建筑装饰行业研究周报：建筑板块低估值的优势仍然存在，预计仍有一定的相对收益

行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 建筑装饰 证券研究报告 2020年03月08日 投资评级 行业评级 强于大市(维持评级) 上次评级 强于大市 作者 唐笑 分析师 SAC执业证书编号：S1110517030004 tangx@tfzq.com 岳恒宇 分析师 SAC执业证书编号：S1110517040005 yuehengyu@tfzq.com 肖文劲 分析师 SAC执业证书编号：S1110519040001 xiaowenjin@tfzq.com 资料来源：贝格数据 相关报告 1 《建筑装饰-行业专题研究:五问钢结构建筑-钢结构住宅目前现状？未来如何发展？》 2020-03-08 2 《建筑装饰-行业研究周报:建筑板块行 情 能 否持 续 ？我 们 预计可 以 》 2020-03-01 3 《建筑装饰-行业研究周报:建筑板块或按照一定的规律逐渐修复估值》 2020-02-23 行业走势图 建筑板块低估值的优势仍然存在，预计仍有一定的相对收益 关于建筑板块近期的强势，我们已经多次阐述逻辑，逻辑非常清晰，当下，我们认为该板块或仍能保持一定的相对收益： 1、基本面方面，即使无法改变全社会固定资产投资增速、基建投资增速的总体下滑趋势，但是在疫情影响下总归有一些宏观政策的边际改善，比如在疫情影响下随后可能出现专项债加码和地产政策的适度放松；另外行业龙头、细分子行业龙头、区域龙头在强者恒强的规律作用下其境遇应不比2018、2019年更差。 2、我们在报告《一季度可能是今年建筑行业的黄金配置时期》（2020-1-12）中提出，从行业竞争结构的角度，龙头市场集中度提升的迹象越来越明显，八大央企2019年前三季度出现了近五年来的收入增速新高。以中国中铁、中国铁建为例，其2019年前三季度利润增速为16%、18%，对应8倍左右的静态PE或处于显著低估的状态，估值的上升只是缺乏催化剂；那么在“新经济”和以建筑为代表的“旧经济”估值差大到一定地步的时候，或会发生风格转换，催化剂可能有多个，这次是海外疫情爆发引起的全球资产风险偏好下降。 3、那么，以建筑为代表的“旧经济”能不能持续？在上周周报题目中我们提到“我们认为可以”。全球资产风险偏好下降的事情不太可能在短期内解决，“旧经济”和“新经济”的估值差仍然很大，也不太可能在短期内解决。 4、具体的标的方面，每次在出现板块性的机会时候，总会有个别公司受投资行为影响而出现估值变动个，比如在2018年8月初的成都路桥、新疆交建、以及此次的宏润建设等，很难事先预测，而行业龙头、细分子行业龙头则可能由于较好的流动性也是很好的投资标的。具体来说，推荐关注在传统业务具有竞争优势的龙头企业，比如房建施工龙头中国建筑、上海建工等，基建施工龙头中国中铁、中国交建、中国铁建等，设计龙头中设集团、苏交科等；装饰行业龙头金螳螂、广田集团等；以及近年来真正景气的部分子行业，比如钢结构（精工钢构、鸿路钢构、东南网架、杭萧钢构等）、智慧路灯工程（华体科技）等等。 5、另外，在2月推出深度专题【十问装配式建筑-体系差异、政策脉络和经济适用性】解析市场对于装配式建筑的十个主要疑问后，我们再次推出深度专题【五问钢结构建筑-钢结构建筑的逆袭之路是否启程？】来聚焦钢结构相关问题，试图分析钢结构建筑在我国的发展情况、政策脉络、以及相关发展瓶颈，并对未来推广路径进行展望。 风险提示：我国固定资产投资超预期下行；逆周期政策落地不及预期 -24%-18%-12%-6%0%6%12%2019-032019-072019-11建筑装饰沪深300 行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的所有观点均准确地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法。我们所得报酬的任何部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 一般声明 除非另有规定，本报告中的所有材料版权均属天风证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）及其附属机构（以下统称“天风证券”）。未经天风证券事先书面授权，不得以任何方式修改、发送或者复制本报告及其所包含的材料、内容。所有本报告中使用的商标、服务标识及标记均为天风证券的商标、服务标识及标记。 本报告是机密的，仅供我们的客户使用，天风证券不因收件人收到本报告而视其为天风证券的客户。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但天风证券对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的信息、意见等均仅供客户参考，不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，天风证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。 本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。过往的表现亦不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，天风证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。 天风证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。天风证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。天风证券的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。 特别声明 在法律许可的情况下，天风证券可能会持有本报告中提及公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。因此，投资者应当考虑到天风证券及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突，投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一参考依据。 投资评级声明 类别 说明 评级 体系 股票投资评级 自报告日后的6个月内，相对同期沪 深300指数的涨跌幅 行业投资评级 自报告日后的6个月内，相对同期沪 深300指数的涨跌幅 买入 预期股价相对收益20%以上 增持 预期股价相对收益10%-20% 持有 预期股价相对收益-10%-10% 卖出 预期股价相对收益-10%以下 强于大市 预期行业指数涨幅5%以上 中性 预期行业指数涨幅-5%-5% 弱于大市 预期行业指数涨幅-5%以下 天风证券研究 北京 武汉 上海 深圳 北京市西城区佟麟阁路36号 邮编：100031 邮箱：research@tfzq.com 湖北武汉市武昌区中南路99 号保利广场A座37楼 邮编：430071 电话：(8627)-87618889 传真：(8627)-87618863 邮箱：research@tfzq.com 上海市浦东新区兰花路333 号333世纪大厦20楼 邮编：201204 电话：(8621)-68815388 传真：(8621)-68812910 邮箱：research@tfzq.com 深圳市福田区益田路5033号 平安金融中心71楼 邮编：518000 电话：(86755)-23915663 传真：(86755)-82571995 邮箱：research@tfzq.com