2020年9月销售数据点评：结转高增、销售改善、拿地积极

证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 未经许可，禁止转载 证 券 研 究报告 新城控股（601155）2020年9月销售数据点评 强推（维持） 结转高增、销售改善、拿地积极 目标价：47.64元 当前价：34.2元 事件：  10月14日，新城控股公布9月销售数据，9月公司实现签约金额239.7亿元，同比-8.6%；实现签约面积228.2万平方米，同比+2.2%。此外，公司1-9月累计结算面积965.7万方，同比+113.8%；累计实现租金收入34.4亿元，同比+23.0%。 点评：  9月销售240亿、同比-9%，1-9月1,631亿，同比-18%，销售有所改善 9月公司签约金额239.7亿元，环比+16.3%、同比-8.6%；签约面积228.2万平，环比+11.6%、同比+2.2%；销售均价10,504元/平，环比+4.3%、同比-10.6%。1-9月，公司累计签约金额1,630.5亿元，同比-17.5%，较前值+1.4pct，完成全年销售计划的65.2%；累计签约面积1,508.2万平，同比-12.5%，较前值+2.2pct；累计销售均价10,811元/平，同比-5.8%。公司9月销售增速有所改善，并且鉴于公司土储以长三角区域为主、布局城市库存普遍偏低，可售货值仍较充裕并且自19年4季度以来拿地重启并趋于积极，预示后续推盘料将低位逐渐回升，并预计20年4季度销售将继续有所改善。  1-9月拿地/销售额比44%，拿地保持积极，并能级上移、成本可控 9月公司在重庆、长沙、贵阳、常州等7城共新增7个项目，新增建面203.9万平，环比-9.7%，同比+2,735.5%；对应地价70.6亿元，环比-13.1%，同比+6,033.4%；拿地额占比销售额29.5%，较上月-10.0pct；拿地面积占比销售面积89.4%，较上月-21.1pct；拿地权益97.6%，较上月+8.6pct，平均楼面价3,461元/平，环比-3.7%，同比+116.3%，主要源于在一二线城市拿地占比提升。1-9月，公司新增建面1,958.5万平，同比+1.7%；对应总地价724.2亿元，同比+15.6%；拿地额占比销售额44.4%，较上年的24.7%上升19.7pct，拿地面积占比销售面积高达129.9%，拿地保持积极；平均楼面价3,698元/平，较上年+20.1%，拿地均价占比销售均价34.2%，较19年+6.6pct，源于公司加大一二线布局推动。  投资建议：结转高增、销售改善、拿地积极，维持“强推”评级 住宅开发方面，公司销售保持稳增，土储依然丰富，并近期拿地持续恢复；商业地产方面，公司更加聚焦并发展迅猛，20H1末开业及在建综合体项目达139座；此外公司19年推出新激励方案，承诺业绩稳定高增，绑定员工利益、强化团队稳定性、并彰显强大信心。考虑到公司结转毛利率有所下降，我们维持公司20-22年每股盈利预测6.98、8.72、10.45元，对应20/21年PE分别仅4.9/3.9倍，对应19A股息率5.0%，估值处于行业较低水平，同时鉴于公司商业地产先发优势、以及融资、拿地逐渐恢复，维持目标价47.64元，维持“强推”评级。  风险提示：新冠肺炎疫情影响超预期、房地产调控政策超预期收紧 证券分析师：袁豪 电话：021-20572536 邮箱：yuanhao@hcyjs.com 执业编号：S0360516120001 联系人：鲁星泽 电话：021-20572575 邮箱：luxingze@hcyjs.com 总股本(万股) 225,672 已上市流通股(万股) 224,549 总市值(亿元) 771.8 流通市值(亿元) 767.96 资产负债率(%) 87.7 每股净资产(元) 16.7 12个月内最高/最低价 38.04/24.75 《新城控股（601155）2020年7月销售数据点评：销售阶段性偏弱，但拿地保持积极》 2020-08-09 《新城控股（601155）2020年中报点评：业绩稳增、拿地积极，商业保持快节奏发展》 2020-08-23 《新城控股（601155）2020年8月销售数据点评：销售阶段性偏弱，拿地保持积极》 2020-09-07 主要财务指标 2019A 2020E 2021E 2022E 主营收入(百万) 85,847 140,044 183,994 221,674 同比增速(%) 59 63 31 20 归母净利润(百万) 12,654 15,778 19,702 23,600 同比增速(%) 21 25 25 20 每股盈利(元) 5.60 6.98 8.72 10.45 市盈率(倍) 6.1 4.9 3.9 3.3 市净率(倍) 2.0 1.6 1.2 1.0 资料来源：公司公告，华创证券预测 注：股价为2020年10月14日收盘价 -10%4%19%33%19/1019/1220/0220/0420/0620/082019-10-15～2020-10-14沪深300新城控股相关研究报告 市场表现对比图(近12个月) 公司基本数据 华创证券研究所 公司研究 房地产开发 2020年10月14日 新城控股（601155）2020年9月销售数据点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2 图表1、新城控股销售金额及同比增速 资料来源：公司公告，华创证券 图表2、公司历年拿地金额占比销售金额 资料来源：公司公告，华创证券 (80)(60)(40)(20)0204060800501001502002503003501月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月（亿元）新城2018年月度销售新城2019年月度销售新城2020年月度销售19年同比（右轴）20年同比（右轴）（%）0.00.10.20.30.40.50.60.70.80.91.0050010001500200025003000201220132014201520162017201820192020M9销售金额拿地金额拿地销售比（金额）(倍)(亿元) uMmMpMnRsQtNyRmNvM8OdNbRpNrRnPqQlOmNrRkPoPrM9PrRxOMYrNpQvPnPuM 新城控股（601155）2020年9月销售数据点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 3 图表3、公司月度拿地销售金额比 图表4、公司月度拿地销售面积比 资料来源：公司公告，华创证券 资料来源：公司公告，华创证券 图表5、公司2020年新增项目地块 月度 城市 权益 占地面积 容积率 建筑面积 权益面积 总地价 楼面价 性质 2020-1-1 宿迁 1.0 118,088 2.5 295,220 295,220 64,195 989 商住 2020-1-1 宿迁 1.0 25,846 2.5 64,615 64,615 989 居住 2020-1-1 宿迁 1.0 60,789 2.6 158,051 158,051 989 居住 2020-1-1 宿迁 1.0 50,480 2.6 131,248 131,248 989 居住 2020-1-1 肇庆 1.0 26,487 2.5 66,218 66,218 12,024 1387 商服、住宅 2020-1-1 肇庆 1.0 5,844 3.5 20,454 20,454 1387 商服、住宅 2020-1-1 贵阳 1.0 16,287 3.0 48,861 48,861 5,612 1149 居住兼容商业 2020-1-1 黔南 0.5 539,900 1.7 934,027 476,354 74,506 798 商住 2020-2-1 新泰 1.0 60,699 2.5 151,748 151,748 75,353 1325 商业设施 2020-2-1 新泰 1.0 41,973 2.2 92,341 92,341 1325 居住 2020-2-1 新泰 1.0 66,412 2.2 146,106 146,106 1325 居住 2020-2-1 新泰 1.0 25,439 2.2 55,966 55,966 1325 居住 2020-2-1 新泰 1.0 55,637 2.2 122,401 122,401 1325 居住 2020-2-1 保山 1.0 37,101 2.9 106,851 106,851 104,375 1052 居住兼商业 2020-2-1 保山 1.0 46,409 2.9 133,658 133,658 1052 居住兼商业 2020-2-1 保山 1.0 19,618 2.9 56,500 56,500 1052 居住兼商业 2020-2-1 保山 1.0 68,635 2.9 197,669 197,669 1052 商业 2020-2-1 保山 1.0 65,483 2.9 188,591 188,591 1052 居住兼商业 2020-2-1 保山 1.0 40,855 2.9 117,662 117,662 1052 居住兼商业 2020-2-1 保山 1.0 66,370 2.9 191,146 191,146 1052 居住兼商业 2020-2-1 天津 0.5 42,835 1.6 68,536 34,268 26,780 1792 居住公园绿地 2020-2-1 天津 0.5 50,590 1.6 80,943 40,472 1792 居住公园绿地 (0.2)0.00.20.40.60.81.01.21.405010015020025030035018-0118-0318-0518-0718-0918-1119-0119-0319-0519-0719-0919-1120-0120-0320-0520-0720-09（倍）（亿元）新城拿地金额新城销售金额拿地/销售比（右轴）(1.0)0.01.02.03.04.05.06.005010015020025030035040045050018-0118-0318-0518-0718-0918-1119-0119-0319-0519-0719-0919-1120-0120-0320-0520-0720-09（倍）（亿元）新城拿地面积新城销售面积拿地/销售比（右轴） 新城控股（601155）2020年9月销售数据点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 4 2020-3-1 南昌 1.0 27,441 1.8 49,393 49,393 28,278 5725 居住用地 2020-3-1 徐州 0.5 54,171 1.5 81,257 40,628 33,300 4098 住宅用地 2020-3-1 徐州 1.0 14,866 1.5 22,298 22,298 16,870 7566 住宅用地 2020-3-1 连云港 1.0 60,678 2.2 133,492 133,492 44,398 3326 住宅用地 2020-3-1 郑州 1.0 39,477 2.5 98,694 98,694 17,160 1739 居住用地 2020-3-1 昆明 1.0 71,146 1.6 113,833 113,833 56,890 4998 住宅用地 2020-4-1 北京 1.0 39,578 1.9 75,553 75,553 294,000 38913 居住、停车场用地 2020-4-1 天津 1.0 103,965 1.6 166,344 166,344 192,000 11542 居住用地 2020-4-1 苏州 1.0 58,082 2.0 116,164 116,164 209,095 18000 住宅用地 2