农产品周度报告（20200927期）：疫情反复担忧升温，节前资金撤离令板块承压

疫情反复担忧升温，节前资金撤离令板块承压——农产品周度报告（20200927期）投资咨询业务资格：证监会【2012】669号商业资料，请勿外传重要提示：本报告中发布的观点和信息仅供中信期货的专业投资者参考。若您并非中信期货客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本报告的任何信息。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。研究员：王聪颖从业资格号F0254714投资咨询号Z002180陈静从业资格号F0276764投资咨询号Z0011876高旺从业资格号F3004611投资咨询号Z0013482李兴彪从业资格号F3048193投资咨询号Z0013482 1◼蛋白粕：资金撤离拖累期价，长期看涨趋势不变◼油脂：疫情反复担忧升温，油脂承压震荡运行农产品周度观点◼棉花：多空驱动均不足，节前维持震荡◼白糖：8月进口大增，节前震荡对待观点概览油脂油料软商品谷物养殖风险因素：宏观、政策◼玉米：节前资金离场，盘面高位回落◼生猪：双节需求增加，猪价小幅反弹 蛋白粕：资金撤离拖累期价，长期看涨趋势不变 3蛋白粕：资金撤离拖累期价，长期看涨趋势不变◼1、供给方面：美豆收割早于去年，优良率偏低，暗示10月供需报告或继续下调单产。中国积极采购美豆新作，进口到港预报量稳定。◼2、需求方面：豆粕成交环比持稳，菜粕成交保持地量。◼3、库存方面：豆粕库存环比降、菜粕库存环比降。◼4、基差方面：豆粕基差高位震荡、菜粕基差走高。◼5、利润方面：进口大豆压榨利润变动不大。进口菜籽利润保持高位。◼6、蛋白粕观点：节前资金撤离迹象明显，蛋白粕短期跟随调整，不过料跌幅有限，中长期仍看好，维持逢回调买的思路。基本面，短期看美豆收割开启，新作上市价格压力增大，10月供需报告或下调美豆单产预估。中期看，中国仍积极采购美豆，双节前生猪集中出栏，但节后补栏预计仍积极。长期看，美豆最终产量或不及预期，且四季度拉尼娜发生概率增加或增加南美豆产量不确定性。同时美豆需求向好，中国四季度养殖消费旺季，尤其生猪存栏或在4季度明显回升。总体上，维持蛋白粕慢牛格局判断，前期有多单可续持，空仓者可关注收割低点带来多单建仓机会。◼投资策略：期货：2105多单续持，第一目标3500，止损2850；做空压榨利润；做空油粕比。期权可做多波动率。◼风险因素：中美关系好转；疫情大面积爆发。逻辑资料来源：Wind 中信期货研究部期货：逢低布局多单；期权：做多波动率-60-40-200204060802020-08-242020-08-252020-08-262020-08-272020-08-282020-08-292020-08-302020-08-312020-09-012020-09-022020-09-032020-09-042020-09-052020-09-062020-09-072020-09-082020-09-092020-09-102020-09-112020-09-122020-09-132020-09-142020-09-152020-09-162020-09-172020-09-182020-09-192020-09-202020-09-212020-09-222020-09-232020-09-24豆粕基差元/吨菜粕基差元/吨-250-200-150-100-500501001502002502020-08-142020-08-162020-08-182020-08-202020-08-222020-08-242020-08-262020-08-282020-08-302020-09-012020-09-032020-09-052020-09-072020-09-092020-09-112020-09-132020-09-152020-09-172020-09-192020-09-212020-09-23M1-5 元/吨M9-5 元/吨M9-1 元/吨 4资料来源：Wind Bloomberg USDA 天下粮仓中信期货研究部蛋白粕供应：美豆收割早于去年，关注季度库存报告全球大豆供需平衡表◼USDA 9月报告显示美国20/21大豆单产：51.9 美分/蒲式耳（平均预期51.8，上月53.3），总产量43.13亿蒲式耳（平均预期4.295，上月4.425；期末库存4.4442亿蒲式耳（平均预期4.65，上月4.4445）。◼其他主产或需求国基本没有变化，全球仅美国变大较大，全球库存消费比略下降0.4%。◼此次报告符合预期。基于对中国需求看好，以及当前大豆产量和库存集中在美国，美豆保持强劲上涨。◼关注9月30日季度库存报告。美豆供需平衡表期初库产量进口国内压国内消出口库消比8月95.85370.4162.49320.08367.9165.4917.88%9月96.01369.74163.25320.8369.07166.3417.48%8月68.6352.963.49222.08251.5165.3968.116.34%9月68.75352.2464.25222.8252.67166.2466.3315.83%8月16.73120.420.4159.3363.1457.8316.5913.71%9月15.64117.380.4159.3363.0757.8312.5210.36%8月79.12249.98162.09260.75304.76107.6578.7719.10%9月80.37252.37162.84261.47306108.581.0719.56%8月45.09196.854.1691.88101.6399.8344.6422.16%9月46.12198.844.4191.38101.53100.8247.0223.24%8月25.753.544350.27.525.544.19%9月26.453.544249.27.527.247.97%8月19.11310.154547.25841914.48%9月19.431330.445.548.158519.6814.78%8月0.2910.250.013.84.16.30.141.35%9月0.2910.250.013.84.16.30.141.35%8月30.3521.43132.78126.99153.870.3330.3719.70%9月30.3421.48132.78127.19154.070.3830.1619.53%8月27.2617.59998116.40.127.2623.40%9月27.2617.59998116.40.127.2623.40%8月1.982.7514.915.717.430.2211.34%9月1.962.814.915.917.630.251.7910.01%8月0.750.69.374.379.920.037.84%9月0.760.69.374.379.920.037.84%8月0.160.356.16.46.4702.16%9月0.160.356.16.46.4702.16%主要出口国家美国之外巴拉圭0.140.14阿根廷2020/21 Proj.美国全球(不含中国）日本墨西哥0.780.78欧盟中国巴西主要进口国家期末库全球95.3693.59美豆2018/192019/20 预测（9月）2020/21 预测（8月）2020/21预测（9月）环比%同比%2020/21百万英亩种植面积89.276.176.183.80.00%10.1%83.8收割面积87.67575830%11%83.0蒲式耳/英亩单产50.647.447.453.3-2.6%9%50.6百万蒲式耳期初库存438909909615-6.5%-37%575产量4428355235524425-2.5%21%4200进口141516150.0%-6%15总供应4880447644775055-3.0%10%4790压榨20922160217021800.0%0%2180出口17521650168021250.0%26%2125留种8897971000.0%3%100损耗39-46-4540-5.0%-184%38总需求3971386239034445-0.1%14%4443期末库存909615575610-24.6%-20%347农场均价（美元/蒲）8.488.558.3510.8%8%8.8库消比22.9%15.9%14.7%13.72%-3.4%-4.38%7.81%444283.8835754609.252125100381549032180431351.910.36%2019/20 预测（8月） 5资料来源：Wind Bloomberg USDA 天下粮仓中信期货研究部蛋白粕供应：美豆收割早于去年，关注季度库存报告美豆优良率环比持平，收割早于上年404550556065707580week 1week 2week 3week 4week 5week 6week 7week 8week 9week 10week 11week 12week 13week 14week 15week 16week 17week 18week 19week 20week 21美豆优良率%2020-06-012019-06-242018-06-04五年均值◼美豆产区天气少雨，温度略偏低。◼美豆优良率持平，不过目前不仅低于2018年同期，还低于最近五年均值水平，2018/19年度美豆单产50.6，这或许暗示10月供需报告中将下调美豆单产。◼CPC预测，9-11月发生拉尼娜概率显著增加，或导致南美天气异常，大豆产量增幅或不及预期。SeasonLa NiñaNeutralEl NiñoASO 202047%53%0%SON 202057%41%2%OND 202058%38%4%NDJ 202055%39%6%DJF 202149%44%7%JFM 202138%54%8%FMA 202130%63%7%MAM 202117%73%10%AMJ 202113%71%16%020406080100120Week1Week2Week3Week4Week5Week6Week7Week8Week9Week10Week11美豆收割率%2020-09-212019-09-302018-09-172020-09-21 6资料来源：Wind Bloomberg USDA 天下粮仓中信期货研究部蛋白粕供应：美豆出口一枝独秀，国内压榨不温不火美豆压榨利润上周小幅走高美豆当年销售总量创历史同期记录高位美豆当年销售未装船创历史最高记录美豆压榨量8月环比走低◼美豆出口依然保持强劲，中国贡献主要增长部分。◼美豆国内压榨利润上周环比略增。◼8月大豆压榨量环比走低，作物年度累计压榨2038百万蒲式耳，比预期的2170百万蒲式耳，低132百万蒲，或6.08%。2002503003504004505005509月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月六年区间2019-20202018-20192017-20182016-2017六年均值0112233409-0509-1910-0310-1710-3111-1411-2812-1212-2601-0901-2302-0602-2003-0603-2004-0304-1705-0105-1505-2906-1206-2607-1007-2408-0708-21美豆压榨利润2020/2021年度2019/2020年度2018/2019年度2017/2018年度2016/2017年度CITICSF0100020003000400050006000700009-0309-1710-0110-1510-2911-1211-2612-1012-2401-0701-2102-0402-1803-0403-1804-0104-1504-2905-1305-2706-1006-2407-0807-2208-0508