2020年半年报点评：2020半年度业绩超市场预期，新冠检测贡献明显业绩

公司点评 | 金域医学 1 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2020年08月18日 。 2020半年度业绩超市场预期，新冠检测贡献明显业绩 金域医学（603882.SH）2020年半年报点评 证券研究报告 公司点评 | 金域医学 西部证券 2020年08月18日 公司评级 买入 股票代码 603882 前次评级 买入 评级变动 维持 当前价格 89.42 近一年股价走势 分析师 雒雅梅 S0800518080002 luoyamei@research.xbmail.com.cn 联系人 陈嘉烨 chenjiaye@research.xbmail.com.cn 相关研究 金域医学：业绩符合预期，普检业务逐渐恢复，新冠检测持续放量—金域医学（603882.SH）2019年报及2020年一季报点评 2020-04-28 金域医学：公司利润快速持续增长，盈利实验室数量稳步增加—金域医学（603882.SH）三季报点评 2019-10-22 金域医学：金域满堂，特检驱动业务持续成长—金域医学（603882.SH）首次覆盖 2019-10-14 -7%8%23%38%53%68%83%2019-082019-122020-04金域医学医疗服务沪深300Tabl e_Title ● 核心结论 Tab le_Su mm ar y 事件：公司公告2020年半年报，实现营业收入34.75亿元，同比增长36.63%，实现归属于母公司的净利润5.56亿元，同比增长223.71%，公司上半年业绩超市场预期。其中，公司2020年Q2实现营业收入23.04亿元，同比增长67.06%，实现归属于母公司的净利润5.08亿元，同比增长292.64%。 上半年新冠核酸检测量超过1000万例。公司上半年积极参与国家新冠疫情防控工作，先后在湖北、广东、吉林、北京等全国29个省市区开展新冠核酸检测，上半年累计检测量超过1000万例，约占同期全国总体核酸检测量十分之一。截至8月中旬，公司核酸检测累计超过1500万例，日检测产能达到20万例。新冠检测业务是公司上半年的主要业绩增量，驱动上半年业绩高速增长。 公司费用率降低明显，毛利率、净利率提升。公司上半年管理费用率（包含研发费用）为12.16%，同比下降3.01pct；销售费用率为12.17%，同比下降2.90pct；财务费用率为0.34%，同比下降0.27pct。下降的主要原因为公司收入增长迅速，规模效应凸显，导致相关费用率下降；上半年整体毛利率为44.77%，同比提高4.98pct；净利率为16.86%，同比提高10.04pct，新冠检测业务毛利率较常规业务高，带动了毛利率和净利率不同程度的提升。 短中长期成长逻辑清晰，看好第三方检测龙头长期发展。短期看随着国内个别地区疫情反复，以及部分地区复学复工的推进，2020下半年新冠检测业务仍将为公司带来一部分业绩增量；中长期看持续看好公司特检业务发力带来的结构优化，促使公司高质量发展。 维持“买入”评级。在新冠疫情反复情形下，预计公司短期新冠业务仍将贡献一定增量，叠加公司常规业务的逐渐复苏，整体业绩有望保持快速增长。预计公司20-22年EPS为2.12/2.30/2.88元，维持“买入”评级。 风险提示：实验室盈利不达预期，研发不及预期，疫情发展不确定性风险。 Tabl e_Title ● 核心数据 Tabl e_Exc el1 2018 2019 2020E 2021E 2022E 营业收入（百万元） 4,525 5,269 7,525 7,841 9,135 增长率 19.3% 16.4% 42.8% 4.2% 16.5% 归母净利润 (百万元) 233 402 970 1,053 1,319 增长率 23.8% 72.4% 141.0% 8.6% 25.2% 每股收益（EPS） 0.51 0.88 2.12 2.30 2.88 市盈率（P/E） 175.5 101.8 42.2 38.9 31.1 市净率（P/B） 21.5 18.0 12.9 9.8 7.5 数据来源：公司财务报表，西部证券研发中心 公司点评 | 金域医学 2 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2020年08月18日 索引 内容目录 2020上半年业绩超市场预期，新冠检测业务为主要驱动力 ............................................. 3 财务指标优异，整体净利率提升明显 ............................................................................ 3 短中长期公司成长逻辑清晰，看好第三方检测龙头发展 .................................................. 4 投资建议 .................................................................................................................. 5 风险提示 .................................................................................................................. 5 图表目录 图1：2020H1营收同比增长36.63% ......................................................................... 3 图2：2020H1公司归母净利润同比增长223.71% ....................................................... 3 图3：2020H1公司各项费用率呈下降趋势 ................................................................... 4 图4：2020H1公司毛利率和净利率提高明显 ............................................................... 4 图5：公司2020H1经营现金流同比增长53.42% ........................................................ 4 图6：净资产收益率提升，资产负债率波动下降 ............................................................ 4 图7：公司特检业务增速高于普检业务增速 ................................................................... 5 图8：公司高端检测业务占比提高................................................................................ 5 uYyUdYnQrNoP7N8Q9PmOnNsQmMjMrRvNfQpOxP9PoMqRNZnPqMuOtOoR 公司点评 | 金域医学 3 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2020年08月18日 2020上半年业绩超市场预期，新冠检测业务为主要驱动力 2020上半年归母净利润同比增长223.71%，新冠检测业务为主要驱动力。公司2020上半年实现营业收入34.75亿元，同比增长36.63%，实现归属于母公司的净利润5.56亿元，同比增长223.71%，公司上半年业绩超市场预期。其中，公司2020年Q2实现营业收入23.04亿元，同比增长67.06%，实现归属于母公司的净利润5.08亿元，同比增长292.64%。上半年由于疫情影响，公司新冠检测业务成为业绩增长主要驱动力。 图1：2020H1营收同比增长36.63% 图2：2020H1公司归母净利润同比增长223.71% 资料来源：公司公告，西部证券研发中心 资料来源：公司公告，西部证券研发中心 上半年新冠核酸检测量超过1000万例。公司上半年积极参与国家新冠疫情防控工作，先后在湖北、广东、吉林、北京等全国29个省市区开展新冠核酸检测，上半年累计检测量超过1000万例，约占同期全国总体核酸检测量十分之一（根据卫健委披露的信息，截止6月22日，全国医疗卫生机构共进行新冠病毒核酸检测9041万人份）。截至8月中旬，公司核酸检测累计超过1500万例，日检测产能达到20万例。新冠检测业务是公司上半年的主要业绩增量，驱动上半年业绩高速增长。 财务指标优异，整体净利率提升明显 公司上半年费用率降低明显，毛利率、净利率均有不同程度提升。公司上半年管理费用率（包含研发费用）为12.16%，同比下降3.01pct；销售费用率为12.17%，同比下降2.90pct；财务费用率为0.34%，同比下降0.27pct。各项费用率下降的原因主要有两点，第一是新冠疫情影响下，新冠检测量大幅度增长导致公司收入增长迅速，而费用绝对值增长不明显，导致相关费用率下降；第二是公司作为ICL实验室龙头，随着成熟实验室规模效应的凸显和新建实验室的扭亏为盈，也使费用率有所下降。公司上半年整体毛利率为44.77%，同比提高4.98pct；净利率为16.86%，同比提高10.04pct，由于新冠检测业务的毛利率较常规业务高，带动了上半年的毛利率和净利率不同程度的提升。 0%5%10%15%20%25%30%35%40%0102030405060201520162017201820192020H1营业收入（亿元）YOY-50%0%50%100%150%200%250%0.01.02.03.04.05.06.0201520162017201820192020H1归母净利润（亿元）YOY 公司点评 | 金域医学 4 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2020年08月18日 图3：2020H1公司各项费用率呈下降趋势 图4：2020H1公司毛利率和净利率提高明显 资料来源：公司公告，西部证券研发中心 资料来源：公司公告，西部证券研发中心 经营现金流保持稳健增长，资产负债率波动下降。2020年上半年公司经营性现金流为2.39亿元，同比增长53.42%，保持稳健增长，主要是报告期内业务回款增加所致。公司2020年上半年净资产收益率为21.82%，同比提高13.20pct，自2017年以来维持增长的趋势。公司资产负债率2020年上半年为49.38%，自2016年起基本处于波动下降的趋势。 图5：公司2020H1经营现金流同比增长53.42% 图6：净资产收益率提升，资产负债率波动下降 资料来源：公司公告，西部证券研发中心 资料来源：公司公告，西部证券研发中心 短中长期公司成长逻辑清晰，看好第三方检测龙头发展 短期来看，预计2020年下半年新冠检测仍将带来业务增量。2020上半年报告期结束至8月中旬，公司又新增新冠检测数量约500万例。我们认为随着国内个别地区疫情反复，以及部分地区复学复工的推进，2020下半年新冠检测业务仍将为公司带来一部分业绩增量，叠加常规业务的逐渐复苏，持续看好公司全年业绩的增长。 中长期看，后疫情时代继续看好特检项目发力，高端检测占比持续提搞。从业务层面看，2019年医学诊断服务仍然是公司的最大细分业务，占比为94.23%。其中，特检业务占比46.49%，收入同比增长20.99%；普检业务占比53.51%，收入同比增长14.14%；从2015年至今，公司特检业务增速持续高于普检业务，特检业务占比不断提升，带动公