物联网平台供应商，掘金百亿UWB蓝海市场
请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 [Table_Title] 物联网平台供应商，掘金百亿UWB蓝海市场 [Table_Title2] 浩云科技(300448) [Table_Summary] 事件概述 8月26日公司发布中期业绩报告，2020年H1实现营业收入1.26亿元，同比下降52.3%；归母净利润-0.43亿元，同比下降393.8%。 ► Q2单季接近盈亏平衡，下半年增长有望恢复 2020年H1公司营业收入1.3亿元，同比下降52.3%，其中Q2实现营收0.82亿元，同比下降31%，对比上季度营收的同比下降70%，降幅明显收窄。上半年受新冠疫情影响，在手订单的验收、交付延迟导致收款延迟。二季度后国内疫情控制较为稳定，公司各业务线条陆续复工。Q2净利润为-0.04亿元，已接近盈亏平衡。我们认为公司收入具备明显季节性，上半年利润占比仅10%。随着国内疫情的逐步控制，我们认为公司下半年增长有望明显恢复，带动全年业绩增长。 ► 平安城市板块增长稳健，期间费用同比减少 1）分产品看，物联网平台建设及解决方案、物联设备及软件销售与平安城市运营服务上半年分别实现营收0.66亿元、0.24亿元、0.31亿元；同比变化-63%、-53%、3%。平安城市板块受到疫情影响较小，营收稳健。2）从期间费用看，销售费用上半年0.30亿元，同比下降10%；管理费用0.28亿元，同比下降27%。主要源于公司受疫情影响许多项目进度滞后，相应费用减少；财务费用56.8万元，同比增长519%，主要原因在于利息支出增加；上半年公司研发投入0.35亿元，同比下降6%。此外公司开发支出上增加了对研发项目软件定义物联网应用平台、物联网智慧管理平台(IOTMP)、IOTMP移动端开发阶段的支出。 ► 入股UWB上游芯片企业，标杆案例多场景落地 今年6月，公司通过投资方式入股了国产UWB上游芯片企业，逐步完善“芯片-模组-产品-平台-应用”的全产业链布局，在全产业链的组合作用下进一步进行成本控制，以期在引领行业发展的同时，实现业务快速增长。目前公司的UWB产品已经实现了监狱对服刑人员监控记录、对社区矫正人员轨迹跟踪的场景落地。公司正在积极探索其他领域如金融、核电、电力行业的应用和落地。根据物联传媒数据， 2022年我国UWB企业级应用的市场体量将达到121.5亿元，行业高增且仍处蓝海市场，公司具备明显的先发优势和产品优势，有望持续受益于行业高景气。 投资建议： 评级及分析师信息 [Table_Rank] 评级： 增持 上次评级： 首次覆盖 目标价格： 14.03 最新收盘价： 10.77 [Table_Basedata] 股票代码： 300448 52 周最高价/最低价： 14.73/5.86 总市值(亿) 74.62 自由流通市值(亿) 50.04 自由流通股数(百万) 464.65 [Table_Pic] [Table_Author] 分析师：刘泽晶 邮箱：liuzj1@hx168.com.cn SAC NO：S1120520020002 联系电话： 分析师：刘忠腾 邮箱：liuzt1@hx168.com.cn SAC NO：S1120520050001 联系电话：0755-82533391 研究助理：孔文彬 邮箱：kongwb@hx168.com.cn SAC NO： 联系电话： 研究助理：吴祖鹏 邮箱：wuzp1@hx168.com.cn SAC NO： 联系电话： [Table_Report] 相关研究 -8%22%51%80%110%139%2019/082019/112020/022020/052020/08相对股价%浩云科技沪深300证券研究报告|公司动态报告 仅供机构投资者使用 [Table_Date] 2020年08月27日 证券研究报告|公司动态报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 预计公司2020-2022年EPS分别为0.23/0.28/0.35元，对应PE为46/38/31倍。考虑到公司物联网平台的发展和UWB业务的放量，给予公司2020年60倍PE，对应目标价14.03元，股价空间30%，首次覆盖，给予“增持”评级。 风险提示： 1）宏观经济或下滑的风险。2）UWB 产品应用推广或不及预期。3）物联网平台研发进度不及预期。4）项目收入延期确认导致业绩波动。 盈利预测与估值 资料来源：Wind，华西证券研究所 [Table_profit] 财务摘要 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 营业收入(百万元) 765 784 921 1,161 1,431 YoY（%） 34.3% 2.5% 17.5% 26.1% 23.2% 归母净利润(百万元) 140 154 162 195 243 YoY（%） 26.1% 10.1% 4.9% 20.2% 24.7% 毛利率（%） 46.5% 49.5% 50.8% 51.9% 52.5% 每股收益（元） 0.20 0.22 0.23 0.28 0.35 ROE（%） 11.1% 10.8% 10.2% 10.9% 12.0% 市盈率 53.21 48.32 46.07 38.34 30.75 mNoRpOuNtNrOmPmQsMtRwP6MaO6MtRrRnPnNjMoOzRjMsRpP7NnNtPuOnOtQuOnPuN 证券研究报告|公司动态报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 3 正文目录 1. UWB+物联网管理平台双轮驱动，直面百亿蓝海市场.......................................................................................................................4 1.1. 上半年受疫情影响，持续加码智慧物联网数据平台 ..................................................................................................................4 1.2. 加入FiRa联盟，2022年中国UWB 市场规模 120 亿元 ...........................................................................................................5 2. 盈利预测与投资建议 ................................................................................................................................................................................7 3. 风险提示.......................................................................................................................................................................................................8 图目录 图1 2015-2020年H1公司营业收入及增速变化 ................................................................................................................................4 图2 2015-2020年H1公司归母净利润及增速变化............................................................................................................................4 图3 2015-2020年H1营收构成（亿元） .............................................................................................................................................4 图4 2015-2020年H1营收构成毛利率情况 .........................................................................................................................................4 图5 2015-2020年H1公司毛利率及净利率变化 ................................................................................................................................5 图6 2015-2019年公司费用率变化 ........................................................................................................................................................5 图7 2015-2020年H1公司研发费用及增速 .........................................................................................................................................5 图8 2015-2019年公司研发人员数及占比 ...........................................................................................................................................5 图9 中国物联网市场规模及预测............................................................................................................................................................6 图10 物联网终端市场规模预测 ..............................................................................................................................................................6 图11 2019年全球可穿戴市场占比 ...................................................................................................
