疫情影响逐渐消弭，教育、医疗业务高速增长

http://www.huajinsc.cn/ 1 / 5 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2020年08月23日 公司研究●证券研究报告 科大讯飞（002230.SZ） 公司快报 疫情影响逐渐消弭，教育、医疗业务高速增长 投资要点 ◆ 2020H1数据摘要：报告期内，公司实现营收43.49亿，同比增长2.86%；归母净利润2.58亿元，同比增长36.28%，主要源自公允价值变动达2.7亿；扣非净利0.07亿，同比增长-76.53%，主要受上半年疫情影响；其中Q2实现营收29.4亿，同比增长29.5%，环比108.7%，归母净利达3.89亿，较Q1的-1,31亿扭亏为盈，公司Q2从疫情影响中恢复；基本每股收益达0.12元/+33.3%。期间费用率方面，销售费用率18.76%/-2.1pct，管理费用率7.45%/+0.09pct，研发费用率21.52%/+2.81pct，财务费用率0.34%/+0.39pct，公司营收增速放缓，费用率较去年同期有所反弹，预计公司会进一步加强控费，保证净利。 ◆ 预收款增长，业务恢复良好：20H1合同负债达9.21亿，同比增长50.98%，三月中标合同同比增长91%，上半年新增中标合同同比增长119%，此次疫情所带来的的线下业务开展不利影响已逐步消除，公司业务恢复到高增长势头。 ◆ 疫情催动教育业务，智能医疗业务增长：教育领域业务实现营收达13.97亿/+34.32%，营收占比达32.73%，同比增长8.13pct，毛利率为61.22%/-7.31pct，受此次疫情影响，各校线上教学业务激增，公司把握此次机遇，提供“停课不停学”服务，先后覆盖21省6500余所学校。公司进一步打磨产品并获取良好的口碑，预计未来仍是为公司贡献营收毛利主要板块；智能医疗业务实现营收0.74亿/+664.65%，上半年公司的智医助理已覆盖66个区县13906个基层医疗机构，提升全国基层诊疗能力，目前已累计服务数亿人次。且在此次疫情中智能筛选发热患者4.7万人，极大缩减人工工作量。预计未来智医助理仍保持高增速增长。 ◆ ToC业务增长显著：公司报告期内与咪咕合作推出智能阅读器R1，进一步扩大C端消费领域布局，C端产品尽管受疫情影响，仍营收逆势同比增长超40%。若剔除翻译机影响，其他硬件同比增长达140%。ToC目前已占营收37.59%，同比微增0.31pct，毛利达7.82亿，同比下降7.89%。公司持续投入研发，开拓消费者领域覆盖面，保证公司toC、toB双轨并行战略。 ◆ 投资建议：我们公司预测20年至22年每股收益分别为0.42、0.62 和0.94元。净资产收益率分别为8.5%、11.3% 和14.8%，给予中性-B建议。 ◆ 风险提示：疫情影响商务活动开展不力；产业竞争加剧；产品研发不及预期风险等。 财务数据与估值 会计年度 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 营业收入(百万元) 7,917 10,079 11,166 14,252 17,524 YoY(%) 45.4 27.3 10.8 27.6 23.0 净利润(百万元) 542 819 930 1,371 2,068 YoY(%) 24.7 51.1 13.6 47.3 50.9 毛利率(%) 50.0 46.0 47.8 50.1 52.9 计算机 | 行业应用软件III 投资评级 中性-B(下调) 股价(2020-08-21) 38.85元 交易数据 总市值（百万元） 85,387.36 流通市值（百万元） 78,651.45 总股本（百万股） 2,197.87 流通股本（百万股） 2,024.49 12个月价格区间 30.59/44.86元 一年股价表现 资料来源：贝格数据 升幅% 1M 3M 12M 相对收益 2.69 -11.98 -35.57 绝对收益 2.18 18.53 19.27 分析师 谭志勇 SAC执业证书编号：S0910515050002 tanzhiyong@huajinsc.cn 021-20377198 报告联系人 陈南荣 chennanrong@huajinsc.cn 相关报告 科大讯飞：业绩符合预期，AI开放平台有望绽放光彩 2020-04-22 科大讯飞：语音技术的领航者 2019-03-21 科大讯飞：人工智能行业布局推进顺利，业绩增长值得期待 2017-07-02 科大讯飞：语音龙头厚积薄发，讯飞AI生态展翅高飞 2016-11-11 科大讯飞：语音龙头稳步增长，讯飞AI生态渐成熟 2016-08-09 -3%6%15%24%33%42%51%60%2019!-082019!-122020!-04科大讯飞行业应用软件中小板指 公司快报/行业应用软件 http://www.huajinsc.cn/2 / 5 请务必阅读正文之后的免责条款部分 EPS(摊薄/元) 0.25 0.37 0.42 0.62 0.94 ROE(%) 7.5 8.0 8.5 11.3 14.8 P/E(倍) 157.5 104.2 91.8 62.3 41.3 P/B(倍) 10.7 7.5 7.0 6.4 5.6 净利率(%) 6.8 8.1 8.3 9.6 11.8 数据来源：贝格数据华金证券研究所 公司快报/行业应用软件 http://www.huajinsc.cn/3 / 5 请务必阅读正文之后的免责条款部分 财务报表预测和估值数据汇总 资产负债表(百万元) 利润表(百万元) 会计年度 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 会计年度 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 流动资产 7762 11430 14629 17132 19573 营业收入 7917 10079 11166 14252 17524 现金 2401 3829 6578 5831 7664 营业成本 3957 5440 5829 7112 8249 应收票据及应收账款 3592 5308 5326 8248 8442 营业税金及附加 82 67 75 95 117 预付账款 25 145 227 248 336 营业费用 1726 1780 1972 2280 2804 存货 1040 826 1173 1266 1563 管理费用 947 707 783 999 1229 其他流动资产 705 1322 1325 1539 1568 研发费用 939 1640 1816 2319 2851 非流动资产 7540 8671 7532 7917 8161 财务费用 -17 -4 -74 -122 -134 长期投资 379 422 450 491 531 资产减值损失 83 -7 -0 -0 -0 固定资产 1907 2001 2121 2683 3165 公允价值变动收益 -0 -4 266 0 0 无形资产 2251 2791 2708 2549 2339 投资净收益 75 112 75 75 87 其他非流动资产 3003 3457 2252 2195 2125 营业利润 628 988 1105 1644 2495 资产总计 15303 20101 22161 25049 27734 营业外收入 68 74 64 69 69 流动负债 5813 6866 7992 9580 10176 营业外支出 37 67 39 47 51 短期借款 717 733 725 729 727 利润总额 659 995 1131 1665 2513 应付票据及应付账款 2163 3088 3574 4554 4874 所得税 41 52 59 88 132 其他流动负债 2933 3045 3693 4297 4575 税后利润 618 943 1071 1578 2381 非流动负债 1278 1500 1583 1525 1452 少数股东损益 76 124 141 207 313 长期借款 367 398 276 218 145 归属母公司净利润 542 819 930 1371 2068 其他非流动负债 911 1103 1308 1308 1308 EBITDA 1266 1898 1844 2491 3498 负债合计 7091 8366 9575 11105 11629 少数股东权益 241 317 458 665 978 主要财务比率 股本 2093 2199 2199 2199 2199 会计年度 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 资本公积 4588 6969 6969 6969 6969 成长能力 留存收益 2331 3018 3801 4955 6698 营业收入(%) 45.4 27.3 10.8 27.6 23.0 归属母公司股东权益 7971 11418 12128 13279 15128 营业利润(%) 16.4 57.4 11.9 48.8 51.8 负债和股东权益 15303 20101 22161 25049 27734 归属于母公司净利润(%) 24.7 51.1 13.6 47.3 50.9 获利能力 现金流量表(百万元) 毛利率(%) 50.0 46.0 47.8 50.1 52.9 会计年度 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 净利率(%) 6.8 8.1 8.3 9.6 11.8 经营活动现金流 1148 1531 2094 669 3285 ROE(%) 7.5 8.0 8.5 11.3 14.8 净利润 618 943 1071 1578 2381 ROIC(%) 6.5 6.9 7.2 9.9 13.6 折旧摊销 611 947 814 960 1137 偿债能力 财务费用 -17 -4 -74 -122 -134 资产负债率(%) 46.3 41.6 43.2 44.3 41.9 投资损失 -75 -112 -75 -75 -87 流动比率 1.3 1.7 1.8 1.8 1.9 营运资金变动 -128 -411 635 -1671 -13 速动比率 1.1 1.4 1.5 1.5 1.6 其他经营现金流 139 168 -277 0 0 营运能力 投资活动现金流 -1920 -2899 731 -1270 -1293 总资产周转率 0.6 0.6 0.5 0.6 0.7 筹资活动现金流 354 2580 -76 -147 -158 应收账款周转率 2.5 2.3 2.1 2.1 2.1 应付账款周转率 2.3 2.1 1.8 1.8 1.8 每股指标（元） 估值比率 每股收益(最新摊薄) 0.25 0.37 0.42 0.62 0.94 P/E 157.5 104.2 91.8 62.3 41.3 每股经营现金流(最新摊薄) 0.52 0.70 0.95 0.30 1.49 P/B 10.7 7.5 7.0 6.4 5.6 每股净资产(最新摊薄) 3.63 5.20 5.52 6.04 6.88 EV/EBITDA 67.0 44.0 43.8 32.8 22.9 资料来源：贝格数据华金证券研究所 公司快报/行业应用软件 http://www.huajinsc.cn/4 / 5 请务必阅读正文之后的免责条款部分 公司评级体系 收益评级： 买入—未来6个月的投资收益率领先沪深300指数15%以上； 增持—未来6个月的投资收益率领先沪深300指数5%至15%； 中性—未来6个月的投