度新增产能也将平稳释放，因此供应压力将逐步增大； 3.随着新增产能的逐步释放，叠加11月PE进口大概率维持偏高水平，预计供需将逐渐转为宽松。 风险提示 1、原油单边上涨或下跌； 2、下游开工持续维持高位； 3、上游停车面扩大，检修超过预期； 4、宏观方面，政策刺激力度加大。 关注：疫情情况，下游开工，累库速度、原油价格。 能源化工组 聚烯烃投资策略月报 2020年11月5日 中财期货化工组 供应压力逐渐增大 聚烯烃或偏弱 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 2 一、PE核心观点与策略推荐 短期走势：高位震荡。中期走势：中性偏空。 操作建议： 01合约运行区间【6950-7700】看待。 核心逻辑：市场预计海外疫情二次爆发会利多国内出口制造，叠加周末PMI数据显示10月出口数据表现较好，短期内市场情绪较为乐观。需求方面，农膜需求处于季节性旺季，加之临近各大电商促销活动，下游存在一定需求，给予市场一定支撑。现货方面，目前LL现货补涨跟进，短期内预计PE维持震荡偏强走势。不过展望后市，随着新增产能的逐步释放，叠加11月PE进口大概率维持偏高水平，预计供需将逐渐转为宽松，因此中长期对PE维持谨慎偏空的观点。 行情回顾：10月PE冲高回落，截止10月30日，PE2101合约收于7265元/吨，月涨幅1.75%，1-5月差70（+15），主力基差-65（-125）。现货方面，线性期货低开小涨，临近月底，石化出厂价多稳定，市场交投气氛较为清淡，贸易商随行就市报盘出货，终端工厂观望为主，实盘侧重一单一谈。华北地区LLDPE价格在7200-7450元/吨，华东地区LLDPE价格在7300-7650元/吨，华南地区LLDPE价格在7500-7700元/吨。 图1：LLDPE基差 图2：PE1-5价差走势 -600-400-2000200400600800450055006500750085009500105001150017-117-417-717-1018-118-418-718-1019-119-419-719-1020-120-420-720-10LL基差（右轴）LL期货主力合约收盘价（左轴） -400-20002004006008005/176/177/178/179/1710/1711/1712/1720162017201820192020 资料来源：卓创资讯、中财期货研究院 二、10月临时检修有所增加，但对国产量影响不大 据统计，10月国内PE石化企业检修装置环比有所增加，涉及检修年产能在431万吨，检修损失产量在9.91万吨，总量较9月份增加4.38万吨。10月涉及检修的国内PE石化装置有所增多，中原石化、中韩石化、茂名石化、兰州石化及中科炼化均有10天以上的检修，其余装置多为小修。目前检修损失产量对国产量影响不大。 据测算，11月PE检修损失产量总计6.23万吨，其中线性损失3.53万吨，低压损失2.7万吨，总量较10月份减少3.68万吨。烟台万华PE装置10月底开车，11月份产能将有所释放，国产量有望进一步增加，市场供应压力不减。 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 3 表1：装置检修情况 资料来源：卓创资讯，中财期货研究院 三、10月聚乙烯供应压力增大，库存增加 10月30日国内PE库存环比10月23日下降5.95%，其中上游生产企业PE库存环比下降15.7%，PE样本港口库存环比持稳，样本贸易企业库存环比增加1.32%。 图3：PE社会库存 图4：PE港口库存 0501001502002501/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/120162017201820192020 05010015020025030035040045050020162017201820192020 资料来源：卓创资讯、中财期货研究院 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 4 四、聚乙烯需求稳定，农膜需求进入旺季 PE 下游开工稳定。农膜行业仍处旺季，开工维持在 68%，其余下游行业开工稳定，目前主流开工在 55%-61%。周内线性期货窄幅震荡，新投装置产能释放，国产供应有所增加，加之部分港口进口低压继续累库，市场供应压力仍存。月底市场买气不足，下游询盘较为谨慎，少量逢低采购为主。农膜行业订单尚可，加之临近各大电商促销活动，下游存在一定需求，或能给予市场一定支撑。 图5：PE包装膜开工率 图6：PE棚膜开工率 0%20%40%60%80%1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20162017201820192020 0%20%40%60%80%1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20162017201820192020 图7：PE下游利润 图8：PE上下游利差 -500050010001500200025003000350040004500500017-117-317-517-717-917-1118-118-318-518-718-918-1119-119-319-519-719-919-1120-120-320-520-720-920-11地膜利润棚膜利润 -500050010001500200025003000350040004500-150050025004500650085001050012500145001650015-615-815-1015-1216-216-416-616-816-1016-1217-217-417-617-817-1017-1218-218-418-618-818-1018-1219-219-419-619-819-1019-1220-220-420-620-820-10PE利差模型（左）PE上游（左）PE下游（左）L-3*MA(右) 资料来源：Wind、中财期货研究院 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 5 五、PP核心观点与策略推荐 短期走势：震荡偏强。中期走势：中性偏空。 操作建议：预期01合约区间【7300-7750】震荡看待。 核心逻辑：PP下游需求表现较好，现货价格持续上涨，多头资金信心较足，短期内预计PP延续偏强走势。但后市来看，随着新增产能的逐步释放，叠加四季度检修装置较少，供应压力在逐步增大。此外，从10月份开始，拉丝排产已经开始回升，本周维持在相对高位，若该状态延续，拉丝供应即将趋于宽松，因此中长期对PP持偏空观点。 行情回顾：10月PP冲高回落，截止10月30日，PP2101合约收于7819元/吨，月涨幅2.5%，1-5月差235（+47），主力基差231（-120）。现货方面，国内PP市场多数稳定，部分小幅下跌50元/吨左右。期货窄幅上行涨幅有限，加重市场观望气氛。月底贸易商多完成计划量，部分报盘小幅走低。下游刚需采购，市场整体交投尚可。华北拉丝主流价格在7950-8100元/吨，华东拉丝主流价格在8050-8300元/吨，华南拉丝主流价格在8050-8400元/吨。 图9：PP基差 图10：PP内外盘价差 -1000-800-600-400-200020040060080010005000600070008000900010000110001200017-117-417-717-1018-118-418-718-1019-119-419-719-1020-120-420-720-10PP基差(右轴)PP期货主力合约收盘价(左轴)PP华东现货价格(左轴) -1500-1000-500050010001500200025003000350015-515-815-1116-216-516-816-1117-217-517-817-1118-218-518-818-1119-219-519-819-1120-220-520-8共聚内外盘价差均聚内外盘价差 资料来源：Wind、中财期货研究院 六、10月PP产量环比增加，11月预计继续上涨 2020年10月份国内PP开工负荷率在90.36%，较2020年9月份下降1.23个百分点，较去年10月份上升2.10个百分点。2020年10月国内PP产量232.02万吨，环比2020年9月份增加4.21%，同比去年10月份增加21.79%。2020年1-10月份国内PP累积产量约2094.92万吨，较去年1-10月份增加14.77%。 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 6 表2：装置检修情况万吨 石化名称 停车产能 停车原因 停车时间 开车时间 影响产量 山东玉皇 10 长期停车 2014年1月11日 待定 0.2 大港石化 10 停车检修 2014年3月1日 待定 0.23 洛阳石化 老线14 长期停车 2014年8月4日 待定 0.33 常州富德 30 停车检修 2017年7月3日 待定 0.64 青海盐湖 16 停车检修 2020年6月19日 待定 0.34 锦西石化 15 停车检修 2020年7月12日 待定 0.32 中原石化 二线10 停车检修 2020年7月25日 2020年10月20日 0.15 大唐多伦 二线23 停车检修 2020年9月15日 2020年10月20日 0.35 大唐多伦 二线23 停车检修 2020年10月22日
