水务龙头业绩优异，十四五发力水环境+固废全产业链

请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 [Table_Title] 公用事业 公用事业II 水务龙头业绩优异，十四五发力水环境+固废全产业链 [Table_Summary] 事件概述： 公司发布2020半年报，上半年实现营收69.56亿元，同比增加21.02%，归母净利4.26亿元（扣非3.88亿元），同比增加32.80%（扣非增加50.21%）。同时公司公告，开展基础设施公募REITs申报发行工作。 克服疫情影响，业绩大幅增长。 上半年公司污水处理实现收入16.16亿，同比增长34.39%，环保建设收入18.42亿，同比增长41.37%；自来水销售和垃圾处理同比增长4.76%和9.59%；快速路业务受疫情影响，大幅减少54.33%，公司环保板块的业绩抵消了快速路的下滑，并实现增长。同时，报告期内公司现金流净额持续提升，达到14.33亿，同比大幅提升72.51%。 污水量价齐升，供水结构性改善。 公司的污水业务实现增长，处理量10.65亿元，同比增长13.80%，污水处理综合水价提升10.5%，实现量价齐升，同时新增投产处理能力67万吨/日，实现量价齐升；供水公司的处理量同比增长3.6%，受疫情影响，居民用水比重逐渐提升，非居民用水比重下降，随着疫情的结束，非居民用水的量有望逐渐提升，带来量的提升。公司现在在手水处理订单充足，在建筹建产能较大，未来仍有较大的提升空间。 固废发展空间巨大。 公司固废收入22.14亿元，同比增加9.59%，受疫情影响，垃圾处理量有所下降，毛利下降。但是公司固废业务产业链丰富，目前国内共计78个项目，合计4.88万吨/日的处理规模，已运营1.77万吨/日，在建规模1.99万吨/日，筹建规模1.12万吨/日，尚有2/3的产能释放空间；同时海外疫情一旦缓解，业绩将逐渐恢复。 REITs有望落地，体现公司存量高质量。 公司公告开展基础设施公募REITs申报发行工作,拟选取深圳项目（37.5万吨）和合肥项目（30万吨）作为资产标的，表明公司的存量资产较为优质，体现了公司运营管理能力优异；公司的存量资产储备较多，随着REITs的逐渐落地，后续既改善了公司的负债结构，提升流动性，同时也能促进公司继续提升管理水平，加大对底层资产质量的提升，形成良性循环。 污水资源化、工业水打开成长空间。 公司中标河北乐钢工业水项目，新增了工业水的业务线，工业水相对于传统水业务，周期更短并且毛利率更高，公司布局工业水一方面体现了公司的技术上布局领先，另一方面体现了公司未来的规划明确， 走势比较 [Table_Info]  股票数据 总股本/流通(百万股) 5,685/5,685 总市值/流通(百万元) 19,274/19,274 12 个月最高/最低(元) 3.54/2.94 [Table_ReportInfo] 相关研究报告： [Table_Author] 证券分析师：陶贻功 电话：010-88695226 E-MAIL：taoyg@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190520070001 (14%)(6%)2%10%18%26%19/9/219/11/220/1/220/3/220/5/220/7/2首创股份 沪深300 [Table_Message] 2020-08-31 公司点评报告 增持/首次 首创股份(600008) 目标价：4.10 昨收盘：3.39 公司研究报告 太平洋证券股份有限公司证券研究报告 公司点评报告 P2 水务龙头业绩优异，十四五发力水环境+固废全产业链 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 对标海外公司水公司，公司的工业水业务一旦做大，市场空间进一步打开。同时在国家政策污水资源化的政策逐渐落地的过程中，公司的技术储备完善，同时掌握着污水资源化的大量前端业务资源，公司的全产业链优势将充分体现，对利润将有较大的提升。 投资评级： 预计公司2020~2022年净利分别为12.25亿元、13.93亿元、16.33亿元，对应EPS 分别为0.22/0.24/0.29元，对应PE16/14/12倍。公司水务和固废全产业链发展，随着REITs作为催化剂逐渐落地，污水资源化政策落实，公司业绩持续释放。给予“增持”的投资评级。 风险提示： 公司订单获取、项目推进不及预期的风险。 [Table_ProfitInfo]  盈利预测和财务指标： 2019A 2020E 2021E 2022E 营业收入(百万元) 14907.27 17110.24 20180.47 23730.43 （+/-%） 19.69% 14.78% 17.94% 17.59% 净利润(百万元） 958.39 1225.29 1392.70 1633.13 （+/-%） 33.22% 27.85% 13.66% 17.26% 摊薄每股收益(元) 0.17 0.22 0.24 0.29 市盈率(PE) 19.52 16.01 14.08 12.01 市净率（PB） 0.88 0.87 0.82 0.77 资料来源：Wind，太平洋证券注：摊薄每股收益按最新总股本计算 mMsRxPrMnNnQoRqOyQyRpNaQ9RbRmOqQnPqQjMqQvMkPnNmNbRmNtOMYmRrOxNoOpM 公司点评报告 P3 水务龙头业绩优异，十四五发力水环境+固废全产业链 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 资料来源：WIND，太平洋证券 公司点评报告 P2 水务龙头业绩优异，十四五发力水环境+固废全产业链 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 投资评级说明 1、行业评级 看好：我们预计未来6个月内，行业整体回报高于市场整体水平5%以上； 中性：我们预计未来6个月内，行业整体回报介于市场整体水平－5%与5%之间； 看淡：我们预计未来6个月内，行业整体回报低于市场整体水平5%以下。 2、公司评级 买入：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅在15%以上； 增持：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间； 持有：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间； 减持：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间； 销 售 团 队 [Table_Team] 职务 姓名 手机 邮箱 全国销售总监 王均丽 13910596682 wangjl@tpyzq.com 华北销售副总监 成小勇 18519233712 chengxy@tpyzq.com 华北销售 孟超 13581759033 mengchao@tpyzq.com 华北销售 韦珂嘉 13701050353 weikj@tpyzq.com 华北销售 韦洪涛 13269328776 weiht@tpyzq.com 华东销售总监 陈辉弥 13564966111 chenhm@tpyzq.com 华东销售副总监 梁金萍 15999569845 liangjp@tpyzq.com 华东销售 杨海萍 17717461796 yanghp@tpyzq.com 华东销售 杨晶 18616086730 yangjinga@tpyzq.com 华东销售 秦娟娟 18717767929 qinjj@tpyzq.com 华东销售 王玉琪 17321189545 wangyq@tpyzq.com 华东销售 慈晓聪 18621268712 cixc@tpyzq.com 华东销售 郭瑜 18758280661 guoyu@tpyzq.com 华东销售 徐丽闵 17305260759 xulm@tpyzq.com 华南销售总监 张茜萍 13923766888 zhangqp@tpyzq.com 华南销售副总监 查方龙 18565481133 zhafl@tpyzq.com 华南销售 张卓粤 13554982912 zhangzy@tpyzq.com 华南销售 张靖雯 18589058561 zhangjingwen@tpyzq.com 华南销售 何艺雯 13527560506 heyw@tpyzq.com 研究院 中国北京 100044 北京市西城区北展北街九号 华远·企业号D座 电话： (8610)88321761 传真： (8610) 88321566 重要声明 太平洋证券股份有限公司具有证券投资咨询业务资格，经营证券业务许可证编号 13480000。 本报告信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或询价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告版权归太平洋证券股份有限公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登。任何人使用本报告，视为同意以上声明。