拟出售参股公司Viralytics股权，增厚业绩可期

1 请务必阅读正文后的免责条款部分 联系地址：深圳市深南大道3024号航空大厦29楼 公司网址：www.avicsec.com 联系电话：0755-83692635 传真：0755-83688539 中航证券金融研究所发布 证券研究报告 中航证券金融研究所 沈文文，CFA 证券执业证书号：S0640513070003 石玉华，证券执业证书号： S0640515050001 电话：0755-83688575 邮箱：wwshenavic@163.com 2018年2月23日 乐普医疗（300003）公告点评： 拟出售参股公司Viralytics股权，增厚业绩可期 行业分类：医药 股市有风险 入市须谨慎 公司投资评级 买入 6-12个月目标价 —— 当前股价（18.2.23） 26.90 基础数据 上证指数 3289.02 总股本（亿） 17.82 流通A股（亿） 14.12 流通B股（亿） 0 流通A股市值（亿） 380 每股净资产（元） 3.45 ROE（2017Q3） 12.65% 资产负债率（2017Q3） 38.74% 动态市盈率 53.14 市净率 7.69 近一年公司指数与上证综指走势对比 资料来源：wind 0.00100.00200.00300.00400.00500.00600.00700.00800.00900.001000.0016.00 18.00 20.00 22.00 24.00 26.00 28.00 成交金额乐普医疗上证指数(可比)事件回顾： 乐普医疗2月23日发布公告称：拟出售参股公司澳洲Viralytics 公司股权。 我们的观点： 乐普医疗2018年1月5日以每股0.82澳元共投资约2963万澳元参股澳洲Viralytics 公司，持股比例为13.04%。近日，美国上市医药公司默克拟通过子公司以每股1.75澳元的价格收购Viralytics全部股权，收购总金额约为5.02 亿澳元（3.94 亿美元）。若交易完成，乐普医疗将实现一次性投资收益6546万澳元，剔除投资成本，投资净收益3583万澳元（2812万美元）。此后，乐普医疗将不再持有Viralytics 公司的股权。 Viralytics致力于溶瘤病毒免疫疗法的研发和应用，公司的核心产品是可静脉滴注的溶瘤病毒CAVATAKTM。CAVATAKTM具有治疗黑色素瘤和前列腺癌等肿瘤疾病的潜力，CAVATAKTM目前进入多项I 期和II期临床试验阶段。除了CAVATAKTM，公司还有柯萨奇病毒CVA13、CVA15、CVA18 和人肠道孤病毒EVATAKTM4 种溶瘤病毒，这几种病毒目前均处于临床前研究阶段。 若交易获Viralytics股东大会通过，则显著增厚乐普医疗2018年投资收益。此外，公司仍会继续专注免疫肿瘤学疗法的开发、合作，加强肿瘤生物治疗领域的布局。 结合乐普医疗1月29日晚发布的2017年公司业绩预告，预计公司2017年全年归母净利润8.83-9.51亿元，同比增长30%-40%。和上半年31.23%的净利润增速基本一致。整体来看，预计公司的核心业务继续保持快速增长，包括医疗器械、药品、医疗服务和新型医疗业态等。乐普医疗一直致力于完善“心血管健康+抗肿瘤”两个医疗生态平台的构建，考虑到潜在增长点的不断兑现，公司业绩存在增长提速的可能，长期看好。  风险因素：药品降价风险；市场推广低于预期的风险。 我们预计公司2017-2019年的EPS分别为0.51元、0.68元和0.90元，对应的动态市盈率分别为53.14倍、39.66倍和29.76倍，考虑到公司持续稳定的内生增长、合理的产业和平台布局以及研发成果不断释放，给予买入评级。 2 [乐普医疗（300003）公司点评报告] 中航证券金融研究所发布 证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责声明部分 图表1：盈利预测表 资料来源：wind、中航证券金融研究所 财务和估值数据摘要单位:百万元2014A2015A2016A2017E2018E2019E营业收入1668.642768.723467.754502.155884.657758.42 增长率(%)28.03%65.93%25.25%29.83%30.71%31.84%归属母公司股东净利润423.19520.89679.26901.951208.411610.44 增长率(%)17.02%23.09%30.40%32.79%33.98%33.27%每股收益(EPS)0.2380.2920.3810.5060.6780.904每股股利(DPS)0.0590.0640.0780.1140.1520.203每股经营现金流0.1960.2410.3870.3550.5530.647销售毛利率63.55%55.32%60.95%60.99%61.33%61.15%销售净利率27.10%21.53%21.53%22.02%22.57%22.82%净资产收益率(ROE)13.47%10.84%12.27%14.47%16.85%19.13%投入资本回报率(ROIC)18.85%19.47%16.73%17.16%20.98%25.96%市盈率(P/E)113.2592.0170.5653.1439.6629.76市净率(P/B)15.259.978.667.696.685.69股息率(分红/股价)0.0020.0020.0030.0040.0060.008报表预测利润表2014A2015A2016A2017E2018E2019E 营业收入1668.642768.723467.754502.155884.657758.42 减: 营业成本608.281236.941354.141756.292275.593014.15 营业税金及附加20.7430.7248.6256.3573.6597.10 营业费用341.34432.17638.06922.941212.241590.48 管理费用180.39347.34476.54562.77741.47969.80 财务费用-10.5229.4957.4237.3118.874.11 资产减值损失13.1416.8326.540.000.000.00 加: 投资收益1.598.81-2.210.000.000.00 公允价值变动损益0.000.000.000.000.000.00 其他经营损益0.000.000.000.000.000.00 营业利润516.86684.04864.211166.491562.832082.78 加: 其他非经营损益19.7716.9026.750.000.000.00 利润总额536.64700.94890.961166.491562.832082.78 减: 所得税84.40104.95144.25174.97234.43312.42 净利润452.24595.99746.71991.521328.411770.37 减: 少数股东损益29.0475.1067.4589.57120.00159.92 归属母公司股东净利润423.19520.89679.26901.951208.411610.44资产负债表2014A2015A2016A2017E2018E2019E 货币资金449.691690.581699.401438.992130.582914.89 应收和预付款项958.721414.061481.552015.562551.713472.45 存货249.70518.56574.16637.071048.551030.17 其他流动资产0.0417.80173.10173.10173.10173.10 长期股权投资160.06268.63560.40560.40560.40560.40 投资性房地产17.2066.89100.9189.0877.2565.42 固定资产和在建工程727.511005.401164.351043.75923.15802.55 无形资产和开发支出934.072404.462782.742696.322609.892523.47 其他非流动资产254.73140.30708.00676.65645.31645.31 资产总计3751.717526.689244.619330.9210719.9412187.75 短期借款235.00600.43649.660.000.000.00 应付和预收款项224.12764.91621.88568.67900.38959.12 长期借款0.00310.001323.751323.751323.751323.75 其他负债0.00512.73636.00636.00636.00636.00 负债合计459.122188.073231.282528.422860.132918.87 股本812.00871.791781.651781.651781.651781.65 资本公积752.771951.391144.401144.401144.401144.40 留存收益1577.801983.722608.353307.954245.275494.42 归属母公司股东权益3142.564806.905534.406234.017171.328420.47 少数股东权益150.03531.71478.93568.49688.49848.41 股东权益合计3292.595338.616013.326802.507859.819268.88 负债和股东权益合计3751.717526.689244.619330.9210719.9412187.75现金流量表2014A2015A2016A2017E2018E2019E 经营性现金净流量348.75430.16688.70631.92984.581152.73 投资性现金净流量-688.65-1216.46-1438.730.000.000.00 筹资性现金净流量129.902103.11777.93-892.33-292.99-368.42 现金流量净额-210.991319.1330.38-260.41691.59784.31 3 [乐普医疗（300003）公司点评报告] 中航证券金融研究所发布 证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责声明部分 投资评级定义 我们设定的上市公司投资评级如下： 买入 ：预计未来六个月总回报超过综合指数增长水平，股价绝对值将会上涨。 持有 ：预计未来六个月总回报与综合指数增长相若，股价绝对值通常会上涨。 卖出 ：预计未来六个月总回报将低于综合指数增长水平，股价将不会上涨。 我们设定的行业投资评级如下： 增持 ：预计未来六个月行业增长水平高于中国国民经济增长水平。 中性 ：预计未来六个月行业增长水平与中国国民经济增长水平相若。 减持 ：预计未来六个月行业增长水平低于中国国民经济增长水平。 我们所定义的综合指数，是指该股票所在交易市场的综合指数，如果是在深圳挂牌上市的，则以深圳综合指数的涨跌幅作为参考基准，如果是在上海挂牌