Q2单季度接近盈亏平衡，维持全年高增长预期

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 Q2单季度接近盈亏平衡，维持全年高增长预期 ■业绩符合预期。公司发布2020年中报，上半年实现收入8406万元，同比下降52.85%。归母净利润-4398万元，同比下降198.71%。 ■Q2单季度接近盈亏平衡，维持全年高增长预期。上半年受疫情反复的影响，政企客户延期复工复产，招投标及采购合同流程节奏明显放缓，导致公司新签合同订单同比锐减。同时既往在手订单实施、交付及验收延迟。随着国内疫情得到控制，防控逐渐进入常态化，招投标逐渐活跃，Q2营收环比大幅增长，单季度接近实现盈亏平衡。但新签合同与上年同期仍有较大差异，加之Q1亏损额较大，且公司进一步加大了研发投入强度，较去年同期增长61.86%，致使上半年整体业绩同比出现下降。参考公告，随着目前政企客户对公司产品和解决方案需求的持续增长，传统与新兴行业领域商机大量出现，预计下半年尤其是Q4营收将呈现快速增长，并实现扭亏为盈最终全年业绩同比大幅增长的经营目标。 ■国产中间件领导者，市场广阔大有可为。公司是国产中间件的开拓者和领导者，中间件产品涵盖应用支撑类、数据集成类及数据中台类主流产品和解决方案，连续多年在国产中间件市场处于领先地位。2020年是国内信创产业元年，在政策的大力推动下，IT架构将从基础硬件、基础软件、行业应用软件等各层级逐渐实现国产化，并有望从政府领域逐步拓展至金融、石油、电力、电信、交通等行业。中间件作为国内技术较为成熟的基础软件产品，市场空间广阔。中国关键信息基础设施技术创新联盟在今年4月发布的《2019网信自主创新调研报告》中指出，在市场份额方面，东方通在国产中间件厂商中持续领先。 ■拟向实控人定增3.5亿元，彰显公司强大信心。公司近期公告拟以35.20元/股的价格向实际控制人黄永军先生定向发行不超过994万股，募集资金不超过3.5亿元。实控人包揽增发在进一步增强对公司控制力的同时，也彰显了其对企业与行业未来发展的坚定信心 ■投资建议：预计2020-2021年EPS分别为0.93元、1.63元，维持“买入-A”评级，6个月目标价65元。 ■风险提示：中间件业务国产化落地不及预期，新兴业务拓展不及预期。 Table_Tit le 2020年08月11日 东方通（300379.SZ） Table_BaseI nfo 公司快报 证券研究报告 基础软件及套装软件 投资评级 买入-A 维持评级 6个月目标价： 65.00元 股价（2020-08-11） 46.10元 Table_M ar ketInfo 交易数据 总市值（百万元） 12,967.73 流通市值（百万元） 10,726.92 总股本（百万股） 281.30 流通股本（百万股） 232.69 12个月价格区间 19.67/57.97元 Tabl e_Char t 股价表现 资料来源：Wind资讯 升幅% 1M 3M 12M 相对收益 -10.38 -31.01 50.21 绝对收益 -11.94 -2.3 131.63 胡又文 分析师 SAC执业证书编号：S1450511050001 huyw@essence.com.cn 021-35082010 徐文杰 分析师 SAC执业证书编号：S1450517070001 xuwj@essence.com.cn 010-83321050 Tabl e_Repor t 相关报告 东方通：国产中间件屹立东方/胡又文 2020-08-09 东方通：拟向实控人定增3.5亿元，彰显公司强大信心/胡又文 2020-07-09 东方通：疫情影响不改大安全市场长期增长逻辑/胡又文 2020-04-29 东方通：业绩符合预期，积极备战大安全市场/胡又文 2020-02-27 东方通：加大研发应对未来信创市场的高景气/胡又文 2020-01-20 -3%24%51%78%105 %132 %159 %201 9-08201 9-12202 0-04东方通 基础软件及套装软件 2 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 (百万元) 2018 2019 2020E 2021E 2022E 主营收入 372.1 500.0 800.4 1,437.3 2,925.0 净利润 122.2 141.3 260.7 457.8 911.7 每股收益(元) 0.43 0.50 0.93 1.63 3.24 每股净资产(元) 5.06 5.88 7.28 8.77 11.63 盈利和估值 2018 2019 2020E 2021E 2022E 市盈率(倍) 106.1 91.8 49.7 28.3 14.2 市净率(倍) 9.1 7.8 6.3 5.3 4.0 净利润率 32.8% 28.3% 32.6% 31.8% 31.2% 净资产收益率 8.6% 8.5% 12.7% 18.6% 27.9% 股息收益率 0.0% 0.2% 0.1% 0.3% 0.8% ROIC 13.9% 13.2% 19.4% 26.8% 57.0% 数据来源：Wind资讯，安信证券研究中心预测 pQoNoNmRzRvM7NcM9PmOoOnPmMiNrRzReRoPoMbRmMuMNZoMtNvPpPqN 3 公司快报/东方通 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 财务报表预测和估值数据汇总 利润表 财务指标 (百万元) 2018 2019 2020E 2021E 2022E (百万元) 2018 2019 2020E 2021E 2022E 营业收入 372.1 500.0 800.4 1,437.3 2,925.0 成长性 减:营业成本 91.5 119.5 205.5 344.4 613.6 营业收入增长率 27.1% 34.4% 60.1% 79.6% 103.5% 营业税费 5.1 5.7 10.3 18.2 36.1 营业利润增长率 -140.4% 21.0% 83.0% 75.5% 99.1% 销售费用 56.9 75.3 120.1 230.0 497.2 净利润增长率 -139.8% 15.7% 84.5% 75.6% 99.2% 管理费用 63.2 68.5 176.1 345.0 760.5 EBIT DA增长率 -146.0% 64.9% 12.1% 72.1% 102.5% 财务费用 -6.4 6.5 1.9 -0.6 27.1 EBIT增长率 -141.6% 70.1% 12.9% 74.1% 104.9% 资产减值损失 8.1 -17.9 5.0 8.0 10.0 NOPLAT增长率 -135.1% 26.9% 78.2% 74.1% 104.9% 加:公允价值变动收益 - - - - - 投资资本增长率 33.8% 21.2% 25.8% -3.5% 84.0% 投资和汇兑收益 -0.3 1.2 -1.0 -0.0 0.1 净资产增长率 -1.7% 16.4% 23.8% 20.4% 32.6% 营业利润 126.6 153.3 280.5 492.4 980.5 加:营业外净收支 -0.2 -0.1 -0.2 -0.2 -0.2 利润率 利润总额 126.5 153.1 280.3 492.2 980.3 毛利率 75.4% 76.1% 74.3% 76.0% 79.0% 减:所得税 4.3 11.8 19.6 34.5 68.6 营业利润率 34.0% 30.7% 35.0% 34.3% 33.5% 净利润 122.2 141.3 260.7 457.8 911.7 净利润率 32.8% 28.3% 32.6% 31.8% 31.2% EBIT DA/营业收入 42.2% 51.8% 36.2% 34.7% 34.6% 资产负债表 EBIT /营业收入 39.5% 50.0% 35.3% 34.2% 34.4% 2018 2019 2020E 2021E 2022E 运营效率 货币资金 370.1 355.9 491.5 862.4 1,755.0 固定资产周转天数 4 32 38 21 10 交易性金融资产 - - - - - 流动营业资本周转天数 96 24 129 110 136 应收帐款 357.5 462.0 1,024.8 1,505.7 3,620.2 流动资产周转天数 833 588 566 524 508 应收票据 0.9 6.5 10.7 12.2 38.8 应收帐款周转天数 321 295 334 317 315 预付帐款 4.7 10.7 16.5 26.8 52.4 存货周转天数 35 23 31 29 24 存货 38.6 26.6 110.1 119.0 264.8 总资产周转天数 1,739 1,508 1,148 848 667 其他流动资产 0.0 0.1 0.8 0.3 0.4 投资资本周转天数 945 890 688 419 288 可供出售金融资产 0.2 - - - - 持有至到期投资 - - - - - 投资回报率 长期股权投资 67.6 88.9 88.9 88.9 88.9 ROE 8.6% 8.5% 12.7% 18.6% 27.9% 投资性房地产 - - - - - ROA 6.0% 6.6% 8.8% 12.0% 13.0% 固定资产 4.1 84.6 84.5 84.3 84.2 ROIC 13.9% 13.2% 19.4% 26.8% 57.0% 在建工程 - - - - - 费用率 无形资产 17.1 18.5 11.0 3.5 - 销售费用率 15.3% 15.1% 15.0% 16.0% 17.0% 其他非流动资产 1,171.4 1,102.4 1,109.5 1,121.9 1,111.3 管理费用率 17.0% 13.7% 22.0% 24.0% 26.0% 资产总额 2,032.2 2,156.2 2,948.2 3,825.0 7,015.8 财务费用率 -1.7% 1.3% 0.2% 0.0% 0.9% 短期债务 - 10.2 - 31.9 834.5 三费/营业收入 30.6% 30.1% 37.2% 40.0% 43.9% 应付帐款 393.7 317.7 629.0 1,170.9 2,057.7 偿债能力 应付票据 - - - - - 资产负债率 30.0% 23.2% 30.5% 35.5% 53.4% 其他流动负债 98.5 103.4 91.8 110.6 145.2 负债权益比 42.9% 30.3% 43.9% 55.1% 114.5% 长期借款 112.0 64.0 173.3 40.1 702.7 流动比率 1.57 2.00 2.30 1.92 1.89 其他非流动负债 5.8 5.7 5.4 5.6 5.6 速动比率 1.49 1.94 2.14 1.83 1.80 负债总额 609.9 500.9 899.5 1,359.1 3,745.7 利息保障倍数 -23.02 38.51 144.88 -770.62 37.12 少数股东权益 - - - - - 分红指标 股本 277.0 281.3 281.3 281.3 281.3 DPS(元) - 0.10 0.06 0.14 0.38 留存收益 1,295.3 1,524.0 1,767.4 2,184.7 2,988.8 分红比率 0.0% 19.9% 6.6% 8.8% 11.8% 股东权益 1,422.3 1,655.3 2,048.7 2,466.0 3,270.1 股息收益率 0.0