8月中国宏观数据点评：工业企业利润、收入持续复苏

2020-09-28 1 宏观经济|数据点评 本研究报告由浦银国际证券有限公司分析师编制，请仔细阅读本报告最后部分的分析师披露、商业关系披露及免责声明。 8月中国宏观数据点评—— 工业企业利润、收入持续复苏 工业企业利润同比维持较高增速，营业收入增速加快。8月工业企业利润同比上涨19.1%，较前期略降0.5个百分点，同比增速连续2个月超19%。工业企业利润的连续增长主要受益于以下三方面：1）工业生产恢复向好。8月工业增加值同比增长5.6%，好于预期，较前期增加0.8个百分点，实现了连续5个月的正增长（详情请见《8月中国宏观数据点评——工业、投资、消费整体复苏》）。2）需求复苏带动收入增加。8月工业生产恢复推动PPI继续回升（详情请见《8月中国宏观数据点评——食品价格带动CPI涨幅回落，经济复苏推动PPI降幅收窄》），价格回升带动营业收入同比增速从7月的0.8%上升至3.7%，涨幅扩大2.9个百分点。3）减税降费的政策降低企业单位成本费用。8月每百元营业收入的成本为83.72元，与前期持平；每百元营业收入的费用为8.51元，环比下降0.12元。 消费复苏带动纺织业利润、收入的恢复。随着国内外消费复苏和季节因素的影响，服装鞋帽类商品的零售和出口都出现了稳步复苏，同比降幅持续收窄。这些因素导致纺织业的利润在8月份有了较大幅度增长，同比增速为113.7%，相比1-7月的数据恢复了128个百分点。此外，纺织业的营业收入在8月也实现了较大幅度增长，同比增速为24.8%，较1-7月的数据恢复了44.2个百分点。铁矿石、铜矿石等大宗商品价格上涨推动黑色、有色加工业利润回升。5月以来，铁矿石和铜矿石的价格出现上涨，涨幅分别达到了47.7%和32.9%。相关大宗商品价格上涨推动黑色、有色金属冶炼和压延加工业的利润回升。8月，黑色、有色加工业的利润同比分别达到88.9%和57.4%，较1-7月的数据分别恢复了122.9和81.5个百分点。电子产品的利润、收入增速放缓。8月，计算机、通信和其他电子设备制造业利润总额和营业收入的同比增速较前7个月的数据分别下降25.7和5.2个百分点。根据我们科技行业的报告（《智能手机光学公司9月刊：摄像头模组受益海外复苏，关注苹果新机发售》），预计国内智能手机三季度走弱，四季度将会迎来恢复。展望未来，疫情减轻后的需求复苏将继续带动消费品的利润增长，需求端的恢复将带动相关行业的利润和收入的恢复。 8月工业企业利润率为6.7%。8月医药制造业继续领跑主要行业利润率，利润率从7月的13.8%回升至14.4%。需求复苏提升装备制造业的利润空间，其中专用设备制造业、汽车制造业、通用设备制造业等行业的利润率高于8月平均水平（6.7%）。浦银国际 数据点评 2020年8月宏观数据点评——工业企业利润 林琰 宏观分析师 | 研究部主管 sharon_lam@spdbi.com (852) 2808 6438 王彦臣，PhD 宏观分析师 yannson_wang@spdbi.com (852) 2808 6440 2020年9月28日 主要数据（同比，%） 8月 7月 2Q20 工业企业利润总额 19.1 19.6 2.6 工业企业营业收入 3.7 0.8 -0.1 工业企业利润率(%)1 6.7 6.7 6.5 注：1浦银国际计算 资料来源：国家统计局，浦银国际 相关报告： 《8月中国宏观数据点评——工业、投资、消费整体复苏》（2020-09-15） 《智能手机光学公司9月刊：摄像头模组受益海外复苏，关注苹果新机发售》（2020-09-14） 《8月中国宏观数据点评——食品价格带动CPI涨幅回落，经济复苏推动PPI降幅收窄》（2020-09-09） 2020-09-28 2 图表 1：利润、营业收入稳定恢复 图表 2：利润率和成本水平与前期持平 资料来源：CEIC，浦银国际 资料来源：国家统计局，浦银国际计算 图表 3：8月各主要行业利润总额同比增速 图表 4：8月各主要行业营业收入同比增速 资料来源：CEIC，浦银国际 资料来源：CEIC，浦银国际 图表 5：8月利润总额同比较1-7月恢复百分点 图表 6：8月营业收入同比较1-7月恢复百分点 注：红色虚线以上为低于平均恢复百分点行业，以下为高于平均恢复百分点行业 资料来源：CEIC，浦银国际 注：红色虚线以上为低于平均恢复百分点行业，以下为高于平均恢复百分点行业 资料来源：CEIC，浦银国际 -60%-40%-20%0%20%40%8/20168/20178/20188/20198/2020收入同比（3个月移动平均）利润同比（3个月移动平均）0.0%2.0%4.0%6.0%8.0%75808590951003/20194/20195/20196/20197/20198/20199/201910/201911/201912/20192/20203/20204/20205/20206/20207/20208/2020每百元营业收入中的费用（元）每百元营业收入中的成本（元）利润率，右轴 2020-09-28 3 图表 7：服装鞋帽类商品的消费和出口稳步复苏 图表 8：大宗商品价格趋势 注：出口数据为美元口径出口额。 资料来源：CEIC，浦银国际 注：价格以美元计；石油价格单位为美元/桶，其他商品价格单位为美元/吨。 资料来源：FactSet，浦银国际 图表 9：各主要行业利润率 注：利润率(%)=利润总额÷营业收入×100%；红色虚线以上为低于8月平均利润率的行业，以下为高于8月平均利润率的行业；数据标签为8月利润率。 资料来源：CEIC，浦银国际计算 01,0002,0003,0004,0005,0006,0007,0008,0000501001502002503003508/20168/20178/20188/20198/2020石油煤铁矿石铜矿石，右轴-40.0%-20.0%0.0%20.0%40.0%3/20194/20195/20196/20197/20198/20199/201910/201911/201912/20193/20204/20205/20206/20207/20208/2020服装鞋帽零售同比服装鞋帽出口同比 2020-09-28 4 评级定义 证券评级定义: “买入”：未来12个月，预期个股表现超过同期其所属的行业指数 “维持”：未来12个月，预期个股表现与同期所属的行业指数持平 “卖出”：未来12个月，预期个股表现逊于同期其所属的行业指数 行业评级定义（相对于MSCI中国指数）： “增持”：未来12个月优于MSCI中国10%或以上 “中性”：未来12个月优于/劣于MSCI中国少于10% “减持”：未来12个月劣于MSCI中国超过10% 分析师证明 本报告作者谨此声明：（i）本报告发表的所有观点均正确地反映作者有关任何及所有提及的证券或发行人的个人观点，并以独立方式撰写 ii）其报酬没有任何部分曾经，是或将会直接或间接与本报告发表的特定建议或观点有关；（iii）该等作者没有获得与所提及的证券或发行人相关且可能影响该等建议的内幕信息／非公开的价格敏感数据。 本报告作者进一步确定（i）他们或其各自的关联人士（定义见证券及期货事务监察委员会持牌人或注册人操守准则）没有在本报告发行日期之前的 30 个历日内曾买卖或交易过本报告所提述的股票，或在本报告发布后 3 个工作日（定义见《证券及期货条例》（香港法例第571章））内将买卖或交易本文所提述的股票；（ii）他们或其各自的关联人士并非本报告提述的任何公司的雇员；及（iii）他们或其各自的关联人士没有拥有本报告提述的证券的任何金融利益。 2020-09-28 5 免责声明 本报告之收取者透过接受本报告（包括任何有关的附件），表示及保证其根据下述的条件下有权获得本报告，且同意受此中包含的限制条件所约束。任何没有遵循这些限制的情况可能构成法律之违反。 本报告是由浦银国际证券有限公司 （统称“浦银国际证券”）利用集团信息及其他公开信息编制而成。所有资料均搜集自被认为是可靠的来源，但并不保证数据之准确性、可信性及完整性，亦不会因资料引致的任何损失承担任何责任。报告中的资料来源除非另有说明，否则信息均来自本集团。本报告的内容涉及到保密数据，所以仅供阁下为其自身利益而使用。除了阁下以及受聘向阁下提供咨询意见的人士（其同意将本材料保密并受本免责声明中所述限制约束）之外，本报告分发给任何人均属未授权的行为。 任何人不得将本报告内任何信息用于其他目的。本报告仅是为提供信息而准备的，不得被解释为是一项关于购买或者出售任何证券或相关金融工具的要约邀请或者要约。阁下不应将本报告内容解释为法律、税务、会计或投资事项的专业意见或为任何推荐，阁下应当就本报告所述的任何交易涉及的法律及相关事项咨询其自己的法律顾问和财务顾问的意见。本报告内的信息及意见乃于文件注明日期作出，日后可作修改而不另通知，亦不一定会更新以反映文件日期之后发生的进展。本报告并未包含公司可能要求的所有信息，阁下不应仅仅依据本报告中的信息而作出投资、撤资或其他财务方面的任何决策或行动。除关于历史数据的陈述外，本报告可能包含前瞻性的陈述，牵涉多种风险和不确定性，该等前瞻性陈述可基于一些假设，受限于重大风险和不确定性。 本报告之观点、推荐、建议和意见均不一定反映浦银国际证券的立场。浦银国际控股有限公司及其联属公司、关联公司（统称”浦银国际” ）及/或其董事及/或雇员，可能持有在本报告内所述或有关公司之证券、并可能不时进行买卖。浦银国际或其任何董事及/或雇员对投资者因使用本报告或依赖其所载信息而引起的一切可能损失，概不承担任何法律责任。 浦银国际证券建议投资者应独立地评估本报告内的资料，考虑其本身的特定投资目标、财务状况及需要，在参与有关报告中所述公司之证劵的交易前，委任其认为必须的法律、商业、财务、税务或其它方面的专业顾问。惟报告内所述的公司之证券未必能在所有司法管辖区或国家或供所有类别的投资者买卖。对部分的司法管辖区或国家而言，分发、发行或使用本报告会抵触当地法律、法则、规定、或其它注册或发牌的规例。本报告不是旨在向该等司法管辖区或国家的任何人或实体分发或由其使用。 本报告的版权仅为浦银国际证券所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式转发、翻版、复制、刊登、发表或引用，浦银国际证券对任何第三方的该等行为保留追述权利，并且对第三方未经授权行为不承担任何责任。 权益披露 1) 浦银国际并没有持有本报告所述公司的财务权益或持有股份。 2) 浦银国际跟本报告所述公司在过去 12 个月内并没有任何投资银行业务的关系。 3) 浦银国际并没有跟本报告所述公司为其证券进行庄