建筑装饰行业研究周报：再次建议重视基本面对低估值建筑股的估值提升作用

行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 建筑装饰 证券研究报告 2020年09月20日 投资评级 行业评级 强于大市(维持评级) 上次评级 强于大市 作者 唐笑 分析师 SAC执业证书编号：S1110517030004 tangx@tfzq.com 岳恒宇 分析师 SAC执业证书编号：S1110517040005 yuehengyu@tfzq.com 贾宏坤 联系人 jiahongkun@tfzq.com 资料来源：贝格数据 相关报告 1 《建筑装饰-行业专题研究:Q2订单充沛，毛利率上升，地产后周期属性助力行业下半年加速恢复》 2020-09-17 2 《建筑装饰-行业研究周报:疫情期间大企业优势持续凸显，三四季度业绩有望持续恢复》 2020-09-13 3 《建筑装饰-行业专题研究:疫情期间大企业优势凸显，上半年订单、收入稳步增长——建筑央企2020年半年报汇总分析》 2020-09-09 行业走势图 再次建议重视基本面对低估值建筑股的估值提升作用 1、我们在之前的周报中多次提及，尽管经济、投资的大周期已经被熨平，但是，今年为了应对疫情出台了一系列逆周期政策，这些政策有望持续发力。 2、我们的经济体制的特点，在于其社会主义市场经济体制，在历次的经济调控过程中，往往是财政政策、货币政策一起发力，收缩的时候也有相应的特点。历史上形成了每三四年一个周期的特征。年初以来，为应对疫情，出台了一系列逆周期政策，我们看到中铁、铁建的二季度订单增速分别达到24%、22%，中国中冶、中国电建前8个月订单增速分别为27%、29%。这些公司订单改善的最大原因并不是公路、铁路订单的大幅增长，而是市政、房建类业务的大量增加，这类订单后周期装饰环节也需要得到重视。 3、根据微观观察，目前我国经济、投资仍然大概率处于复苏之中，和上述的逻辑判断一致，庞大的经济体仍然惯性向上，且有超预期可能。 4、在估值体系方面，目前以建筑为代表的低估值板块仍然处于历史上的估值低点；当然估值绝对水平也远低于市场追捧的热门板块，估值差较大。 5、因此，建筑板块具有估值向上修复的内在要求，也具有相应的基本面支撑，而且基本面还有超预期的可能，我们再次建议投资者重视这一点，有可能迎来普遍的估值提升。 6、具体来说，细分子行业龙头、行业龙头应是未来一段时间的较好选择，预计PC行业龙头远大住工、装饰行业龙头金螳螂、钢结构行业龙头精工钢构和鸿路钢构、设计行业龙头中设集团和苏交科等仍将保持强势。由于公装行业的后周期性，他们业务恢复通常要滞后于设计、土建等环节，预计未来金螳螂业绩有望迎来改善。同时，远大住工由于行业的高度景气、远大美宅业务的超预期，预计未来基本面仍将保持强势。 风险提示：订单执行进度不及预期；海外疫情的不确定性；投资增速恢复速度不及预期。 重点标的推荐 股票 股票 收盘价 投资 EPS(元) P/E 代码 名称 2020-09-18 评级 2019A 2020E 2021E 2022E 2019A 2020E 2021E 2022E 02163.HK 远大住工 32.15 买入 1.39 1.81 2.17 2.60 20.11 15.45 12.88 10.75 00726.HK 筑友智造科技 0.34 买入 0.01 0.01 0.02 0.03 32.85 32.85 16.43 10.95 03311.HK 中国建筑国际 5.66 买入 1.07 1.16 1.32 1.44 4.60 4.24 3.73 3.42 01599.HK 城建设计 2.21 买入 0.49 0.54 0.68 0.81 3.92 3.56 2.83 2.37 300284.SZ 苏交科 8.81 买入 0.74 0.82 1.02 1.22 11.91 10.74 8.64 7.22 603018.SH 中设集团 13.63 买入 0.93 1.16 1.39 1.69 14.66 11.75 9.81 8.07 002081.SZ 金螳螂 11.06 买入 0.88 1.01 1.16 1.31 12.57 10.95 9.53 8.44 603030.SH 全筑股份 6.44 买入 0.39 0.41 0.47 0.57 16.51 15.71 13.70 11.30 002822.SZ 中装建设 8.53 买入 0.36 0.44 0.54 0.70 23.69 19.39 15.80 12.19 002743.SZ 富煌钢构 9.33 买入 0.27 0.41 0.59 0.86 34.56 22.76 15.81 10.85 600496.SH 精工钢构 6.01 买入 0.20 0.28 0.38 0.48 30.05 21.46 15.82 12.52 600477.SH 杭萧钢构 4.35 增持 0.22 0.35 0.35 0.41 19.77 12.43 12.43 10.61 601668.SH 中国建筑 5.24 买入 1.00 1.05 1.25 1.37 5.24 4.99 4.19 3.82 601390.SH 中国中铁 5.77 买入 0.96 1.02 1.13 1.24 6.01 5.66 5.11 4.65 601186.SH 中国铁建 8.82 买入 1.49 1.61 1.77 1.96 5.92 5.48 4.98 4.50 资料来源：天风证券研究所，注：PE=收盘价/EPS EPS以人民币计价，收盘价以当地市场货币计价，中间可能需要进行汇率换算 -15%-10%-5%0%5%10%15%20%2019-092020-012020-05建筑装饰沪深300 行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的所有观点均准确地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法。我们所得报酬的任何部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 一般声明 除非另有规定，本报告中的所有材料版权均属天风证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）及其附属机构（以下统称“天风证券”）。未经天风证券事先书面授权，不得以任何方式修改、发送或者复制本报告及其所包含的材料、内容。所有本报告中使用的商标、服务标识及标记均为天风证券的商标、服务标识及标记。 本报告是机密的，仅供我们的客户使用，天风证券不因收件人收到本报告而视其为天风证券的客户。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但天风证券对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的信息、意见等均仅供客户参考，不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，天风证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。 本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。过往的表现亦不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，天风证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。 天风证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。天风证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。天风证券的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。 特别声明 在法律许可的情况下，天风证券可能会持有本报告中提及公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。因此，投资者应当考虑到天风证券及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突，投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一参考依据。 投资评级声明 类别 说明 评级 体系 股票投资评级 自报告日后的6个月内，相对同期沪 深300指数的涨跌幅 行业投资评级 自报告日后的6个月内，相对同期沪 深300指数的涨跌幅 买入 预期股价相对收益20%以上 增持 预期股价相对收益10%-20% 持有 预期股价相对收益-10%-10% 卖出 预期股价相对收益-10%以下 强于大市 预期行业指数涨幅5%以上 中性 预期行业指数涨幅-5%-5% 弱于大市 预期行业指数涨幅-5%以下 天风证券研究 北京 武汉 上海 深圳 北京市西城区佟麟阁路36号 邮编：100031 邮箱：research@tfzq.com 湖北武汉市武昌区中南路99 号保利广场A座37楼 邮编：430071 电话：(8627)-87618889 传真：(8627)-87618863 邮箱：research@tfzq.com 上海市浦东新区兰花路333 号333世纪大厦20楼 邮编：201204 电话：(8621)-68815388 传真：(8621)-68812910 邮箱：research@tfzq.com 深圳市福田区益田路5033号 平安金融中心71楼 邮编：518000 电话：(86755)-23915663 传真：(86755)-82571995 邮箱：research@tfzq.com