招期有色镍与不锈钢周度报告：不锈钢下游需求担忧升级

敬请阅读末页的重要声明 期货研究报告 | 商品研究 策略报告 不锈钢下游需求担忧升级 2020年09月20日 20200920 招期有色镍与不锈钢周度报告 沪镍主连价格 资料来源：WIND，招商期货研究所 不锈钢主连价格 资料来源：WIND，招商期货研究所 相关报告 赵嘉瑜 86-755-82548083 zhaojiayu@cmschina.com.cn F3065666 刘光智 86-755-23946534 liuguangzhi@cmschina.com.cn Z0014969 ❑ 宏观上，美元指数偏震荡，流动性难以再强力推升镍价，而经济复苏的逻辑较为温和，整体偏中性。从基本面看，镍矿和镍铁短期仍旧偏紧，镍系价格稳中看涨。镍矿方面，尽管港口库存出现了一定回升，但是由于港口仍有压货，且中小厂获得镍矿的成本高、难度大，镍矿继续看涨，1.5%矿价上升到65-66美元/湿吨；而镍铁方面，主流成交价仍在1160元-1180元/镍（到厂含税），成交有限，小镍铁厂传出有1190元/镍的少量成交。长期看随着印尼镍项目逐步投放，镍铁端会转向宽松，但是短期中印不锈钢环比持续增产，且对于原生镍的消耗量同比涨幅高于镍铁，镍铁仍偏紧。目前的问题在于不锈钢的高产量是否能够持续，这取决于下游需求是否能够转好，带动不锈钢脱离“旺季不旺”的格局。 ❑ 不锈钢方面，总体来看，依旧跟随镍价波动，但比镍更弱，主要原因在于不锈钢下游需求引发了担忧。自身来看，不锈钢多头认为获利了结盘出尽，且原料价格企稳上升支撑不锈钢成本。目前镍铁利润持续压缩，而不锈钢主流高镍铁生产和废钢生产都已经达到了3%左右的亏损，一体化的利润也大幅缩窄。而利空因素在于：目前成交仍旧较差，且在十一假期前出货压力较大；此外，冷轧出现连续累库，市场对于不锈钢300系冷轧的持续累库表示担忧，同时中国和印尼不锈钢的产量持续高企；而需求端来看，8月数据显示地产新开工面积和基建投资增速放缓，对于不锈钢整体需求较为负面。整体来说，不锈钢以震荡观点对待，短期有成本支撑难以下跌，但是上涨动力也不足。 ❑ 操作建议：震荡区间继续看114500-117500，上看120000，下看112000，建议以震荡观点对待。 ❑ 风险提示：宏观逻辑意外走弱，印尼镍铁加速投产。 微信公众号：招商期货研究所 商品研究 敬请阅读末页的重要声明 Page 2 一、期货走势回顾 沪镍主力合约周一日盘开盘价为115950点，周五日盘收盘时为116710点，周内涨幅为0.66%，周内振幅为3.65%，上周降2.50%，上周振幅为5.03%。目前沪镍主力加次主力持仓量为183,574手，环比上周增6,516手。本周主力合约日均成交量为361,812手，环比上周降342,637手。LME镍3周一开盘价为15130点，周五收于14855，降幅为1.82%，上周降幅为1.40%。而不锈钢方面，周一开盘价为14205点，周五收盘价为14125点，本周降幅为0.56%，上周降幅为4.24%。 表1：镍市场价格及走势 标的 9月13日 9月20日 涨跌 沪镍主连结算价（元） 115950 116420 +470 伦镍3收盘价（美元） 不锈钢主连结算价（元） 15110 14205 14855 14045 -255 -160 1#电镍周均价（元/吨） 117920 118280 +360 SHFE镍库存（吨） 32901 31768 -1133 LME镍库存（吨） 237138 236526 -612 LME CASH-3（美元/吨） -47.5 -50 -2.5 资料来源：WIND,SMM,招商期货研究所 图1：沪镍主连日K图（单位：元/吨） 图2：LME镍日K走势图（单位：美元/吨） 资料来源：WIND,招商期货研究所 资料来源：WIND,招商期货研究所 图3：不锈钢主连日K图（单位：元/吨） 资料来源：WIND,招商期货研究所 商品研究 敬请阅读末页的重要声明 Page 3 二、镍矿情况 图4：镍矿CIF价格（单位：美元/湿吨） 图5：菲律宾-连云港镍矿海运费平均（单位：美元/湿吨） 资料来源：SMM,招商期货研究所 资料来源：SMM,招商期货研究所 货源紧张，镍矿价格上涨。目前NI:0.9%,FE:49%,AL:5MAX主流成交价42-42.5CIF美元/湿吨；NI:1.5%镍矿成交价到65-66美元/湿吨，市场看涨到美元/湿吨；NI:1.8%成交价为86-87美元/湿吨。目前菲律宾Surigao至连云港12.5美元/湿吨；Zambales至连云港11.5美元/湿吨。 图6：镍矿进口量（单位：万湿吨） 图7：中国进口菲律宾镍矿品位占比 资料来源：SMM,招商期货研究所 资料来源：SMM,招商期货研究所 海关给出7月中国镍矿进口总量为490.32万吨，环比6月进口量增加144.86万吨（41.93%），同比减少51.81万吨（9.56%）。其中自印尼镍矿111.98万吨，自菲律宾镍矿439.46万吨，自其它国家镍矿为38.88万吨。但由于海关数据干湿混合，因此数据不够准确。 今年，中高品位矿比例下降，会制约实际镍点量，预计2020年全年菲律宾镍矿配比为15%高+55%中+30%低，结合新喀等地镍矿后进口镍矿平均镍点大约为1.4%。 010203040506070802017/7/12018/7/12019/7/12020/7/1菲律宾1.5%CIF菲律宾0.9%CIF02468101214162017/7/12018/7/12019/7/12020/7/1-80%-70%-60%-50%-40%-30%-20%-10%0%10%20%01002003004005006007008001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2020/2019同比2017年2018年2019年2020年0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%Dec-14Dec-15Dec-16Dec-17Dec-18Dec-19高镍矿中镍矿低镍矿 商品研究 敬请阅读末页的重要声明 Page 4 图8：中国十五港镍矿库存合计（单位：万吨） 资料来源：Mysteel,招商期货研究所 本周15港镍矿库存量为1022.28万吨，较上周增长29.58万吨。之前预计三季度整体来看，随着菲律宾镍矿进口量的大增，库存将出现累积。但是目前观察，虽然最近两周出现一定累积，但累库幅度较预期小，菲律宾船期延迟，疫情反复等使得镍矿依旧紧张，且镍铁厂由于垄断能力不同，中小镍铁厂获取镍矿的难度大、成本高。受到镍矿不足的影响，国内镍铁厂新产能投放也受到限制。 三、电镍与硫酸镍情况 图9：SMM 1#电解镍价格（单位：元/吨） 图10：现货对沪镍近月升贴水（单位：元/吨） 资料来源：SMM,招商期货研究所 资料来源：WIND,招商期货研究所 本周SMM 1#电解镍日均价为118280元/吨，较上周增加360元/吨；金川镍周五现货成交均价为118150元 /吨，目前升水沪镍1500元/吨，较上周五缩小250元。俄镍较沪镍近月贴水500元/吨，较上周五扩大250元。 6008001,0001,2001,4001,6001,8002,0001357911131517192123252729313335373941434547492017年2018年2019年2020年70,00080,00090,000100,000110,000120,000130,000140,000150,000160,0002017/8/12018/8/12019/8/12020/8/1-2,00002,0004,0006,0008,00010,0002019/11/42020/2/42020/5/42020/8/4俄镍现货对沪镍近月金川镍现货对沪镍近月 商品研究 敬请阅读末页的重要声明 Page 5 图11：国内硫酸镍均价及溢价（单位：元/吨，元/镍点） 图12：正极材料价格（单位：万元/吨） 资料来源：WIND,招商期货研究所 资料来源：WIND,招商期货研究所 目前电池级硫酸镍的价格为27000元/吨左右，环比上周持平，环比上月同期增1500元/吨；电镀级硫酸镍的价格为32500元/吨，环比上周持平，环比上月同期增500元/吨。电池方面，国产811型三元正极材料价格为17.45万元/吨，三元622型为13.75万元/吨，523型为12.05万元/吨，磷酸铁锂价格为3.40万元/吨。 图13：国内电解镍产量（单位：吨） 图14：国内硫酸镍产量（单位：镍金属吨） 资料来源：WIND,招商期货研究所 资料来源：SMM,招商期货研究所 8月国内电解镍产量为1.48万吨，环比7月增加170吨，同比去年7月增长2140吨，9月预计生产1.37万吨。8月硫酸镍产量为1.33万金属吨，环比增27.25%，同比增18.45%。 图15：中国电解镍净进口情况（单位：吨，比例） 资料来源：SMM,招商期货研究所 20,00022,00024,00026,00028,00030,00032,00034,0002019/4/252019/10/252020/4/2505101520252019-09-242019-12-242020-03-242020-06-24811622523磷酸铁锂10,00012,00014,00016,00018,00020,0001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2016年2017年2018年2019年2020年02,0004,0006,0008,00010,00012,00014,0001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2016年2017年2018年2019年2020年00.10.20.30.40.50.6-20,000-10,000010,00020,00030,00040,00050,00060,000Jul-15Apr-16Jan-17Oct-17Jul-18Apr-19Jan-20未进入现货市场净进口进入现货市场净进口镍豆进口量当月占比 商品研究 敬请阅读末页的重要声明 Page 6 6月中国进口电镍16811吨，出口677吨，净进口量为16134吨，环比5月增加6615吨，同比19年6月减少3738吨。其中镍豆进口量为4803吨，占比32.75%，较5月占比下降。电镍进入现货市场净进口量为10700吨，环比5月增加2255吨，同比2019年6月减少7780吨。 图16：LME镍0-3升贴水（单位:美元/吨） 图17：沪伦价格差（单位:元/吨） 资料来源：WIND,招商期货研究所 资料来源：SMM,招商期货研究所 目前LME镍0-3贴水-50美元/吨，较上周末扩大2.5美元。进口窗口继续关闭。 图18：LME镍库存（单位：吨） 图19：上期所镍库存（单位：吨） 资料来源：SMM,招商期货研究所 资料来源：SMM,招商期货研究所 LME库存降低612吨（0.26%）到236526吨，上周增加504吨（0.21 %）。上期所库存降低1133吨（3.44 %）到32901吨，上周降低281吨（0.85 %）。 -150-100-500501001502002502017/7/142018/7/142019/7/142020/7/14-20000-15000-10000-5000050002017/7/172018/7/172019/7/172020/7/17050,000100,000150,000200,000250,000300,000350,000400,000450,0001/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/22017年2018年2019年2020年010,00020,00030,00040,00050,00