债市信用周报：“17泰禾02”未能按期兑付，华晨集团主体、债项下调

债券市场研究 2020年09月28日—10月10日 2020年第39期，总第242期 债市信用周报 www.ccxi.com.cn 中诚信国际 债券市场研究 作者 中诚信国际 研究院 翟 帅 010-6642-8877-266 shzhai@ccxi.com.cn 姚姝冰 010-6642-8877-253 shbyao@ccxi.com.cn 谭 畅 010-6642-8877-264 chtan@ccxi.com.cn 其它联系人 中诚信国际研究院 副院长 袁海霞 010-6642-8877-261 hxyuan@ccxi.com.cn 中诚信国际 债市信息快报 “17泰禾02”未能按期兑付， 华晨集团主体、债项下调 信用风险及违约事件 ➢ 泰禾集团未能于2020年10月10日按期兑付“17泰禾02”应付本息，构成实质性违约。 负面评级行动 ➢ 东方金诚决定将广西建工主体信用等级AAA、“桂建工MTN001”信用等级AAA及“20桂建工CP001”信用等级A-1列入评级观察名单： 国资委控制力度减弱、改革后各方面不确定因素增加、绿地股份控制权结构可能发生较大变化 ➢ 东方金诚将华晨集团主体及“18华汽债03/18华汽03”、“19华汽债01/19华汽01”、“19华汽债02/19华汽02”；大公国际将公司主体等级及“17华汽01”、“18华汽债01/18华汽01”、“18华汽债02/18华汽02”的债项等级由 AAA下调至 AA： 公司偿债能力低、盈利及经营获现能力下降、偿债能力弱化、华晨宝马股权将被转让 ➢ 东方金诚将中国泛海主体信用等级调整为负面： 盈利能力降低、偿债能力弱、关联方占用资金规模较高 ➢ 大公国际将安财险主体信用等级由AA+调整为A,列入信用观察名单，将“15天安财险”信用等级由AA调整为A-： 公司被监管部门接管、投资出现大额亏损、经营和财务状况发生重大变化、盈利能力下降 正面评级行动 ➢ 东方金诚将九龙江集团的主体等级以及“16 九龙江MTN001”、“16 九龙江MTN002”、“17 九龙江MTN001”、“18 九龙江MTN001”、“18 九龙江MTN002”、“18 九龙江MTN003”、“20 九龙江MTN001”、“20 九龙江MTN002”、“20 九龙江（疫情防控债）MTN003”、“16漳九龙”、“18漳九Y1”、“19漳九01”、“19漳九Y1”、“19漳九02”、“19漳九Y2”和“19漳九03” 的债项等级由AA+上调至AAA： 区域经济环境良好、综合竞争能力强、投资收益将增长、持有子公司股权市值高、政府支持力度大 ➢ 东方金诚将首创证券的主体等级及“17首创债”的债项等级由AA上调至AA+： 业务具有较强竞争优势、盈利能力强、股东增资后资本实力显著提升 债券市场研究 2020年债市信用周报 1 ⚫ 信用风险及违约事件 1、“17泰禾02”未能按期兑付 泰禾集团股份有限公司（简称“泰禾集团”）未能于2020年10月10日按期兑付“17泰禾02”应付本息，构成实质性违约。 泰禾集团股份有限公司违约及存续债券明细 债券简称 债券类型 发行规模（亿元） 期限（年） 回售/到期日 16泰禾02 公开发行公司债 30.00 5 ——/2021-05-25 16泰禾03 公开发行公司债 15.00 5 ——/2021-05-25 17泰禾02 非公开发行公司债 30.00 3 ——/2020-10-10（已违约） 18泰禾02 非公开发行公司债 15.00 2+1 2020-09-19/2021-09-19 （2020-09-19发生回售违约） 17泰禾MTN002 中期票据 20.00 3 ——/2020-08-04（已违约） 17泰禾01 非公开发行公司债 30.00 3 ——/2020-08-15（已违约） 18泰禾01 非公开发行公司债 15.00 2+1 2020-08-02/2021-08-02 （2020-08-03发生回售违约） 17泰禾MTN001 中期票据 15.00 3 ——/2020-07-05（已违约） 资料来源：中诚信国际整理 ⚫ 负面评级行动12 根据9月28日至10月10日债券市场发布的评级报告，债券市场上有2家发行人主体、债项等级下调，2家发行人展望下调。 1、国资委控制力度减弱、改革后各方面不确定因素增加、绿地股份控制权结构可能发生较大变化，广西建工信用列入评级观察名单 广西建工集团有限责任公司（简称“广西建工”）实控人由广西国资委变更为绿地控股集团（简称“绿地集团”）有限公司，本次股权及实控人变更后，广西国资委对广西建工的股权控制力度减弱，同时本次混合所有制改革将对广西建工未来的发展战略、生产经营、财务状况等产生不确定性。另外，绿地集团股东绿地控股集团股份有限公司(简称“绿地股份”)的股东拟通过公开征集受让方的方式协议转让所持有的绿地股份部分股权，由于股权转让具体方案尚未确 1 包括主体、债项级别下调及展望下调，展望维持负面或被列入信用评级观察也视作负面评级行动。 2 本报告统计的评级调整行动来源于货币网、沪深交易所和巨潮网公开披露的评级报告。 债券市场研究 2020年债市信用周报 2 定，预计本次股权转让完成后绿地股份的控制权结构可能发生较大变化。综上，东方金诚决定将广西建工主体信用等级AAA、“20桂建工MTN001”信用等级AAA及“20桂建工CP001”信用等级A-1列入评级观察名单。 2、公司偿债能力低、盈利及经营获现能力下降、偿债能力弱化、华晨宝马股权将被转让，华晨集团主体及债项等级下调 华晨汽车集团控股有限公司（简称“华晨集团”）债权投资计划未能按时兑付利息，反映其偿债能力明显下降，且公司近期到期债务规模较大，但受限资产占净资产比重较高，融资空间有限，短期偿债压力明显上升。公司自主品牌销量大幅下滑，盈利能力明显弱化，经营性净现金流同比下降，投资性现金流和筹资性现金流大幅净流出，资金压力进一步上升。公司多次被列为执行人，存在多项股权冻结事项，面临的法律风险持续上升，且存在关联资金占用等违规行为。综上，大公国际将公司主体等级及“17华汽01”、“18华汽债01/18华汽01”、“18华汽债02/18华汽02”的债项等级由 AAA下调至 AA，并移出评级观察名单，评级展望调整为负面。 华晨汽车集团控股有限公司（简称“华晨集团”）2020年上半年归母净利润亏损，盈利能力趋弱。公司发生多笔银行贷款利息逾期，且有息债务规模较大，未来两年面临较大债券集中兑付压力。公司将于2022年将华晨宝马汽车有限公司(以下简称“华晨宝马") 25%的股权转让给宝马(荷兰)控股公司，交易结束后，华晨集团不再将华晨宝马纳入合并范围。综上，东方金诚将华晨集团主体及“18华汽债03/18华汽03”、“19华汽债01/19华汽01”、“19华汽债02/19华汽02”的信用等级由AAA下调至AA+, 并移出评级观察名单，评级展望调整为负面。 3、盈利能力降低、偿债能力弱、关联方占用资金规模较高，中国泛海评级展望调整为负面 中国泛海控股集团有限公司3（简称“中国泛海”）2020年上半年利润总额同比显著下降，盈利能力降低。公司2020年9月至12月到期及回售债券规模高，偿债资金筹措渠道尚不明朗，叠加母公司盈利能力弱，公司筹措资金压力较大。另外，公司关联方资金占用规模过高。综上，东方金诚决定维持中国泛海主体信用等级AA+，评级展望调整为负面。 3 中国泛海为泛海控股股份有限公司（简称“泛海控股”）的控股股东，并为泛海控股控发行债券“19泛控01”、“19泛控02”、“20泛控01”、“20泛控02”的担保方。东方金诚为泛海控股主体和“19泛控01”、“19泛控02”、“20泛控01”、“20泛控02”的债项提供外部评级。 债券市场研究 2020年债市信用周报 3 4、公司被监管部门接管、投资出现大额亏损、经营和财务状况发生重大变化、盈利能力下降，天安财险主体、债项等级下调 天安财产保险股份有限公司 (简称“天安财险”)触发了《中华人民共和国保险法》第一百四十四条规定的接管条件，被银保监会派驻接管组接管,天安财险股东大会、董事会、监事会停止履行职责,相关职能全部由接管组承担。因持有的信托产品等资产到期后发生实质性违约, 公司对该类投资计提相应减值规模巨大，导致资净资产规模降至负值，偿债能力削弱，天安财险偿付能力充足水平和流动性水平存在较大不确定性。同时，天安财险盈利水平大幅下降。综上，大公国际将安财险主体信用等级由AA+调整为A，列入信用观察名单，将“15天安财险”信用等级由AA调整为A-。 一周负面评级行动 主体 相关债券 最新评级 主体/债项/展望 上次评级 主体/债项/展望 行业/地区/性质 债券类型 评级机构 广西建工 20桂建工MTN001 AAA / AAA / 列入评级观察名单 AAA / AAA / 稳定 建筑/广西/地方国企 中期票据 东方金诚 华晨汽车集团 19华汽债02 AA+ / AA+ / 负面 AAA / AAA / 列入评级观察名单 汽车/辽宁/地方国企 企业债 东方金诚 17华汽01 AA / AA / 负面 AAA / AAA / 列入评级观察名单 公开发行公司债 大公国际 19华汽债01 AA+ / AA+ / 负面 AAA / AAA / 列入评级观察名单 企业债 东方金诚 18华汽债03 AA+ / AA+ / 负面 AAA / AAA / 列入评级观察名单 企业债 东方金诚 18华汽债02 AA / AA / 负面 AAA / AAA / 列入评级观察名单 企业债 大公国际 18华汽债01 AA / AA / 负面 AAA / AAA / 列入评级观察名单 企业债 大公国际 中国泛海 -- AA+ /-- / 负面 AA+ / --/ 稳定 综合/北京/民营企业 公开发行公司债 东方金诚 天安财险 15天安财险 A / A- / 列入评级观察名单 AA +/ AA / 负面 金融/上海/中外合资 金融债 大公国际 资料来源：中诚信国际整理 ⚫ 正面评级行动45 根据9月28日至10月10日债券市场发布的评级报告，债券市场上有2家发行人主体和债 4 包括主体、债项级别下调及展望下调 5 本报告统计的评级调整行动来源于货币网、沪深交易所和巨潮网公开披露的评级报告。 债券市场研究 2020年债市信用周报 4 项等级上调。 1、区域经济环境良好、综合竞争能力强、投资收益将增长、持有子公司股权市值高、政府支持力度大，九龙江集团主体及债项等级上调 漳州市区域经济实力与财政