2020年三季报点评：Q3业绩超预期季风剧场值得期待小芒电商明年初上

Q3业绩超预期 “季风剧场”值得期待 “小芒电商”明年初上线 事件：点评：2020年Q3业绩增幅超预期。《乘风破浪的姐姐》《密室大逃脱（第二季）》《妻子的浪漫旅行（第四季）》《奇妙小森林》《说唱听我的》等热门综艺和《以家人之名》《琉璃》等热播剧集，有效带动公司广告收入和会员收入增长，8月芒果TV突破5000万DAU，超越优酷和哔哩哔哩，9月回落后仍保持较高DAU。 芒果TV综艺市场加速生长。1）2020年Q3综艺市场芒果TV加速向上，占比已达20%；2）2020Q3全网综艺有效播放方面，芒果TV逆势增长22%；3）2020Q3全网综艺会员内容有效播方面，芒果大幅度提升79%。 芒果剧集发力，热播剧带来逆势增长。1）2020Q3全网剧集各平台有效播放方面，芒果TV则在《以家人之名》《琉璃》等热播剧带动下实现30%的正增长，但其连续剧有效播放市场份额不足5%，仍有较大提升空间；2）2020Q3全网剧集各平台会员内容有效播放方面，芒果TV同比增幅达83%。 “季风剧场”+“小芒电商”强势来袭，芒果生态2.0初具规模。1）芒果拟在2021年初推出“季风剧场”，主打悬疑推理剧集，聚焦男性用户，拓宽用户赛道，力邀了多位知名导演操刀剧集，打造国内首次台网联动短剧的新模式；2）“小芒电商”聚焦内容电商，以内容为根基，打造“种草+割草”的完整闭环，根据芒果TV消费特点甄选大众类商品及定制版稀缺品，预计独立APP将于明年初上线。 盈利预测、估值与评级：现象级综艺及热播剧集带动会员及广告业务快速增长，“芒果模式”不断验证，电视剧自制剧和“季风剧场”值得期待；预计“小芒电商”明年上线，成为公司重要看点。若定增顺利发行，将为巩固公司内容护城河提供重要资金保障；若股东协议转让后顺利引入战投，将为“芒果生态”持续生长提供重要战略资源支持。我们认为公司内容护城河持续加深，由此带来会员及广告业务持续快速增长，期待公司未来在芒果电商业务持续布局、“芒果生态”持续生长。我们上调20-22年净利润预测18.7/23.3/27.0亿元，对应EPS 1.05/1.31/1.52元，PE 71/57/49x，维持“买入”评级。 风险提示： -10%41%92%143%194%10-1901-2004-2007-20芒果超媒沪深300 % 1M 3M 1Y 7.43 8.86 153.67 9.79 8.86 174.48  要点 大成基金 mNqNqOtPnOnMtRsPtRwPmQbR9RbRmOrRtRoOlOqRpOfQnNmO6MrQrNwMmOnQNZpNsM 大成基金