公司动态点评：上半年业绩稳定增长，持续看好轨交及旧改加装电梯业务

广日股份（600894）公司动态点评 2020年08月26日 http://www.cgws.com 请参考最后一页评级说明及重要声明 投资评级：推荐（维持） 报告日期：2020年08月26日 目前股价 8.23 总市值（亿元） 70.77 流通市值（亿元） 70.77 总股本（万股） 85,995 流通股本（万股） 85,995 12个月最高/最低 9.68/5.93 分析师：王志杰 S1070519050002 ☎ 021-31829812  wangzhijie@cgws.com 数据来源：贝格数据 <<业绩符合预期，轨交市场提供未来业绩支撑>> 2020-04-29 <<三季度增速放缓，电梯行业景气度稳步向上>> 2019-10-31 <<立足于电梯主业，打造多元化发展“生态圈”>> 2016-11-21 上半年业绩稳定增长，持续看好轨交及旧改加装电梯业务 ——广日股份（600894）公司动态点评 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 营业收入（百万元） 5463.01 6121.89 6611.64 7206.69 7855.29 (+/-%) 13.61% 12.06% 8.00% 9.00% 9.00% 净利润（百万元） 134.06 426.59 481.31 525.36 601.01 (+/-%) -66.35% 218.20% 12.83% 9.15% 14.40% 摊薄EPS（元/股） 0.16 0.50 0.56 0.61 0.70 PE 52.79 16.59 14.70 13.47 11.78 资料来源：长城证券研究所  上半年业绩稳定增长，经营现金流量同比大幅改善：公司的主要业务范围包括设计、生产、安装、维修及保养电梯、自动扶梯、自动人行道和智能机械式停车设备、月台屏蔽门设备，设计和生产电梯电气零部件及相关电气产品、电梯导轨以及相关零配件、汽车零部件等。公司2020年度上半年实现营业收入29.58亿元，同比增幅5.94%；实现归属上市公司股东的净利润为3.12亿元，同比增幅9.80%。二季度公司生产、销售快速恢复，整体营收及净利润平稳增长。其中二季度单季实现营业收入18.64亿元，同比增幅13.04%；实现归属上市公司股东的净利润为2.72亿元，同比增幅74.36%，单季度业绩实现高速增长。公司上半年经营活动产生的现金流量净额为1.26亿元，同比大幅改善，主要系本报告期支付材料采购款减少、应付账款增加所致。公司 2020年度上半年销售毛利率为13.51%，比去年同期小幅下降0.56个PCT。同时，公司上半年度销售费用、管理费用和研发费用分别为0.82亿元、1.79亿元和0.96亿元，同比增幅分别为1.96%、-1.16%和-17.24%。  轨道交通及旧改加装业务持续推进，动车组车底检测机器人进入试运行阶段：电梯行业目前已经进入产业成熟期，行业竞争更加激烈，同质化竞争严重。二季度随着国内疫情防控形势持续向好，并在政府稳定经济政策的影响下，复工复产加快推进，电梯加装改造等细分市场的政策利好带动电梯整机销量增速的回升。同时相关政策加大了以高铁及地铁为代表的轨道交通系统的发展建设力度，轨道交通站点设施成为电梯市场需求的有力增长点。广州地铁项目包括10条线路，其中，广州地铁三号线东延段、五号线东延段、十二号线、十三号线二期、二十二号线合同由广日电梯实施执行，五条线路采购（包安装）项目合同总金额人民币11.62亿元；广州地铁七号线二期、十号线、十一号线、十四号线二期、十八号线合同由-50%0%50%19-0819-0919-1019-1119-1220-0120-0220-0320-0420-0520-0620-07广日股份机械设备沪深300核心观点 盈利预测 股价表现 相关报告 分析师 证券研究报告 公司动态点评 公司报告 机械设备 市场数据 公司动态点评 长城证券2 请参考最后一页评级说明及重要声明 日立电梯实施执行,五条线路采购（包安装）项目合同总金额为人民币16.40亿元。在电梯整机及零部件方面，公司深入落实“两网一战略”经营方针，开展“区域6+4”营销计划，新增多家战略客户，顺利完成广州地铁22号线电梯样机验收工作，12号线大学城北站与22号线首通段已进入排产执行阶段。此外，重点关注老旧小区加装电梯业务，在手合同涉及电梯设备合同金额同比提升。在现代服务业方面，公司在保证高质量完成与原有客户签署运输、包装、配送等主业年度合同基础上，密切跟进大客户新的仓储及干线运输配送业务；在智能装备制造方面，目前公司自主研发的动车组车底检测机器人系统正在上海虹桥动车所、成都动车所、三亚动车运用所、郑州动车所、广州东动车所等高铁系统进行机检人检相结合试运行。  研发项目有序推进，全国营销工程服务网络提供一站式服务体验：公司拥有近五十年的电梯整机制造历史，拥有强大的电梯研发团队和雄厚的科技实力。报告期内，广日股份研究院对智能电梯关键技术集成及产品开发、智慧物流平台、动车组智能检测系统研发等17个技术研发项目进行立项，目前各个项目均按照计划有效推进，其中既有建筑模块化加装电梯技术及产品开发、动车组智能检测系统研发等6个项目已进入评审阶段。报告期内，公司进一步确立市场网络和战略合作优势，公司电梯全国营销工程服务网络涵盖子分公司、服务中心、办事处及日益壮大的经销商网络，向全球客户销售广日牌电梯并提供工程服务，形成了覆盖面广、响应迅速的营销服务网络。公司设立了集热线中心、技术支持中心和远程监控中心为一体的广日电梯客户服务中心，依托基于大数据的互联网和物联网技术，实现了电梯和自动扶梯的智能化服务，使设备停运时间减少、故障率降低、维保进程信息详细化，为客户提供最贴心差异化的一站式服务，实现了售前、售中、售后服务的无缝对接。  投资建议：公司上半年业绩稳定增长，经营性现金流同比大幅改善，持续看好公司轨交及旧改加装电梯业务。我们预测 2020-2022 年公司的 EPS 分别为 0.56元、0.61 元和 0.70元，对应PE分别为14.70倍、13.47倍和11.78倍。维持“推荐”评级。  风险提示：全球疫情影响持续；行业竞争加剧；订单不及预期；原材料价格波动风险；研发进展不及预期。 公司动态点评 长城证券3 请参考最后一页评级说明及重要声明 附：盈利预测表 利润表（百万） 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 主要财务指标 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 营业收入 5463.01 6121.89 6611.64 7206.69 7855.29 成长性 营业成本 4663.52 5259.31 5652.95 6104.07 6567.02 营业收入增长 13.61% 12.06% 8.00% 9.00% 9.00% 销售费用 165.83 171.96 201.97 221.87 235.22 营业成本增长 18.66% 12.78% 7.48% 7.98% 7.58% 管理费用 385.38 410.94 595.05 518.88 557.73 营业利润增长 -69.49% 228.75% -9.53% 35.59% 13.70% 研发费用 199.93 207.52 116.52 158.76 216.31 利润总额增长 -65.16% 179.71% 27.08% 5.46% 14.15% 财务费用 -26.84 -20.59 -9.52 -2.72 5.24 净利润增长 -66.35% 218.20% 12.83% 9.15% 14.40% 其他收益 37.72 23.27 23.31 29.14 28.36 盈利能力 投资净收益 294.25 429.52 361.83 348.46 358.52 毛利率 14.63% 14.09% 14.50% 15.30% 16.40% 营业利润 133.75 439.70 397.78 539.37 613.27 销售净利率 2.52% 6.90% 7.45% 7.45% 7.77% 营业外收支 22.93 -1.45 159.12 47.96 57.14 ROE 1.93% 5.48% 6.10% 6.35% 6.82% 利润总额 156.68 438.25 556.91 587.33 670.41 ROIC 6.12% 29.22% 43.80% 37.05% 50.91% 所得税 18.91 16.02 64.53 50.61 60.22 营运效率 少数股东损益 3.71 -4.37 11.07 11.36 9.19 销售费用/营业收入 3.04% 2.81% 3.05% 3.08% 2.99% 净利润 134.06 426.59 481.31 525.36 601.01 管理费用/营业收入 7.05% 6.71% 9.00% 7.20% 7.10% 资产负债表 （百万） 研发费用/营业收入 3.66% 3.39% 1.76% 2.20% 2.75% 流动资产 4756.86 5142.59 5322.25 5097.69 5406.40 财务费用/营业收入 -0.49% -0.34% -0.14% -0.04% 0.07% 货币资金 2458.32 2660.71 2665.06 2171.10 2290.28 投资收益/营业利润 220.00% 97.68% 90.96% 64.61% 58.46% 应收票据及应收账款合计 1194.57 1237.25 1372.80 1482.50 1625.47 所得税/利润总额 12.07% 3.66% 11.59% 8.62% 8.98% 其他应收款 85.29 64.28 97.26 78.82 113.11 应收账款周转率 5.06 5.03 5.30 5.29 5.30 存货 940.65 1099.51 1093.35 1274.50 1272.94 存货周转率 5.39 5.16 5.16 5.16 5.16 非流动资产 4921.63 5249.57 5831.45 6406.06 6993.06 流动资产周转率 1.22 1.24 1.26 1.38 1.50 固定资产 1218.66 1177.43 1201.40 1242.46 1284.29 总资产周转率 0.58 0.61 0.61 0.64 0.66 资产总计 9678.49 10392.16 11153.71 11503.75 12399.46 偿债能力 流动负债 2504.55 2665.35 3063.12 3031.16 3428.36 资产负债率 26.12% 25.87% 27.67% 26.56% 27.84% 短期借款 145.01 77.00 77.00 77.00 77.00 流动比率 1.90 1.93 1.74 1.68 1.58 应付款项 1601.87 1650.61 2091.57 1888.42 2325.49 速动比率 1.49 1.49 1.35 1.23 1.18 非流动负债 23.83 23.21 23.62 23.69 23.80 每股指标（元） 长期借款 0.00 0.00 0.40 0.47 0.58 EPS 0.16 0.50 0.56 0.61 0.70 负债合计 2528.37 2688.57 3086.74 3054.85 3452.16 每股净资产 8.08 8.74 9.15 9.58 10.15 股东权益 7150.12 7703.59 8066.97 8448.90 8947.30 每股经营现金流 -0.23 0.17 0.53 0.01 0.69 股本 859.95 85