宏观大类周报：各大央行按兵不动 国内经济持续改善

华泰期货|宏观大类周报 2020-09-19 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 研究院 FICC组 研究员 蔡劭立  0755-82537411  caishaoli@htfc.com 从业资格号：F3063489 投资咨询号：Z0014617 联系人： 彭鑫  010-64405663  pengxin@htfc.com 从业资格号：F3066607 高聪  021-60828524  gaocong@htfc.com 从业资格号：F3063338 相关研究： 宏观大类点评：二季度GDP表现抢眼 关注补库存和减税政策 2020-07-16 宏观大类点评：“宽信用”利好风险资产，期债仍面临压力 2020-07-10 经济弱复苏进行时 把握下半年逢低做多机会 2020-06-15 各大央行按兵不动 国内经济持续改善 摘要： 1. 日本央行按兵不动，重申将不设限购买日本国债，预期短期和长期政策利率将维持在当前或更低水平。日本央行行长黑田东彦：首要任务是维持价格稳定，日本经济开始复苏，预计通胀将回升至正区间；将继续支持企业融资，通过宽松货币政策将价格目标维持在2%的水平；正密切关注疫情的影响，将在必要时加大宽松。 2. 欧佩克+联合技术委员会（JTC）将于10月15日举行下一次会议。文件显示，欧佩克+小组预期石油库存出现下降的初步迹象，新冠肺炎病例增加可能会对经济复苏和石油需求造成压力。欧佩克+小组对累计补偿石油产量上升表示担忧，截至8月，累计补偿石油产量为238万桶/日。此外，沙特能源大臣在欧佩克与非欧佩克产油国部长级监督委员会会议上表示，如果形势恶化，欧佩克+可以在10月份召开紧急会议，采取额外措施。 3. 英国央行维持其政策不变，但暗示正朝着设定负利率的方向迈进。英国央行表示，在9月利率决议中，委员会一致同意维持利率不变，与8月6日的投票比例一致；委员会将继续审查为实现其目标可以采取的各种行动。同时，在通胀目标取得重大进展前，英国央行不会收紧刺激政策，还讨论了负利率的有效性，并将与监管机构就如何实施负利率进行合作。 4. 中国经济持续恢复。中国8月规模以上工业增加值同比增5.6%，预期5.3%，前值4.8%。1-8月规模以上工业增加值同比增长0.4%，累计增速由负转正。中国8月全国城镇调查失业率为5.6%，比7月下降0.1个百分点。中国8月社会消费品零售总额同比增0.5%，为今年以来首次正增长，前值降1.1%。中国1-8月固定资产投资（不含农户）同比降0.3%，预期降0.4%，1-7月降1.6%。 5. 央行发文称，将按照党中央、国务院部署，继续深化LPR改革，推动实现利率“两轨合一轨”，完善货币政策调控和传导机制，健全基准利率和市场化利率体系，深化金融供给侧结构性改革，促进经济高质量发展和形成新发展格局。央行指出，中国金融体系以银行为主导，与美国存在较大区别，因此更不宜以国债收益作为贷款利率参考基准，而以LPR作为贷款定价参考基准较为适宜。 6. 上周（9月12日至18日）央行公开市场累计进行了4800亿逆回购和6000亿元MLF操作，考虑到有6200亿元逆回购、2000亿元MLF和500亿元国库现金定存到期，因此央行公开市场全口径净投放2100亿元。下周（9月19日至9月25日）央行公开市场将有4200亿元逆回购到期。 7. 美联储将基准利率维持在 0%-0.25%区间不变，符合市场预期。美联储称，将维持利率不变直到通胀处于 2%及实现就业最大化。美联储公布的 9 月份点阵图显示，美 华泰期货|宏观大类周报 2020-09-19 2 / 13 联储预计将维持利率在当前水平直至 2023 年。美联储主席鲍威尔：美国经济复苏快于预期，但是整体活动依旧低于新冠疫情前水平；美联储仍致力于使用所有工具，并准备按需调整资产购买；重申经济发展仍将依赖于政府控制疫情的能力，可能需要更多财政和货币支持。 宏观大类： 首先来看上周重要新闻，国内来看，1、中国经济继续领先全球，中国8月金融数据，经济数据均显示8月继续改善，更为关键的是后续消费和基建仍有进一步改善的空间，国内明显强于境外的疫情防控措施也是关键因素；2、央行货币政策宽松，但债市悲观情绪仍浓，央行上周在公开市场上净投放2100亿元，但期债整体仍偏弱。海外方面，1、全球疫情面临恶化，9月18日欧洲单日新增确诊人数录得5.5万例，持续刷新历史新高，而美国在复学之后，各地均出现不少聚集性感染案例，美国同样面临疫情反复的风险；2、主要央行均按兵不动，9月欧洲、美国等主要央行均按兵不动，此前经济的恢复给予了央行观望和评估政策传导效果的时间；3、原油小幅转稳，但整体需求恢复不及预期的问题未能解决，上周媒体报道沙特能源大臣表示如果形势恶化，欧佩克+可以在10月份召开紧急会议，采取额外措施，小幅稳定市场预期，但整体需求恢复不及预期的问题未能解决。 上周全球风险资产出现一定企稳，主要是来自油价反弹的支撑，但目前需求恢复较慢以及欧美疫情恶化使得全球增长预期下调的利空因素持续增强，短期整体市场风险延续上升态势，不利于风险资产。9月内经济下行预期和政策按兵不动相对确定，后续市场焦点预计将逐渐转向美国大选，目前民调显示拜登相对领先，并且两者执政思路也有所相似，预计大选冲击更多的存在于中美博弈层面。考虑到国内经济相对境外偏强，人民币资产仍相对抗压。临近季末和专项债的持续发行将再度给市场流动性带来压力，关键还是在于财政支出的节奏，期债短期仍偏弱。后续仍待疫情受控或者更好的经济数据来破局。 策略（强弱排序）：股市=商品>债券； 风险点：中美多方面博弈发酵；美国第二轮疫情救助方案推出将短期利好美元和美国资产；全球疫情风险；美国大选风险（9月29日第一轮电视辩论）。 华泰期货|宏观大类周报 2020-09-19 3 / 13 大类资产表现跟踪 大类资产名称现价日涨跌幅（%）周涨跌幅（%）本月以来（%）今年以来（%）道琼斯工业平均指数27,657.42 -1.34%-0.03%2.75%19.92%标准普尔500指数3,319.47 -1.95%-0.64%11.51%33.54%纳斯达克综合指数10,793.28 -2.33%-0.56%34.93%63.92%上证综合指数3,338.09 1.65%2.38%14.90%33.85%伦敦金融时报100指数6,007.05 -1.18%-0.42%-18.91%-10.79%巴黎CAC40指数4,978.18 -1.90%-1.11%-12.32%6.40%法兰克福DAX指数13,116.25 -1.05%-0.66%5.54%24.22%东京日经225指数23,360.30 -0.49%-0.20%7.37%16.72%恒生指数24,455.41 -1.09%-0.20%-6.27%-4.11%圣保罗IBOVESPA指数98,289.70 -1.39%-0.07%-6.16%11.84%大类资产名称现价日涨跌幅（BP）周涨跌幅（BP）本月以来（BP）今年以来（BP）美债10Y0.70 1.00 3.00 (98.00) (202.00) 中债10Y3.12 (0.21) (0.92) (3.14) (11.81) 英债10Y- (28.03) (24.38) (50.92) (134.33) 法债10Y- 22.30 19.10 27.00 (70.80) 德债10Y(0.49) 1.00 (1.00) 8.00 (74.00) 日债10Y0.02 (0.60) (0.70) 22.80 2.20 大类资产名称现价日涨跌幅（%）周涨跌幅（%）本月以来（%）今年以来（%）螺纹钢.SHFE3,603.00 0.78%-1.69%3.83%5.85%铁矿石.DCE803.00 0.82%-4.06%22.50%62.39%铜.LME6,850.00 0.85%2.01%19.93%14.34%铝.LME1,795.50 0.14%1.15%4.48%-2.81%镍.LME14,855.00 -2.37%-1.69%-13.23%38.31%WTI原油- -1.98%-1.98%-25.73%-11.41%甲醇.CZCE2,077.00 -0.34%3.75%-13.67%-13.02%PTA.CZCE3,650.00 -0.27%1.05%-28.66%-35.28%大豆.CBOT1,042.50 3.12%4.67%15.29%16.74%豆粕.DCE3,153.00 2.90%2.84%9.48%20.11%白糖.DCE5,345.00 1.75%3.30%-2.94%13.72%棉花.DCE12,815.00 0.31%1.79%6.66%-13.88%黄金.COMEX1,957.10 -0.51%0