轻工制造行业周报：家居板块切换进行时，继续推荐定制家居布局机会

轻工制造 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1/26 轻工制造 2020年08月16日 投资评级：看好（维持） 行业走势图 数据来源：贝格数据 《行业周报-家居板块布局正当时，把握外销、零售复苏契机》-2020.8.9 《行业周报-下游大客户Q2业绩超预期，继续推荐裕同科技》-2020.8.2 《行业周报-新型烟草海外Q2继续增长，建议关注思摩尔国际》-2020.7.26 家居板块切换进行时，继续推荐定制家居布局机会 ——行业周报 吕明（分析师） lvming@kysec.cn 证书编号：S0790520030002 ⚫ 核心组合：索菲亚、欧派家居、太阳纸业、中顺洁柔、晨光文具、思摩尔国际 1、 定制家居推荐标的：索菲亚、欧派家居；受益标的：志邦家居、金牌厨柜 2、 软体家居受益标的：顾家家居、敏华控股 3、 新型烟草组合：思摩尔国际 4、 文化纸企稳组合：太阳纸业 5、 必选消费组合：中顺洁柔、晨光文具 （文中“本周”指2020.8.10—8.14，“上周”指2020.8.3—8.7。） ⚫ 2020年7月社零数据恢复不及预期，家具零售额累计降幅继续收窄 1）2020年1-7月家具类零售额累计同比下降9.9%，降幅环比收窄1.5pct。地产销售数据亮眼，商品房住宅销售面积当月同比增长9.9%，涨幅环比扩大5.8pct；2020年1-7月房屋住宅竣工面积累计同比下降10.2%，降幅相较1-6月扩大0.4pct。竣工数据短期波动性较大，我们仍继续看好2020年竣工回暖的大趋势不变。 2）必选消费品类当月同比增速环比有所回落，其中日用品类景气度相对较高。2020年7月，日用品类零售额当月同比增加6.9%，增速环比下降10.0pct。2020年7月，文化办公用品类零售额当月同比增加0.5%，增速环比下降7.6pct。 ⚫ 持续提示定制家居板块布局时点已至，“两步走”战略把握较长复苏周期 前期由于疫情对中报业绩的预期压制，定制家居行业涨幅相对落后。但从志邦家居及本周披露的欧派家居等中报业绩看，2020Q2经营情况均明显改善。考虑到2020H2前期订单交付及竣工回暖预期和2020H1低业绩基数，我们预计定制家居有望迎来较长的业绩环比改善时期，建议以“两步走”战略把握该轮复苏周期。 1）抓住二线复苏弹性：由于二线品牌布局工程渠道更积极，因此预计短期内修复弹性更大。同时由于二线品牌门店多位于中小城市，受疫情影响相对较小，且在衣柜等品类扩展上基数低、空间大。受益标的：志邦家居、皮阿诺、金牌厨柜。 2）把握龙头布局时机：我们继续看好定制家居龙头竞争格局正在边际改善。线上、工程、整装等渠道的兴起，将放大龙头企业在品牌力、产品力上的优势。从反转弹性角度，继续推荐索菲亚；从行业龙头长期成长角度，继续推荐欧派家居。 ⚫ 关注景气度提升的细分行业，推荐思摩尔国际、太阳纸业、晨光文具 1）推荐新型烟草龙头思摩尔国际：本周，我们发布深度报告《思摩尔国际和申洲国际对比研究：再探核心价值》。我们继续看好思摩尔在技术研发、客户积累和供应链上的壁垒，有望和深度绑定的优质客户共享新型烟草快速发展的红利。 2）关注受益文化纸涨价的太阳纸业：造纸行业处于修复回暖的上行期。公司林浆纸一体化项目稳步推进，产能释放+原材料自给率提升+品类拓展的逻辑不变。 3）推荐文具行业龙头晨光文具：公司传统业务在线下渠道优势基础上，有望在2020年实现线上渠道的突破。此外，晨光科力普全年有望延续较快增长，盈利能力仍有一定提升空间。九木杂物社全年新开店受疫情影响有限，建议长期关注。 ⚫ 风险提示：行业需求恢复不及预期、行业价格战加剧等。 -10%0%10%21%31%41%2019-082019-122020-04轻工制造沪深300相关研究报告 开源证券证券研究报告 行业周报 行业研究 行业周报 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2/26 目 录 1、 行业更新：社零增速修复不及预期，继续推荐家居板块 ................................................................................................. 4 1.1、 行业交易数据更新：轻工板块本周收盘上涨0.08% .............................................................................................. 4 1.1.1、 行业涨跌公司及原因：定制家居板块涨幅居前 ........................................................................................... 4 1.2、 行业核心公司的估值：部分行业龙头公司估值处于历史低位 .............................................................................. 5 1.3、 行业重要信息：社零增速恢复不及预期，家具零售额累计降幅收窄 .................................................................. 6 2、 推荐组合及逻辑：继续推荐定制家居、3C包装、新型烟草和文化纸 ........................................................................... 9 2.1、 核心推荐组合：索菲亚、欧派家居、太阳纸业、中顺洁柔、晨光文具、思摩尔国际 ...................................... 9 2.2、 重点公司逻辑概述：推荐索菲亚、欧派家居、太阳纸业、中顺洁柔、思摩尔国际 .......................................... 9 2.2.1、 索菲亚：悲观预期释放较充分，关注行业修复和公司内部优化双击 ....................................................... 9 2.2.2、 欧派家居：定制龙头强者恒强，与公司共享长期发展红利 ..................................................................... 10 2.2.3、 太阳纸业：成长属性穿越周期，林浆纸一体化打造龙头优势 ................................................................. 11 2.2.4、 中顺洁柔：兼具生活用纸行业需求韧性和强劲内生成长动力 ................................................................. 11 2.2.5、 思摩尔国际：乘新型烟草之东风，电子雾化设备龙头加速腾飞 ............................................................. 12 3、 本周（8.10-8.14）报告更新 ............................................................................................................................................... 13 3.1、 深度：思摩尔国际与申洲国际对比研究：再探核心价值 .................................................................................... 13 3.2、 欧派2020H1业绩预告点评：2020Q2业绩显著回暖，全渠道发力再显龙头优势 ........................................... 13 4、 行业数据更新：家具零售额累计降幅收窄，白卡纸继续上涨 ....................................................................................... 14 4.1、 造纸板块数据更新：木浆价格维持低位，国废、白卡纸价格上涨 .................................................................... 14 4.1.1、 纸浆市场数据：木浆价格持续低迷，国内港口木浆库存维持高位 ......................................................... 14 4.1.2、 相关纸类价格数据：国产废纸、白卡纸价格延续上行趋势 ..................................................................... 15 4.2、家居板块数据更新：2020年7月商品销售面积涨幅环比扩大 ............................................................................. 17 4.2、 轻工相关消费数据更新：日用品景气度相对较高 ................................................................................................ 20 5、 年内重点限售股解禁公司时间表 ...................................................................................................................................... 21 6、 沪深股通数据更新：近10日北向资金增持索菲亚、裕同科技、奥瑞金 ..................................................................... 23 7、 风险提示 .............................................................................................................................................................................. 24 图表目录 图1： 轻工制造板块月度收益高于上证指数4.0 pct ................................................................................................................ 4 图2： 轻工板块本周收盘上涨0.08% ........................................................................................................................................ 4 图3： 志邦家居、金牌厨柜、皮阿诺涨幅居前三 ................................................................................................................... 4 图4： 裕同科技、帝欧家居、老凤祥