【粤开策略深度】“十四五”政策展望系列报告之二：新能源产业“风光”前瞻

请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.ykzq.com 1 / 21 证券研究报告 | 策略研究 投资策略研究 【粤开策略深度】“十四五”政策展望系列报告之二：新能源产业“风光”前瞻 2020年10月23日 投资要点 分析师：陈梦洁 执业编号：S0300520100001 电话：010-64814022 邮箱：chenmengjie@ykzq.com 近期报告 《【粤开策略深度专题】“十四五”政策展望系列报告之一：进击的第三代半导体》2020-10-19 《【粤开策略解盘】GDP增速稳中有升，市场情绪进一步夯实-1019》2020-10-19 《【粤开策略解盘】板块轮动迅速，指数企稳回升-1020》2020-10-20 《【粤开策略解盘】资金观望情绪浓，大金融支撑指数-1021》2020-10-21 《【粤开策略解盘】指数触底回升，白酒券商尾盘发力-1022》2020-10-22 新能源有望成为“十四五”规划主线 十九届五中全会将于10月26日至29日在北京召开，此次会议上将研究制定国民经济和社会发展第十四个五年规划和2035年远景目标。作为2021-2025年国民经济发展统筹性的纲领，“十四五”规划可能的看点有哪些需要重点关注。本文作为粤开策略“十四五”政策展望系列报告之一，旨在探讨新能源方面可能提出的政策和量化目标，梳理产业链的市场空间及投资机会。 我国作为全球能源消费和碳排放的第一大国，是全球气候治理的积极参与者，也为应对气候变化也做出了重要贡献。我国始终秉承可持续发展理念，积极履行社会责任。我国的能源发展之路机遇与挑战并存，领导人在第75届联合国大会讲话提出了“中国二氧化碳排放力争于2030年前达到峰值，努力争取2060年前实现碳中和”的目标。那么从政策面来说，对新能源产业大力推进的预期无疑将进一步强化。 “十四五”规划期间能源消费前瞻 2020年是“十三五”的收官年，亦是开启“十四五”新征程的元年。前瞻“十四五”规划对于能源消费的总量和消费结构占比的量化指标可能为： 1）总量方面，对于一次能源消费总量控制的指标可能在56亿吨标准煤左右。我们使用能源消费弹性系数预测法估算2025年能源消费总量。2019年我国一次能源消费总量为48.6亿吨标煤，2020年为50亿吨标煤，则2020年的能源消费增长率为2.88%。假设2020年GDP增速为3%，那么，2020年的能源消费弹性系数为0.96。过去10年能源消费弹性系数的均值为0.47，其中2019年为0.54，我们考虑到“十四五”期间产业结构的调整和经济转型的需求，假设能源弹性系数逐年递减，“十四五”规划期间GDP年均复合增速为5%，那么到2025年，我国一次能源消费总量为56.3亿吨标煤。 2）能源消费结构方面，非化石能源在总能源当中的比例可能在18.5%以上。“十三五”规划的这一指标为15%，国家层面已经多次提到“在2030年非化石能源消费占比20%”这一战略目标。考虑到2019年我国已经提前完成“十三五”规划中提到15%占比的目标（比重已达15.3%），随着基数的进一步上涨，非化石能源占比的增长速度或将逐步降低，我们预计那么在2025年，非化石能源在总的能源当中的比例可能在18.5%以上。 新能源汽车投资机会 受多方面因素交织影响，2019年新能源汽车产销疲软，加上2020年新冠疫情突如其来，新能源汽车产销由前两年50%以上的增速急转直下呈现负增长的态势。直至二季度开始在国家相关政策的大力促进下，产销开始实现正增长，逐步好转。未来随着经济的复苏，新能源汽车产销也将逐步回归正轨，如果按照2025年新能源汽车新车销量占比将达到25%的比例计算，那么预 策略研究 请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.ykzq.com 2 / 21 计新能源汽车销量需要达到600万辆以上。未来5年，新能源汽车销量的年均复合增速将高达40%以上。 根据乘联会的数据，2020年1-8月我国电动车销量TOP10榜单中，粤港澳大湾区的汽车企业占据三席。作为全国重要汽车制造基地，粤港澳大湾区一直大力布局新能源汽车产业，目前新能源汽车产业集群已初具规模优势。据公开规划投资项目显示，粤港澳大湾区各城市汽车产能超过310万辆，广汽集团、东风日产、比亚迪等传统汽车制造企业以及小鹏汽车等造车新势力扎根粤港澳大湾区，同时汽车上下游产业链已涵盖电池、电机、电控、其他零部件及关键材料等环节，初步建立了完整的产业体系。 目前，新能源汽车在政策不断催化以及经济稳中向好的背景下，呈现出了产销两旺的格局，新能源汽车海内外需求共振+环节涨价都将提升行业景气度。关注三条主线： 1）新能源大方向确定性强，看好我国新能源产业链长期发展。国内新版双积分政策发布，新能源汽车渗透率提升是必然路径。新能源汽车海内外需求共振，在政策倾斜下，看好国内整车及核心零部件如热管理等领域的投资机会。建议关注比亚迪、长城汽车、广汽集团、三花智控、先导智能。 2）新能源热销车型频出，特斯拉、比亚迪、小鹏等车型放量，产业链三季度业绩预期环比有明显改善，带动电池产业链逐渐复苏，看好进入全球电池供应链公司。动力电池格局稳定，强者恒强，建议关注宁德时代、国轩高科、璞泰来、新宙邦、先导智能。 3）上游原材料钴环节存在较大的价格弹性，锂价格磨底，有望逐步回暖。建议关注赣锋锂业、天齐锂业、寒锐钴业、华友钴业。 光伏和风电投资机会 由于水电资源与核电开发进度受到客观条件的约束，从开发潜力和成本的角度来看，我国电力供给的主要增量只能依靠光伏与风电新增装机量来弥补缺口，因此，我国“风光”市场空间巨大，发展前景广阔。 2020年8月，国家发改委、国家能源局发布2020年平价光伏、风电项目名单，总规模共计44.45GW，其中光伏33.05GW，风电11.4GW。最为亮眼的是广东大力发展以风电、光伏为代表的新能源，广东风电项目11个，装机容量69.21万千瓦，光伏项目多达127个，装机容量高达1089.26万千瓦，占总规模的三分之一。 根据我们的预计，“十四五”期间光伏和风电年均新增装机容量分别为87GW和38GW，合计年均建设规模达125GW。 十四五期间非化石能源占比提升，我国光伏与风电新增装机进入加速上行拐点。光伏能源是过去十年间成本降幅最大的可再生能源，当前时点海外已实现平价，国内明年全面进入平价时代，行业或将迎来快速增长，估值空间有望进一步打开。头部企业大规模扩产，新产能更具成本优势，行业预期调升+成长切换+估值中枢持续提升，建议关注光伏、风电制造各环节格局： 1）硅片、硅料、电池片、组件：隆基股份、通威股份，其中硅片盈利相对稳定，利润留存能力最好。 2）一体化龙头，缓解产业链供需关系、价格波动引起的盈利性波动：晶澳科 策略研究 请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.ykzq.com 3 / 21 技。 3）玻璃、胶膜细分行业景气度较好：信义光能、福莱特、福斯特。 4）风机龙头金风科技、风塔制造商天顺风能、叶片制造商中材科技。 风险提示：我国能源发展规划不及预期、国际政治格局震荡、新能源汽车产销不及预期、光伏、风电装机不及预期等。 策略研究 请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.ykzq.com 4 / 21 目 录 一、新能源有望成为“十四五”规划主线 .................................................................................................................. 5 （一）我国能源发展现状 ............................................................................................................................. 5 （二）历年能源大事件................................................................................................................................. 8 （三）以史为鉴，回顾“十三五”规划 ............................................................................................................. 8 二、“十四五”规划期间能源消费前瞻...................................................................................................................... 9 （一）一次能源消费总量控制的指标可能在56亿吨标准煤左右 ................................................................... 9 （二）“十四五”对非化石能源在总的能源当中的比例可能在18.5%以上 ...................................................... 10 三、新能源产业投资机会 .....................................................................................................................................11 （一）新能源汽车产业链 ............................................................................................................................11 1、新能源汽车政策.....................................................................................................................................11 2、“粤港澳”大湾区新能源产业集群 ............................................................................................................ 12 3、新能源汽车市场空间巨大...................................................................................................................... 13 4、新能源汽车投资机会............................................................................................................................. 14 （二）“风光”产业链 ................................................................................................................................... 15 1、“风光”产业政策 .............................................................................................