2020年镍、不锈钢11月行情展望：不锈钢消费走弱，镍价11月或迎来大幅走弱可能

⚫ 有色产业品种 海证策略月刊 WWW.HICEND.COM 海证期货研究所 有色产业团队 蒋海辉 从业资格号：F3038812 投资咨询号：Z0013157 021-65228713 jianghaihui@hicend.com.cn 侯婧 从业资格号：F3040025 投资咨询号：Z0013234 021-36151035 houjing@hicend.com 2020年11月 2020年镍&不锈钢11月行情展望 不锈钢消费走弱，镍价11月或迎来大幅走弱可能 摘要： ⚫ 镍矿方面：随着菲律宾四季度雨季到来，主矿区Surigao 镍矿装运速度放缓，部分矿山已取消原定10月底发出的订单，暂停期船销售，市场可流通货源愈发紧缺。周内其他主矿区新一轮镍矿招标价格逐渐落地，矿山 FOB价格环比上涨 5-9美元/湿吨，贸易商拿货成本增加后对外报价随之上涨。铁厂方面，节后以来主流镍铁厂积极补库，需求旺盛下市场实际成交价格反弹上调。而即期矿价下国内大部分镍铁厂冶炼成本高企，尤其是中小型镍铁厂对于镍矿价格畏高情绪浓厚，加之后期不确定因素较多，对于镍矿采购更显谨慎，预计下月主流品位镍矿价格高位持稳为主。 ⚫ 不锈钢方面： 从钢厂10 月份排产维持高位来看，需求方面尚可，只是目前暂未集中释放。但11月由于不锈钢成本高生产亏损大概率引发减产，中联金等调研机构表示，可能有7万吨300系的减量，这将利好不锈钢价格但对镍来说是重磅一击。本周无锡、佛山不锈钢库存总量合计59.54 万吨，较上期呈现的0.22%的增幅比率。201热轧与 430 冷轧方面存在缺货现象，但目前钢厂生产正常，市场陆续有资源入市，预计到月底会缓解紧缺现象。总体来说，当前不锈钢市场上现货流通资源较为宽裕，供应暂无问题。当前佛山与无锡二地库存情况出现分化，本周佛山市场成交较上周转好，300 系冷热轧库存均出现不同程度的下降；无锡市场因整体消化速度相对较弱，故本周300 系冷热轧资源均有一定程度增加，消费不旺有累库预期。 ⚫ 镍铁方面：镍矿 FOB 价格上涨将传导镍矿成交价上涨，从而推涨镍铁成本大型镍铁厂出货，主流钢厂高镍铁成交量 5万吨以上，最远交货时间至10月。周内镍价受宏观及情绪影响高位震荡，一定程度支撑现货市场挺价信心。现货市场方面，目前国内镍铁厂9月交货期单多已售出， 海证研究｜策略年刊 2 / 21 成本,但不锈钢若减产，将减少对镍铁采购量及需求，镍铁价格一方面受高镍矿的支撑而难以下跌，另一方面受下游需求端的走弱而难以挺价，故陷入两难境地，但没有需求的价格是不被市场认可的，近期镍铁成交较弱，但由于钢厂原料库存不断消耗，备货不足的企业仍存在补货需求。临近月底，钢厂排产计划确定后，也会促使钢厂积极准备原料采购。由于目前部分不锈钢企业销售压力，市场预计 11月300 系不锈钢或将有一定的减产，影响镍铁企业抬涨信心。 ⚫ 主要核心逻辑： 镍矿方面，短期由于菲律宾天气问题影响矿装船及国内港口防疫政策导致到港镍矿有所下降，而港口库存下降趋势未改，预计后期镍矿短缺局面难有改善，矿价的价格已经到天花板。镍铁方面，由于11月有300系的减产预期从而减少对镍铁的采购，镍铁价格预期将有松动的迹象。不锈钢方面则由于减产价格表现将渐渐稳固跌幅将有所收窄，整个产业链逻辑将从正反馈的正向刺激从而过渡到负反馈的价格螺旋式下跌。 • 镍及不锈钢市场操作建议：单边：镍基本面将渐渐走弱，在加上外围宏观继续走强，美国大选后无论是特朗普还是拜登当选，都将推出庞大的经济刺激计划，这将对整体商品市场价格有明显的提这个托底作用，故基本面下跌逻辑不会一帆风顺，还是寻找年内高点125000附近做空，具有较好的安全边际，目标：108000万附近。预计不锈钢的价格波动范围为：14900-13600元/吨。 • • 风险点：单边：菲律宾与印尼疫情和政策变动、海外其他国家新冠疫情状况、不锈钢库存、中国新能源汽车政策、新增产能投产进度，美国超预期经济刺激计划等。 海证研究｜策略年刊 3 / 21 核心因素评定表： 核心利多因素 影响力演化方向 评级 疫情影响镍铁镍矿供应 走强 ★★★★ 美国出台大规模刺激政策 电池级硫酸镍需求有望启动 中性 走强 ★★★★★ ★★★★★ 核心利空因素 影响力演化方向 评级 不锈钢高库存且减产 走弱 ★★★★★ 美国疫情失控风险 LME+SHFE镍库存突破23万 走强 走弱 ★★★★★ ★★ 综评：基本面转好，预计镍价震荡上涨为主。 注：“★★★”主动推涨型因素或主动打压型因素；“★★”支撑型因素或阻力型因 海证研究｜策略年刊 4 / 21 第一部分、2020年10月镍市回顾： 10月主从镍市基本面来看，利多因素仍占上风 ，镍矿强势挺价 ，四季 度菲律宾进入雨季后，供应将 继 续偏紧；而镍生铁则受 原 料支撑，与下游议价继 续 僵持；纯 镍 自 身 需 求 缓慢 恢 复叠 加 进 口 持 续 低位 、 国产 供 应 有 可 能 减少也表现 偏 紧 。10月 底 担 心 的 事 情，唯 一 的 潜 在 利 空 在 于 不 锈 钢 稳 价 出 货 能 否 保 持 ， 若 不 锈 钢 价 格下跌，利空或将传导至 镍产业链。进入11月，国内五中全会召开，有 可能出台利好新 能 源 的 刺 激 政 策，国 外 美 国 总 统 大 选 也 即 将 进 入 冲 刺 阶 段 ， 而 颇 受 金 融 市 场关 注 的 美 国 刺 激 法 案 能 否 达 成 将 成 为 关 键 因 素 。目 前 产 业 矛 盾将 重 点 看 不 锈 钢 消费，消费大概 率走弱 ，支撑镍价的最强因 素将 弱化，镍价下 跌不可避 免。预计11月沪镍价格偏弱走势， 运行区间123000-108000 元/吨；10月沪镍主力合约运行区间为：108200-120750元/吨，镍价波动区间较7月放大，LME:13605-15245美金/吨。 图1：10月份LME3月镍期货收盘价 资料来源：WIND，海证期货 图2：10月份沪镍指数收盘价 13,000.0013,500.0014,000.0014,500.0015,000.0015,500.0016,000.0016,500.002020-10-022020-10-042020-10-062020-10-082020-10-102020-10-122020-10-142020-10-162020-10-182020-10-202020-10-222020-10-242020-10-26 海证研究｜策略年刊 5 / 21 资料来源：WIND，海证期货 图3：俄镍现货进口盈亏 资料来源：WIND，海证期货 图4：沪镍持仓量和成交量 106,000.00108,000.00110,000.00112,000.00114,000.00116,000.00118,000.00120,000.00122,000.00124,000.00-20,000-15,000-10,000-5,00005,00005,00010,00015,00020,0002018/11/122019/11/12外盘上午10点半价格(单位:美元/吨)左沪伦价格差(单位:元/吨)右 海证研究｜策略年刊 6 / 21 资料来源：WIND，海证期货 第二部分、11月镍市场观点和核心逻辑 镍矿方面：随着菲律宾四季度雨季到来，主矿区Surigao 镍矿装运速度放缓，部分矿山已取消原定10月底发出的订单，暂停期船销售，市场可流通货源愈发紧缺。周内其他主矿区新一轮镍矿招标价格逐渐落地，矿山 FOB价格环比上涨 5-9美元/湿吨，贸易商拿货成本增加后对外报价随之上涨。铁厂方面，节后以来主流镍铁厂积极补库，需求旺盛下市场实际成交价格反弹上调。而即期矿价下国内大部分镍铁厂冶炼成本高企，尤其是中小型镍铁厂对于镍矿价格畏高情绪浓厚，加之后期不确定因素较多，对于镍矿采购更显谨慎，预计下月主流品位镍矿价格高位持稳为主。 不锈钢方面： 从钢厂10 月份排产维持高位来看，需求方面尚可，只是目前暂未集中释放。但11月由于不锈钢成本高生产亏损大概率引发减产，中联金等调研机构表示，可能有7万吨300系的减量，这将利好不锈钢价格但对镍来说是重磅一击。本周无锡、佛山不锈钢库存总量合计59.54 万吨，较上期呈现的0.22%的增幅比率。201热轧与 430 冷轧方面存在缺货现象，但目前钢厂生产正常，市场陆续有资源入市，预计到月底会缓解紧缺现象。总体来说，当前不锈钢市场上现货流通资源较为宽裕，供应暂无问题。当前佛山与无锡二地库存情况出现分化，本周佛山市场成交较上周转好，300 系冷热轧库存均出现不同程度的下降；无锡市场因整体消化速度相对较弱，故本周300 系冷热轧资源0100,000200,000300,000400,000500,0000500,0001,000,0001,500,000沪镍持仓量和成交量Wind 期货成交量:镍日Wind 期货持仓量:镍日 海证研究｜策略年刊 7 / 21 均有一定程度增加。 价格预测：镍基本面将渐渐走弱，在加上外围宏观继续走强，美国大选后无论是特朗普还是拜登当选，都将突出庞大的经济刺激计划，这将对价格有明显的托底作用，故基本面下跌逻辑不会一帆风顺，还是寻找年内高点125000附近做空，具有较好的安全边际，目标：108000万附近。预计不锈钢的价格波动范围为：14900-13600元/吨。 第三部、淡季来临叠加印尼镍铁回流，国内镍矿需求下降 图5：镍铁&镍矿主流成交价走势 资料来源：MYSTEEL，海证期货 表格 1：镍铁&镍矿价格变化 202530354045505560800900100011001200130014002018-01-022019-01-022020-01-02镍铁汇总价格：Ni8-15%：江苏（日）元/镍日红土镍矿行情CIF价格：Ni1．5%，Fe30-35%：菲律宾（日）美元/湿吨日 海证研究｜策略年刊 8 / 21 一． 印尼禁矿致国产镍铁减量，镍铁回流量不及预期 印尼禁矿提前至2020年1月实施，其他矿石来源国提供红土镍矿增量有限，国内镍铁减产在所难免。重点聚焦印尼镍铁回流的数量与时间节点。 镍矿市场：主流品位镍矿市场价格大幅上涨 4-6美元/湿吨。 Ni:0.9%高铝矿 CIF 价格 32 美元/湿吨； Ni:0.9%低铝矿 CIF 价格 42 美元/湿吨； Ni:1.5%镍矿 CIF 价格