可转债每周交易分析：估值平稳，转债价格受平价重挫

金工点评 2020年9月12日 估值平稳，转债价格受平价重挫 金融工程 投资要点：  转债行情回顾 1. 2020年9月7日至2020年09月11日，股市和可转债市场持续下跌。上证综指收跌-2.83%，深证成指收跌-5.23%，中证转债收跌-2.59%。涨幅最高的三支转债分别为隆20转债、科森转债、索发转债，涨幅分别为11.21%，6.00%，4.83%。 2. 可转债成交额共计1347.36亿元，较前一周1547.09亿元有一定回落。上周最新的市场余额加权转股溢价率升至33.71%，纯债溢价率则与市场一同下跌，收于43.50%。 3. 风向标转债现价117.51，上周转债估值总体小幅震荡，周内冲高回落，主要受高信用评级转债（AA及以上）估值变动影响。  待上市转债情况 1. 上周嘉友转债于9月7日上市，隆20转债、赣锋转2于9月8日上市，新星转债、文科转债于9月11日上市。 2. 截至2020年9月12日，待发行可转债共计202只。目前，已发行但未上市的可转债共有12只，发行规模合计达201.19亿元，其中青农转债发行规模达50.00亿元，塞力转债、广汇转债将于9月15日上市。目前证监会已核准批文的可转债共0支，证监会发审通过的可转债共0支，其余190家仍在排队。  转债正股基投资价值分析 财通金工根据估值水平、盈利能力和成长能力对所有可转债对应的正股的投资价值进行评分。根据综合评分结果，当前正股最具投资价值的三支转债分别为振德转债、英科转债、天康转债。  转债条款触发情况 截至上周有触发强赎条件进度的可转债共计72支，其中太极转债、兄弟转债、特发转债等17支可转债的强赎已达100%触发。环境转债、桃李转债、索发转债、唐人转债即将强赎。金禾转债、艾华转债、新泉转债等26支可转债不进行强赎。  可转债投资建议 财通金工对已发行可转债的理论价格进行了计算，结果显示，目前仅39只转债未被低估, 整个转债市场的市场价格总体低于理论价格。其中铁汉转债、大禹转债、迪森转债、应急转债等低估最为严重。  风险提示：本文数据仅供投资参考。 财通证券研究所 可转债每周交易分析 请阅读最后一页的重要声明 以才聚财，财通天下 证券研究报告 联系信息 陶勤英 分析师 SAC证书编号：S0160517100002 taoqy@ctsec.com 相关报告 1、《金融工程：估值窄幅震荡，转债情绪平稳》 2020-08-29 2、《金融工程：转债指数方向不明，估值震荡运行》 2020-08-22 3、《金融工程：转债平价微跌，估值震荡运行》 2020-08-15 4、《金融工程：平价拖累转债下跌，估值稳中有升》 2020-08-08 5、《金融工程：平价下行估值上行，转债指数风雨飘渺》 2020-07-27 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 2 证券研究报告 金工点评 内容目录 1、 转债市场行情 ..................................................... 4 1.1 规模及成交情况......................................................... 4 1.2 市场价格分布........................................................... 5 1.3 转股溢价率............................................................. 6 1.4 纯债溢价率............................................................. 7 1.5 转债、正股、期权、纯债指数............................................. 8 1.6 转债市场的整体估值水平................................................ 10 2、 待发转债情况 .................................................... 12 3、 可转债对应正股打分（月度更新） ..................................... 16 4、 转债条款触发情况 ................................................. 20 4.1 下修.................................................................. 20 4.2 回售.................................................................. 24 4.3 强赎.................................................................. 24 5、 转债回售收益率情况 ............................................... 26 6、 转债理论价格 .................................................... 26 7、 转债组合推荐 .................................................... 34 7.1 低估值组合............................................................ 34 7.2 高转股概率组合........................................................ 34 7.3 财通金工推荐组合...................................................... 35 图表目录 图 1：转债日成交金额以及成交量 ................................................ 4 图 2：转债市场价格分布 ........................................................ 5 图 3：余额加权平均转股溢价率及平价走势 ........................................ 6 图 4：纯债溢价率及纯债价值走势 ................................................ 7 图 5：转债指数vs转债正股指数vs纯债指数 ...................................... 8 图 6：转债指数及转债期权指数 .................................................. 9 图 7：平价为100的转债估值走势 ............................................... 11 图 8：不同信用评级下平价为100的转债估值走势 ................................. 11 图 9：偏股型可转债对应正股 ................................................... 17 图 10：偏债型可转债对应正股 .................................................. 17 图 11：平衡型可转债对应正股 .................................................. 18 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 3 证券研究报告 金工点评 表 1：近日转债日成交金额以及成交量数据 ........................................ 4 表 2：近日转债市场价格分布 .................................................... 5 表 3：近日余额加权平均转股溢价率及平价走势 .................................... 6 表 4：近日纯债溢价率及纯债价值数据 ............................................ 7 表 5：近日转债指数正股指数及纯债指数数据 ...................................... 8 表 6：近日转债指数及转债期权指数 .............................................. 9 表 7:不同信用评级下平价为100的转债估值 ...................................... 10 表 8:风向标转债价格2010年以来的统计性描述 ................................... 10 表 9：待上市转债定价 ......................................................... 12 表 10：待发行转债清单 ........................................................ 12 表 11：可转债对应正股打分 .................................................... 16 表 12：下修条款触发情况 ...................................................... 20 表 13：回售条款触发情况 ...................................................... 24 表 14：强赎条款触发情况 ...................................................... 24 表 15：转债回售收益率情况 ..................................... 错误!未定义书签。 表 16：可转债定价信息表 ...................................................... 26 表 17：低估值组合............................................................. 34 表 18：高转股概率组合 ........................................................ 34 表 19：财通金工推荐转债组合 .................................................. 35 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 4 证券研究报告 金工点评 1、 转债市场行情 1.1 规模及成交情况 上周转债市场热度依旧，余额继续创新高，成交金额及成交量较前一周有小幅下降。上周成交金额共计1347.36亿元。9月9日单日可转债成交金额为298.63亿元，成交量193.03亿。 图 1：转