2020年中报点评：智能驾驶业务增长亮眼，屏下指纹与亮度传感器进展符合预期

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2020年8月18日 虹软科技（688088.SH） 计算机行业 智能驾驶业务增长亮眼，屏下指纹与亮度传感器进展符合预期 ——虹软科技（688088.SH）2020年中报点评 公司简报 ◆事件：公司发布2020年中报：报告期内实现营收3.16亿元同增14.46%，实现归属于上市公司股东的净利润1.18亿元同增23.72%，实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润9167万元同降2.69%，经营活动产生的现金流量净额5549万元同降33.96%。 ◆智能驾驶业务增长亮眼，智能手机板块短期承压 上半年公司智能手机业务收入2.71亿元，2019年同期公司实现营收2.76亿元，扣掉111万元的智能驾驶业务收入，以及其它业务收入（2019年全年公司实现其它业务收入407万元），推算2020年上半年智能手机业务相比去年同期持平或略有下滑。分季度看，公司2020Q2实现营收1.51亿元同增1%，相比2020Q1收入减少0.14亿元。考虑到2020Q2智能驾驶业务收入增幅明显，推算Q2智能手机板块收入略有下滑。根据IDC数据统计，2020年1-6月，全球智能手机整体出货量约为5.5亿台同降 13.9%，预计全年下降12%。 上半年公司智能驾驶业务实现营收3496万元，相较于2019全年的1606万元已实现倍增。2020Q1智能驾驶业务实现营收1701万元，意味着Q2实现营收1795万元。由于智能驾驶业务毛利率42.4%低于智能手机视觉解决方案的94.8%，智能驾驶收入占比上升使得公司综合毛利率由去年同期的94.7%下降为88.9%。公司管理费用支出3489万元同增51.5%，主要是聘请中介机构费支出1327万元，相比去年同期增加1079万元。 ◆屏下指纹与亮度传感器进展符合预期 公司上半年智能驾驶业务收入占比11%，预计全年收入占比10-20%的目标能够实现。在智能手机业务领域，成熟技术逐渐被客户取代，压缩利润空间，但包括智能深度摄像解决方案等新应用领域对于龙头厂商仍有很好的市场机会。报告期内公司适用于TOF摄像头的一体化3D算法解决方案等新产品已在一线手机厂商成功出货；光学屏下指纹解决方案已经通过部分客户的测试，并完成小批量试产；屏下亮度环境光传感器芯片（ALS）解决方案已完成流片和样品制作，检测结果良好并满足设计要求。进展符合预期，随着应用渗透率提升，有望成长为新的增长点。 ◆投资建议：维持2020-2022年EPS分别为0.67、0.86、1.06元/股。 ◆风险提示：市场竞争加剧，智能驾驶及IOT视觉解决方案进展不达预期，算法授权单价下降幅度超预期。 业绩预测和估值指标 指标 2018 2019 2020E 2021E 2022E 营业收入（百万元） 458 564 734 934 1,183 营业收入增长率 32.42% 23.23% 30.00% 27.24% 26.67% 净利润（百万元） 158 210 273 350 432 净利润增长率 82.49% 33.52% 29.75% 28.22% 23.51% EPS（元） 0.44 0.52 0.67 0.86 1.06 ROE（归属母公司)（摊薄） 15.32% 8.42% 9.99% 11.55% 12.74% P/E 160 135 104 81 66 P/B 24.5 11.4 10.4 9.4 8.4 资料来源：Wind，光大证券研究所预测，股价时间为2020年8月17日 当前价：70.10元 分析师 卫书根 (执业证书编号：S0930517090002) 021-52523858 weishugen@ebscn.com 姜国平 (执业证书编号：S0930514080007) 021-52523857 jianggp@ebscn.com 万义麟 (执业证书编号：S0930519080001) 021-52523859 wanyilin@ebscn.com 市场数据 总股本(亿股)： 4.06 总市值(亿元)：284.61 一年最低/最高(元)：34.79/109.73 近3月换手率：47.14% 股价表现(一年) 收益表现 % 一个月 三个月 十二个月 相对 -18.81 -35.36 -34.05 绝对 -12.19 -12.30 -4.28 资料来源：Wind 相关研报 业绩符合预期，期待屏下指纹进展——虹软科技（688088.SH）2019年年报和2020年一季报点评 ····································· 2020-04-28 -51%-28%-4%19%43%08-1911-1902-2005-20虹软科技沪深300 2020-08-18 虹软科技 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 财务报表与盈利预测 利润表（百万元） 2018 2019 2020E 2021E 2022E 营业收入 458 564 734 934 1,183 营业成本 26 38 55 75 101 折旧和摊销 3 5 6 8 10 税金及附加 6 4 5 6 8 销售费用 82 99 129 159 201 管理费用 50 50 65 83 105 研发费用 149 196 255 317 402 财务费用 -13 -23 -31 -39 -47 投资收益 12 -17 10 10 10 营业利润 207 224 319 409 504 利润总额 189 245 318 408 504 所得税 32 35 45 58 71 净利润 158 210 273 350 432 少数股东损益 0 0 0 0 0 归属母公司净利润 158 210 273 350 432 EPS(按最新股本计) 0.44 0.52 0.67 0.86 1.06 现金流量表（百万元） 2018 2019 2020E 2021E 2022E 经营活动现金流 248 209 256 332 416 净利润 158 210 273 350 432 折旧摊销 3 5 6 8 10 净营运资金增加 110 96 147 173 214 其他 -22 -102 -169 -199 -240 投资活动产生现金流 -9 -1,577 -8 3 3 净资本支出 -11 -29 -10 -10 -10 长期投资变化 37 12 0 0 0 其他资产变化 -35 -1,559 2 13 13 融资活动现金流 479 1,258 -10 -13 -20 股本变化 319 46 0 0 0 债务净变化 -5 0 0 0 0 无息负债变化 -17 60 75 88 110 净现金流 731 -102 238 322 399 资产负债表（百万元） 2018 2019 2020E 2021E 2022E 总资产 1,218 2,749 3,055 3,440 3,915 货币资金 1,112 1,618 1,856 2,178 2,577 交易性金融资产 0 950 950 950 950 应收帐款 41 83 113 149 192 应收票据 1 0 0 0 0 其他应收款（合计） 1 3 4 5 7 存货 2 16 23 31 41 其他流动资产 0 6 15 26 40 流动资产合计 1,163 2,685 2,975 3,357 3,831 其他权益工具 0 10 10 10 10 长期股权投资 37 12 12 12 12 固定资产 13 16 22 26 27 在建工程 0 3 2 2 1 无形资产 3 13 12 11 10 商誉 0 0 0 0 0 其他非流动资产 - 7 18 18 18 非流动资产合计 55 64 81 84 84 总负债 190 249 324 412 522 短期借款 0 0 0 0 0 应付账款 2 8 11 15 21 应付票据 0 0 0 0 0 预收账款 133 174 227 289 366 其他流动负债 -18 0 2 4 6 流动负债合计 172 249 324 412 522 长期借款 0 0 0 0 0 应付债券 0 0 0 0 0 其他非流动负债 18 0 0 0 0 非流动负债合计 18 0 0 0 0 股东权益 1,028 2,499 2,732 3,029 3,394 股本 360 406 406 406 406 公积金 663 1,876 1,903 1,938 1,981 未分配利润 26 232 437 699 1,021 归属母公司权益 1,028 2,499 2,732 3,029 3,394 少数股东权益 0 0 0 0 0 主要指标 盈利能力（%） 2018 2019 2020E 2021E 2022E 毛利率 94.3% 93.3% 92.5% 92.0% 91.5% EBITDA率 40.6% 39.2% 38.5% 39.3% 38.8% EBIT率 39.9% 38.3% 37.7% 38.4% 37.9% 税前净利润率 41.3% 43.4% 43.3% 43.7% 42.6% 归母净利润率 34.4% 37.3% 37.2% 37.5% 36.5% ROA 12.9% 7.7% 8.9% 10.2% 11.0% ROE（摊薄） 15.3% 8.4% 10.0% 11.6% 12.7% 经营性ROIC 45.1% 39.1% 37.2% 37.9% 37.4% 偿债能力 2018 2019 2020E 2021E 2022E 资产负债率 16% 9% 11% 12% 13% 流动比率 6.77 10.77 9.19 8.16 7.34 速动比率 6.76 10.71 9.12 8.08 7.26 归母权益/有息债务 - - - - - 有形资产/有息债务 - - - - - 资料来源：Wind，光大证券研究所预测 注：按最新股本摊薄测算 费用率 2018 2019 2020E 2021E 2022E 销售费用率 18.01% 17.52% 17.52% 17.00% 17.00% 管理费用率 10.95% 8.84% 8.84% 8.84% 8.84% 财务费用率 -2.82% -4.15% -4.23% -4.22% -4.01% 研发费用率 32.42% 34.75% 34.75% 34.00% 34.00% 所得税率 17% 14% 14% 14% 14% 每股指标 2018 2019 2020E 2021E 2022E 每股红利 0.00 0.10 0.13 0.17 0.21 每股经营现金流 0.69 0.51 0.63 0.82 1.03 每股净资产 2.86 6.16 6.73 7.46 8.36 每股销售收入 1.27 1.39 1.81 2.30 2.91 估值指标 2018 2019 2020E 2021E 2022E PE 160 135 104 81 66