医药生物行业周报：医药进入休整期，精选低估值预期差个股

最近一年行业指数走势 -10%-5%0%5%10%15%20%24%2017-052017-092018-01医药生物 上证指数 深证成指 行业周报 公司研究 财通证券研究所 投资评级:增持(维持) 表 1：重点公司投资评级 代码 公司 总市值（亿元） 收盘价（05.18） EPS（元） PE 投资评级 2017A 2018E 2019E 2017A 2018E 2019E 300233 金城医药 79.22 20.15 0.73 1.09 1.35 27.60 18.49 14.93 买入 002020 京新药业 87.45 11.88 0.36 0.45 0.57 33.00 26.40 20.84 增持 300357 我武生物 124.15 42.68 0.64 0.90 1.14 66.69 47.42 37.44 买入 000661 长春高新 354.14 208.18 3.89 5.12 6.66 53.52 40.66 31.26 买入 300595 欧普康视 85.16 68.50 1.65 2.23 2.96 41.52 30.72 23.14 买入 2018年05月20日 医药生物行业周报 计算机软件与服务 证券研究报告 医药生物 投 资要点：  医药进入休整期，精选低估值预期差个股 医药中长期向上趋势，进入二三季度是医药消费淡季，板块将进入修正、妥实、蓄势和消化估值阶段，来迎接下一波估值切换行情。二三季度选股自下而上精选中长期逻辑好、个股预期差大的公司，重点新增推荐翰宇药业（利拉鲁肽原料药将进入爆发增长）、京新药业（精神神经和降脂药物一致性评价）和金城医药（抗生素注射剂一致性评价）等。医药行业景气度受到一致性评价和创新等政策支持红利依旧，但短期需要消化行业估值才能继续突破2015年的压力位继续上行。所以在投资逻辑没有切换到2019年估值转换前，选择未伴随一季度业绩高增长而股价大幅上涨、低估值为主的防守型配置策略是上策；中长期看好一致性评价（进口替代）、新进医保品种放量（是个别品种机会，进入医保是放量的必要不充分条件）、药店（处方外流、药店分级管理和并购等趋势刺激下行业景气度持续高）与服务等；创新药受到外资产品入侵的打压需要重点关注其事态发展进程，长期螺旋式上升。重点推荐：翰宇药业、金城医药、京新药业、我武生物、华海药业、长春高新、一心堂、九州通和欧普康视等。  翰 宇药业推荐逻辑： 美国5月17日举行了TEVA挑战诺和诺德利拉鲁肽专利的首次听证会，这是近期明确挑战成功与否的风向标，我们对此持乐观态度。如挑战成功或者和解，明年利拉鲁肽的仿制药将在美国上市。按照仿制药上市后原料药消耗量从1000kg上升到3000kg，长期公司有望获得1000kg市场，带来的市场机会是5亿美金，假设净利润率50%，2.5亿美金净利润增量，三倍以上弹性空间。此外，近期公司股票回购、预计利拉鲁肽将进入国内临床（有望明年首仿上市）等因素也对股价带来了积极要素。详见深度报告《20171213-财通证券-翰宇药业（300199.SZ）：拐点已现，利拉鲁肽的看涨期权值得拥有》  风 险提示：政策落地不及预期，行业竞争加剧 行业研究 财通证券研究所 医药进入休整期，精选低估值预期差个股 请阅读最后一页的重要声明 以才聚财，财通天下 证券研究报告 联系信息 张文录 分析师 SAC证书编号：S0160517100001 zhangwenlu@ctsec.com 0571-87620710 沈瑞 分析师 SAC证书编号：S0160517040001 shenr@ctsec.com 黄兵 联系人 huangb@ctsec.com 相关报告 1 《医药板块周五大跌原因揭秘:医药生物行业周报》 2018-05-14 2 《透视年报及一季报分析未来医药行情演绎:医药生物行业周报》 2018-05-07 3 《抗癌药最新政策跟踪点评:医药专题研究》 2018-05-02 数据来源：Wind,财通证券研究所 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 2 证券研究报告 行业周报 内容目录 1、 医药漫谈第31期: 医药进入休整期，精选低估值预期差个股........3 2、 本周市场回顾............................................4 2.1 医药生物行业一周表现 ...................................... 4 2.2 子行业及个股一周表现 ...................................... 5 2.3 行业估值变化 .............................................. 6 3、 周新闻资讯 .............................................6 4、 风险提示 ...............................................7 图表目录 图1：一年以来医药生物板块与沪深300和创业板涨幅比较 ............4 图2：上周各行业涨跌幅一览（单位：%）..........................4 图3：医药生物子行业涨跌幅（单位：%）..........................5 图4：2010年至今医药生物板块估值变化（TTM、整体法、剔除负值） ....6 表 3：本周个股涨幅前十 ......................................6 表 4：本周个股跌幅前十 ......................................6 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 3 证券研究报告 行业周报 1、 医药漫谈第31期: 医药进入休整期，精选低估值预期差个股 行业观点： 医药中长期向上趋势，进入二三季度是医药消费淡季，板块将进入修正、妥实、蓄势和消化估值阶段，来迎接下一波估值切换行情。二三季度选股自下而上精选中长期逻辑好、个股预期差大的公司，重点新增推荐翰宇药业（利拉鲁肽原料药将进入爆发增长）、京新药业（精神神经和降脂药物一致性评价）和金城医药（抗生素注射剂一致性评价）等。 医药行业景气度受到一致性评价和创新等政策支持红利依旧，但短期需要消化行业估值才能继续突破2015年的压力位继续上行。所以在投资逻辑没有切换到2019年估值转换前，选择未伴随一季度业绩高增长而股价大幅上涨、低估值为主的防守型配置策略是上策；中长期看好一致性评价（进口替代）、新进医保品种放量（是个别品种机会，进入医保是放量的必要不充分条件）、药店（处方外流、药店分级管理和并购等趋势刺激下行业景气度持续高）与服务等；创新药受到外资产品入侵的打压需要重点关注其事态发展进程，长期螺旋式上升。重点推荐：翰宇药业、金城医药、京新药业、我武生物、华海药业、长春高新、一心堂、九州通和欧普康视等。 翰宇药业推荐逻辑： 美国5月17日举行了TEVA挑战诺和诺德利拉鲁肽专利的首次听证会，这是近期明确挑战成功与否的风向标，我们对此持乐观态度。如挑战成功或者和解，明年利拉鲁肽的仿制药将在美国上市。 按照仿制药上市后原料药消耗量从1000kg上升到3000kg，长期公司有望获得1000kg市场，带来的市场机会是5亿美金，假设净利润率50%，2.5亿美金净利润增量，三倍以上弹性空间。此外，近期公司股票回购、预计利拉鲁肽将进入国内临床（有望明年首仿上市）等因素也对股价带来了积极要素。详见深度报告《20171213-财通证券-翰宇药业（300199.SZ）：拐点已现，利拉鲁肽的看涨期权值得拥有》。 表 2：重点推荐组合（2018年5月20日） 公司名称 每股收益（元） 市盈率（倍） 推荐理由 评级 研究员 2017(A) 2018E 2019E 2017(A) 2018E 2019E 翰宇药业 0.35 0.54 0.91 46 30 18 利拉鲁肽原料药即将放量，预计2020年贡献净利润将过1亿美元，2019年国内利拉鲁肽将首仿上市，30亿元以上市场空间。公司商誉减值等因素落地，利空出尽。 买入 张文录 长春高新 3.89 5.12 6.66 52 39 30 公司生长激素产品线完备，儿童消费大浪潮下仍将保持高速增长；布局辅助生殖领域，重组促卵泡激素将持续放量 买入 张文录/黄兵 我武0.52 0.83 1.11 73 45 34 消费升级，抗过敏市场进入高速增长阶段；含服蛋白买沈瑞/张 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 4 证券研究报告 行业周报 生物 类脱敏药物（针对南方的过敏原）独步市场；针对北方过敏原花蒿的新药2018年有望上市，再造一个我武生物；点刺试剂系列产品在研，成为潜在增长点；管理优化控费力度较大；脱敏治疗渐受医疗界认可有效率高 入 文录 一心堂 0.77 0.96 1.17 38 31 25 医药零售行业受到处方外流等因素行业景气度高；医药零售中估值最低，业绩悲观预期持续修复带来的戴维斯双击效应 买入 张文录 九州通 0.78 0.70 0.89 24 27 21 最受益于医改政策的全国性医药商业公司；两票制的负面影响渐行渐远，商业龙头正处于价值洼地中。（国药控股已经率先走出颓势突破年线上行） 买入 张文录/黄兵 华海药业 0.62 0.76 0.97 58 47 37 一致性评价最大受益者之一，ANDA转报国内持续推进；各地挂网采购政策将快速执行，华海国内业务将呈现三年以上的爆发式增长。 买入 张文录 金城医药 1.09 1.35 1.70 18 15 12 低估值，注射剂一致性评价洗牌抗生素行业；与二股东东方高圣或在全球创新药领域License in 买入 张文录 欧普康视 1.21 1.65 2.23 56 41 30 儿童消费升级；行业空间大，增速快；竞争格局良好；长期稳定高速增长；推出高端品牌，多款产品处于试验开发升级阶段；销售网络覆盖全国，终端销售公司向安徽周边拓展；外延战略明晰进展积极。 买入 沈瑞/张文录 京新药业 0.45 0.57 0.73 26 21 16 降脂药梯队优秀，瑞舒伐他汀通过一致性评价后将放量；精神神经领域曲舍林和左乙拉西坦有望首个通过一致性评价，分享二十亿元进口替代市场空间。 买入 沈瑞/张文录 2、 本周市场回顾 2.1 医药生物行业一周表现 本周沪深300指数上涨0.78%、创业板指上涨0.11%。行业板块中采掘（+4.20%）、化工（+2.51%）涨幅居前，医药生物（+1.88%）涨幅在28个子行业中排3。 图1：一年以来医药生物板块与沪深300和创业板涨幅比较 数据来源：wind，财通证券研究所 图2：上周各行业涨跌幅一览（单位：%） 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 5 证券研究报告 行业周报 数据来源：wind，财通证券研究所 2.2 子行业及个股一周表现 医药生物子行业各板块中，除了医疗器械（-0.39%）略有下降，中药（+3.55%）、医疗服务（+3.52%）、生物制品（+1.48%）、化学制剂（+1.16%）