Q3营收端全面开花，投行表现尤为亮眼

http://www.huajinsc.cn/ 1 / 4 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2020年11月02日 公司研究●证券研究报告 国元证券（000728.SZ） 公司快报 Q3营收端全面开花，投行表现尤为亮眼 投资要点 ◆ 事件：公司发布2020年三季报，前三季度营收35.33亿元、同比+57.26%，归母净利润10.80亿元、同比+54.39%；Q3营收14.18亿元、同比+114.34%、环比+17.63%，归母净利润4.63亿元、同比+73.22%、环比+38.18%。加权平均ROE同比+1.50pct至4.32%；Q3利润增速不及营收主要系计提年度绩效奖金导致业务管理大幅提升，同时计提信用减值损失。。 ◆ 市场交投活跃下，经纪业务高增长、投资业务高爆发：Q3市场情绪升温，交易情绪浓厚，在此影响下，公司经纪/两融以及资管业务全面增长。其中Q3经纪业务同比高增112.38%，占营收比23.51%。公司经纪业务全面转型财富，新设金融产品部，带动代销金融产品业务高增长。此外Q3公司资管/利息净收入同比+60.73%/+14.48%，占营收比1.10%/26.33%。同时，自营方面，公司加大股票投资规模，推行投资经理制，Q3投资业务同比大增274.41%，占营收比21.93%。 ◆ 投行表现尤其出色：公司投行紧跟政策导向，协同集团培育优质项目，上半年成功保荐龙磁科技、国盾量子等标杆项目。Q3投行表现持续亮眼，投行承销额同比+360.30%，其中IPO承销额市占率1.39%（去年同期项目数为零）。再融资承销额同比+69.85%、债券承销额同比+183.44%，带动Q3投行收入同比+544.57%。公司背靠安徽省属金控，旗下国元创新与国元股权为科创类企业提供不同阶段投融资服务。公司目前IPO储备居行业17位，后续投行业绩有望持续释放。 ◆ 投资建议：公司地域优势鲜明，以合肥高科产业发展为契机，投资+投行双轮驱动。经营稳健，2020年前三季度有效杠杆率仅为2.79x。目前对应2020E P/B为1.38x，维持买入-A建议。 ◆ 风险提示：股权投资收益不及预期、监管政策变化、市场景气度下行 财务数据与估值 会计年度 2018 2019 2020E 2021E 2022E 营业收入（百万元） 2538 3199 4538 5038 5515 同比增长（%） -27.71% 26.04% 41.87% 11.02% 9.46% 归母净利润（百万元） 670 914 1345 1565 1844 同比增长（%） -44.31% 36.40% 47.12% 16.36% 17.81% ROE（%） 2.68% 3.66% 5.24% 5.82% 6.66% EPS（元） 0.20 0.27 0.31 0.36 0.42 BVPS（元） 7.32 7.38 6.08 6.24 6.44 PE 42.02 30.81 27.15 23.33 19.81 PB 1.14 1.13 1.38 1.34 1.30 数据来源：wind，华金证券研究所 非银行金融 | 证券III 投资评级 买入-A(维持) 股价(2020-10-30) 8.37元 交易数据 总市值（百万元） 36,524.82 流通市值（百万元） 35,918.10 总股本（百万股） 4,363.78 流通股本（百万股） 4,291.29 12个月价格区间 0.00/13.23元 一年股价表现 资料来源：贝格数据 升幅% 1M 3M 12M 相对收益 -23.78 -5.86 -19.89 绝对收益 -21.52 -8.47 14.38 分析师 崔晓雁 SAC执业证书编号：S0910519020001 021-20377098 报告联系人 范清林 fanqinglin1@huajinsc.cn 021-20377065 相关报告 国元证券：“财富管理+投融资”双轮驱动、Q2业绩改善明显 2020-08-18 国元证券：“投资+投行”双轮减速、信用业务表现亮眼 2020-04-29 国元证券：自营提振业绩、“投资+投行”竞争力渐显 2020-03-30 -8%1%10%19%28%37%46%2019!-112020!-032020!-07国元证券证券深证综指 公司快报/证券 http://www.huajinsc.cn/2 / 4 请务必阅读正文之后的免责条款部分 财务报表预测和估值数据汇总 资产负债表（百万元） 2018 2019 2020E 2021E 2022E 利润表（百万元） 2018 2019 2020E 2021E 2022E 货币资金 15,085 16,295 19,554 19,945 20,144 营业收入 2,538 3,199 4,538 5,038 5,515 现金及存放央行款项 手续费及佣金净收入 960 1,203 1,672 1,945 2,276 结算备付金 2,508 3,286 4,600 4,692 4,739 其中：代理买卖证券业务净收入 552 682 1,049 1,154 1,269 发放贷款和垫款 证券承销业务净收入 292 400 460 598 778 存放同业款项 受托客户资产管理业务净收入 97 118 140 168 202 融出资金 10,078 12,310 15,387 16,156 16,964 利息净收入 540 1,279 1,596 1,780 1,834 交易性金融资产 3,023 16,464 13,995 16,094 18,508 投资净收益 983 660 870 893 963 衍生金融资产 营业支出 1,697 2,094 2,856 3,081 3,209 买入返售金融资产 10,797 8,071 8,232 8,397 8,565 税金及附加 53 41 68 76 83 存出保证金 110 76 80 84 88 管理费用 1,470 1,669 2,133 2,318 2,482 长期股权投资 2,716 2,823 3,048 3,292 3,556 营业利润 841 1,105 1,682 1,957 2,306 固定资产 1,348 1,289 1,418 1,560 1,716 加：营业外收入 16 52 无形资产 56 49 51 54 56 减：营业外支出 22 5 资产总计 78,039 83,169 94,225 99,074 103,910 利润总额 835 1,151 1,682 1,957 2,306 向中央银行借款 减：所得税 165 237 336 391 461 同业及其他金融机构存放款项 净利润 671 915 1,346 1,566 1,845 应付短期融资款 11,052 4,487 8,749 9,187 9,646 减：少数股东损益 0.16 0.43 0.45 0.47 0.50 吸收存款 归属于母公司所有者的净利润 670 914 1,345 1,565 1,844 拆入资金 100 150 158 165 交易性金融负债 8,979 7,799 5,459 5,732 6,019 财务指标 2018 2019 2020E 2021E 2022E 衍生金融负债 净利润率 26% 29% 30% 31% 33% 卖出回购金融资产款 11,291 14,720 15,456 16,228 17,040 ROA 0.85% 1.13% 1.52% 1.62% 1.82% 代理买卖证券款 12,646 16,568 19,882 22,864 25,150 ROE 2.68% 3.66% 5.24% 5.82% 6.66% 应付债券 6,500 12,203 12,447 11,824 11,588 EPS(元) 0.20 0.27 0.31 0.36 0.42 长期借款 438 448 448 448 448 BVPS(元) 7.32 7.38 6.08 6.24 6.44 负债总计 53,392 58,322 67,666 71,849 75,774 PE(X) 42.02 30.81 27.15 23.33 19.81 所有者权益合计 24,648 24,846 26,559 27,226 28,136 PB(X) 1.14 1.13 1.38 1.34 1.30 股本 3,365 3,365 4,364 4,364 4,364 DPS(元) 0.15 0.25 0.23 0.27 0.32 少数股东权益 11 12 12 12 12 分红比率 75.30% 92.02% 75.00% 75.00% 75.00% 归属母公司所有者权益合计 24,636 24,835 26,547 27,214 28,124 资料来源：wind，华金证券研究所 qRsOoRqPnQqOsPpNtQtRsM9PdNaQoMnNoMmMlOnMqRfQnNpN6MnPnNwMoPtNNZqQqO 公司快报/证券 http://www.huajinsc.cn/3 / 4 请务必阅读正文之后的免责条款部分 公司评级体系 收益评级： 买入—未来6个月的投资收益率领先沪深300指数15%以上； 增持—未来6个月的投资收益率领先沪深300指数5%至15%； 中性—未来6个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-5%至5%； 减持—未来6个月的投资收益率落后沪深300指数5%至15%； 卖出—未来6个月的投资收益率落后沪深300指数15%以上； 风险评级： A —正常风险，未来6个月投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动； B —较高风险，未来6个月投资收益率的波动大于沪深300指数波动； 分析师声明 崔晓雁声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，勤勉尽责、诚实守信。本人对本报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规、研究方法专业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据，特此声明。 公司快报/证券 http://www.huajinsc.cn/4 / 4 请务必阅读正文之后的免责条款部分 本公司具备证券投资咨询业务资格的说明 华金证券股份有限公司（以下简称“本公司”）经中国证券监督管理委员会核准，取得证券投资咨询业务许可。本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务。发布证券研究报告，是证券投资咨询业务的一种基本形式，本公司可以对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向本公司的客户发布。 免责声明： 本报告仅供华金证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因为任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告基于已公开的资料或信息撰写，但本公司不保证该等信息及资料的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断，本报告中的证券或投资标的价格、价值及投